重大事项点评：Q2东南亚件量同比高增66%，持续看好公司三市场齐发力

华创证券研究所发布研报，维持对极兔速递（01519.HK）的推荐评级，目标价11.16港元。报告核心观点如下：

业绩表现

• Q2业绩亮点：集团总日均单量8120万票，同比+23.5%；东南亚日均单量1850万票，同比高增66%；中国区Q2业务量增速14.7%，日均单量6170万票；新市场Q2件量增速23.7%，日均单量98万票。
• 上半年合计：集团日均总单量7690万，同比+26%；东南亚同比+57%，中国区+19%，新市场+21%。
• 东南亚市场持续领跑：2024年东南亚市占率28.6%，同比提升3.2个百分点，连续四年保持第一；2024年快递量同比+40.8%，2025Q1同比+50%，Q2同比+66%。

行业背景

• 东南亚电商高速增长：2024年平台电商GMV达1284亿美元，TikTokShop市场份额升至17.6%（2024年GMV226亿美元），与Tokopedia合计占比近28%。TikTokShop东南亚跨境电商在2024年66大促期间GMV同比增长123%，订单量同比增长超104%。

竞争优势

• 规模效应显著：极兔作为第三方物流服务商，可整合多平台包裹量实现规模效应，市占率稳步提升。
• 新增长动能：TikTok电商崛起为极兔带来单量红利，未来有望持续受益于东南亚电商高增。

投资建议

• 盈利预测：2025-2027年归母净利预测分别为3.80、5.76、8.23亿美元，对应EPS分别为0.04、0.06、0.09美元，调整净利润分别为4.67、6.63、9.09亿美元。
• 估值方法：采用分部估值法，东南亚市场对应市值100亿美元，新市场市值6.8亿美元，中国市场市值146亿人民币，合计目标市值1001亿港币，目标价11.16港元，对应空间33%。
• 看好逻辑：东南亚龙头地位稳固，中国市场增速领先行业，新市场潜力巨大。

风险提示

• 行业竞争加剧导致单票收入下降，业务量增长不及预期，降本效果不及预期。