公司点评：上半年业绩同比高增，AI终端硬件持续发力

上半年业绩同比高增，AI终端硬件持续发力 领益智造发布半年报业绩预告：预计25H1公司归母净利润为9.0-11.4亿元，同比增长31.57%-66.66%；扣除股权激励摊销费用的扣非归母净利润为7.2-9.6亿元，同比增长22.06%-62.74%。25Q2单季度归母净利润预计为3.35-5.75亿元，同比增长45.02%-148.92%。公司利润增长受益于几方面，一是持续投入高附加值AI终端硬件产品的研发、增加市场份额并建立供应商联盟，产线稼动率得到提升；二是国内汽车业务在工艺能力及效率提升方面进展较好，经营同比去年得到大幅改善；三是公司部分海外新工厂亏损幅度同比有所减少。 买入（维持） 公司成长为AI终端硬件制造平台，发力影像显示、材料、电池电源、热管理、精品组装等方面。公司在消费电子精密结构件和模组领域有着广泛的布局和深厚的技术积累，其中公司的超薄均热板及散热解决方案已成功搭载于多款中高端手机机型，并实现量产出货。 拓展人形机器人、AI眼镜、折叠屏手机、服务器等第N增长曲线。 1）人形机器人迈入发展快车道，2025年有望开启机器人商业化量产的新纪元。根据觅途咨询数据，预计到2030年，全球人形机器人销量将达到7.6万台，市场规模达49.6亿美元。公司自2009年开始在机器人研发领域积累技术，已为人形机器人客户提供头部总成、灵巧手总成、四肢总成、高功率充电和散热解决方案等核心硬件，在供应链中卡位好，将深度受益于机器人的量产。到2025年年初，公司拥有百台自研机器人，实现与Hanson、智元等机器人企业合作研发，并不断拓展机器人新客户。 2）AI眼镜大势已至，AI赋能XR新发展。随着更多AI智能眼镜品牌厂商的加入，推动AI智能眼镜市场规模不断扩大，根据Wellsenn XR，2025年全球AI智能眼镜销量预计达550万台，较2024年增长262%。公司为全球相关领域头部客户提供软质功能件、注塑件、散热解决方案、充电器等关键零部件，并与终端品牌紧密合作，提升行业竞争力。 3）折叠屏手机增长空间大，碳纤维结构件助力轻薄化。中国折叠屏手机出货量增速远超大盘，仍有较大的增长空间。根据IDC，预计2025年中国折叠屏手机出货量将达到1000万台左右，同比增长9.1%。公司核心产品包括涵盖中框、VC均热板、屏幕支撑层、碳纤维折叠屏支撑件等关键组件。公司通过热固性碳纤材料的热压工艺，可实现厚度0.15~0.2mm的产品，其加工的碳板、碳纤维支撑层已大量出货。 作者 分析师郑震湘执业证书编号：S0680524120005邮箱：zhengzhenxiang@gszq.com 分析师佘凌星执业证书编号：S0680525010004邮箱：shelingxing1@gszq.com 4）服务器空间广阔，公司进军显卡市场。随着数据中心设备及AI服务器功耗的持续提升，先进GPU对AI服务器电源的功率和功率密度提出了更高要求，电源管理在服务器运营中的重要性越发凸显。公司与全球客户在GPU、CPU及AI应用的散热产品上合作，公司整合自主研发的热管与均温板技术，助力显卡等高算力、高性能、高功耗、高热流密度的应用场景，已成为AMD核心供应商。 分析师钟琳执业证书编号：S0680525010003邮箱：zhonglin1@gszq.com 盈利预测与投资建议：公司持续深耕AI终端硬件相关产品，电池、热管理、快充等业务在创新周期中获得新增量，同时人形机器人、AI眼镜、折叠机、服务器等新业务卡位较好，将拉动中期新一轮成长，预计公司在2025/2026/2027年分别实现营业收入491/591/683亿元 ， 同 比 增 长11.0%/20.5%/15.5%， 实 现 归 母 净 利 润23/30/38亿 元 ， 同 比 增 长31.0%/30.9%/27.4%。当前股价对应2025/2026/2027年PE分别为27/21/16X，维持“买入”评级。 相关研究 1、《领益智造（002600.SZ）：业绩拐点明确，“人眼折服”驱动新增长》2025-03-31 2、《领益智造（002600.SZ）：平台化制造领导者，机器人+眼镜+折叠屏+服务器探索新机遇》2025-03-05 风险提示：新品研发进展不及预期，原材料价格波动，行业竞争加剧。 财务报表和主要财务比率 免责声明 国盛证券有限责任公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告的信息均来源于本公司认为可信的公开资料，但本公司及其研究人员对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，可能会随时调整。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。投资者应当充分考虑自身特定状况，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。 投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有本报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，也可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。 本报告版权归“国盛证券有限责任公司”所有。未经事先本公司书面授权，任何机构或个人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。任何机构或个人如引用、刊发本报告，需注明出处为“国盛证券研究所”，且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改。 分析师声明 本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的任何观点均精准地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法，结论不受任何第三方的授意或影响。我们所得报酬的任何部分无论是在过去、现在及将来均不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系。 国盛证券研究所 北京上海地址：北京市东城区永定门西滨河路8号院7楼中海地产广场东塔7层地址：上海市浦东新区南洋泾路555号陆家嘴金融街区22栋邮编：100077邮编：200120邮箱：gsresearch@gszq.com电话：021-38124100邮箱：gsresearch@gszq.com南昌深圳地址：南昌市红谷滩新区凤凰中大道1115号北京银行大厦地址：深圳市福田区福华三路100号鼎和大厦24楼邮编：330038邮编：518033传真：0791-86281485邮箱：gsresearch@gszq.com邮箱：gsresearch@gszq.com