上半年业绩高增，AI终端带动后续成长

2025年08月02日 证券研究报告/公司点评报告 评级：买入（维持） 分析师：王芳执业证书编号：S0740521120002Email：wangfang02@zts.com.cn分析师：刘博文执业证书编号：S0740524030001Email：liubw@zts.com.cn 报告摘要 总股本(百万股)806.32流通股本(百万股)756.51市价(元)28.53市值(百万元)23,004.26流通市值(百万元)21,583.19 事件概述 公司发布25年中报，公司25H1实现营收32.24亿元，yoy+19.8%，归母净利润4.86亿元，yoy+32.03%，扣非归母净利润4.62亿元，yoy+32.87%，毛利率36.68%，yoy-0.28pct，净利率17.34%，yoy+1.72pct； 25Q2营收17.63亿元，yoy+23.12%，qoq+20.73%，归母净利润2.53亿元，yoy+27.73%，qoq+8.4%，扣非归母净利润2.42亿元，yoy+27.16%，qoq+9.95%；毛利率36.78%，yoy-0.2pct，qoq+0.22pct，净利率16.92%，yoy+1.32pct，qoq-0.92pct； 股价与行业-市场走势对比 同时，公司发布员工持股计划，预计授予不超过709名员工合计966.54万股，授予价格为14.435元/股，解锁条件为欸25/26/27年任一年度净利润不少于10.5亿元视为考核完成，公司发布员工持股计划彰显信心。 需求复苏及新兴领域强劲增长带动二季度稳健增长 25Q2公司在手机通讯、消费电子等传统市场应用领域保持了稳步成长，在AI+应用、汽车电子、数据中心等新兴战略市场实现了持续强劲的高速增长；其中数据中心业务于2025年上半年实现订单的重要增长，成为顺络继汽车电子市场之后未来又一新兴战略市场的标志性突破。 多产品线持续拓展，未来成长空间广阔 相关报告 1）消费电子领域：未来主要的产品方向是进一步小型化、集成化，公司在高精密电感领域具有行业领先优势。2）汽车电子领域：公司产品在汽车电子具体应用十分广泛，通过不断深入探索产品组合，截止目前，公司产品已实现三电系统等电动化场景全面覆盖，并且延伸至智能驾驶、智能座舱、域控制器等全方位智能化应用场景覆盖。3）AI领域：在数据中心领域，公司密切与头部企业保持合作与联系，凭借自身的工艺平台多样性，在AI服务器、DDR5、企业级SSD等应用场景为客户提供了多种节能降耗的产品组合与方案；此外公司在自动驾驶、人形机器人、AI端侧应用也都有较好布局。4）氢燃料电池领域，公司积极推动氢燃料电池项目的预研及业务发展，为公司未来成长打开新的应用市场。 1、《顺络电子：一季度业绩创同期新高，持续开拓新业务打开成长空间》2025-04-21 2、《顺络电子：Q4营收再创新高，持 续 开 拓 新 业 务 打 开 成 长 空 间 》2025-02-283、《顺络电子：24Q3营收再创新高，持 续 开 拓 新 业 务 打 开 成 长 空 间 》2024-10-29 投资建议 我们预计公司2025/2026/2027年归母净利润预期为11.05/13.9/17.23亿元，按照2025/8/2收盘价，PE为20.8/16.5/13.4倍，维持“买入”评级。 风险提示 新建产能不及预期，下游需求不及预期、未及时筹足项目建设资金风险、外围环境波动风险。 盈利预测表 重要声明 中泰证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格。 本报告基于本公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响。本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，且本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断，可能会随时调整。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。 市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 投资者应注意，在法律允许的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，并可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。本公司及其本公司的关联机构或个人可能在本报告公开发布之前已经使用或了解其中的信息。 中泰证券股份有限公司事先未经本公司书面授权行任何形式的翻版、发布、复制、转载、刊登、篡改，且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改。