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2026年03月03日 证券研究报告/公司点评报告 评级：买入（维持） 分析师：王芳执业证书编号：S0740521120002Email：wangfang02@zts.com.cn分析师：刘博文执业证书编号：S0740524030001Email：liubw@zts.com.cn 总股本(百万股)806.32流通股本(百万股)756.50市价(元)43.55市值(百万元)35,115.16流通市值(百万元)32,945.56 报告摘要 事件概述 公司发布25年年报，公司25年实现营收67.45亿元，yoy+14.39%，归母净利润10.21亿元，yoy+22.71%，扣非归母净利润9.78亿元，yoy+25.23%，毛利率36.64%，yoy+0.14pct，净利率16.91%，yoy+0.79pct； 股价与行业-市场走势对比 25Q4营收17.13亿元，yoy+0.68%，qoq-5.23%，归母净利润2.52亿元，yoy+21.12%，qoq-11.04%，扣非归母净利润2.45亿元，yoy+32.38%，qoq-9.51%；毛利率36.33%，yoy+1.84pct，qoq-0.51pct，净利率15.61%，yoy+1.11pct，qoq-1.78pct； 新兴战略市场高速成长带动营收增长 25年公司营收再创历史新高，公司在手机通讯、消费电子等传统市场应用领域表现平稳，在AI+应用、汽车电子、数据中心等新兴战略市场实现了持续强劲的高速增长：（1）公司是汽车电子磁性元件核心供应商，业务全球化布局稳步推进；（2）已围绕数据中心进行了充分的产业布局和产品布局，实现GPU、CPU、ASIC类等芯片端供电相关模组类客户的全部覆盖；（3）公司在高端电子元器件产品的提前布局，让公司在商业航天、低轨卫星与低空经济等市场机会来临之时大有可为；（4）氢燃料固体氧化物电池（SOFC）业务进展顺利，新能源领域巨大市场空间将为公司中长期发展奠定坚实基础。 相关报告 多产品线持续拓展，未来成长空间广阔 1、《顺络电子：三季度业绩再创新高 ，AI终 端 带 动 后 续 成 长 》2025-10-28 2、《顺络电子：上半年业绩高增，AI终端带动后续成长》2025-08-023、《顺络电子：一季度业绩创同期新高，持续开拓新业务打开成长空间》2025-04-21 1）消费电子领域：未来主要的产品方向是进一步小型化、集成化，公司在高精密电感领域具有行业领先优势。2）汽车电子领域：公司产品在汽车电子具体应用十分广泛，通过不断深入探索产品组合，截止目前，公司产品已实现三电系统等电动化场景全面覆盖，并且延伸至智能驾驶、智能座舱、域控制器等全方位智能化应用场景覆盖。3）AI领域：GPU主板、ASIC芯片及AI服务器电源模块封装垂直供电的应用场景下，对磁性元件产品提出更为极致的高功率密度及低功耗要求，存储市场迎来AI驱动的新一轮景气周期，旺盛的存储需求促进各类元器件如电感器、钽电容等配套的需求持续增加；公司密切与头部企业保持合作与联系，凭借自身的工艺平台多样性，在AI服务器、企业级SSD等应用场景为客户提供了多种节能降耗的产品组合与方案；此外公司在自动驾驶、人形机器人、AI端侧应用、氢燃料电池、商业航天与低空经济等也都有较好布局。 投资建议 考虑到宏观环境不确定，我们预计公司2026/2027/2028年归母净利润预期为13.62/16.77/20.41亿元（此前预计公司2026/2027年归母净利润预期为13.9/17.22亿元），按照2026/3/2收盘价，PE为25.8/20.9/17.2倍，维持“买入”评级。 风险提示 新建产能不及预期，下游需求不及预期、未及时筹足项目建设资金风险、外围环境波动风 重要声明 中泰证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格。 本报告基于本公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响。本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，且本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断，可能会随时调整。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。 市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 投资者应注意，在法律允许的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，并可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。本公司及其本公司的关联机构或个人可能在本报告公开发布之前已经使用或了解其中的信息。 中泰证券股份有限公司事先未经本公司书面授权行任何形式的翻版、发布、复制、转载、刊登、篡改，且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改。