业绩同比高增，AIPCB持续发力

评级及分析师信息 公司发布2024年半年度报告： 1）2024年 上 半 年 实 现 营 业 收 入54.24亿 元 ， 同 比 增 长44.13%；实现归母净利润11.41亿元，同比增长131.59%；实现扣非后归母净利润11.11亿元，同比增长150.22%。 2）2024年第二季度实现营业收入28.40亿元，同 比 增 长49.83%，环比增长9.91%；实现归母净利润6.26亿元（贴近业绩预告上限），同比增长114.16%，环比增长21.60%；实现扣非后归母净利润6.15亿元，同比增长135.02%，环比增长23.83%。 上半年公司收入增长主要系 1）受益于高速运算服务器、人工智能等新兴计算场景对 印制电路板的结构性需求，公司营业收入和毛利率较上年同期均有所增长。 2）集中力量拓展48V轻度混合动力系统p2Pack产品市场，充分利用胜伟策现有产能，其经营状况得到明显改善，同比大幅减亏。 上半年业务拆分 1）企业通讯市场板:实现收入38.28亿元，同比增长75.49%；毛利率41.59%，同比增加8.44pcts. 2）汽车板：实现收入11.45亿元，同比增长3.94%；毛利率24.99%，同比减少0.8pct.3）办公及工业设备板：实现收入2.06亿元，同比减 少28.56%；毛利率46.42%，同比增加11.04pcts.4）消 费 电 子 板 及 其他 ：实 现 收 入703万 元 ， 同 比减少32.18%；毛利率33.35%，同比增加10.50pcts. 分析师：赵恒祯邮箱：zhaohz@hx168.com.cnSAC NO：S1120523090002联系电话： 从主要业务来看 1）企业通讯市场板：公司AI服务器和HPC相关PCB产品占公司企业通讯市场板营业收入的比重从2023年的约21.13%增长至约31.48%。公司基于PCIe6.0的下一代通用服务器产品已开始技术认证；支持224Gbps速率(102.4T交换容量1.6T交换机)的产品主要技术已完成预研；OAM/UBB2.0产品已批量出货；GPU类产品已通过6阶HDI的认证，准备量产；在网络交换产品部分，800G交换机已批量出货。 2）汽车板：车用PCB供应链面临挑战，受铜等大宗商品价格变化影响，材料成本上升。汽车行业作为2023年增长最强劲的行业之一，开始显示出疲软的迹象，在此背景下公司汽车业务营收仍同比微增，但受胜伟策汽车板业务尚未扭亏等因素影响，汽车板毛利率同比减少约0.8个百分点。 盈利预测与投资建议 根据公司24年半年报，我们调整盈利预测，预计2024-2025年公司实现营业收入为127.95亿元、162.52亿元（原值为107.64亿元、129.29亿元），新增26年营业收入186.63亿元，分别同比增长43.1%、27.0%、14.8%；预计2024-2025年EPS分别为1.31/1.67（原值为1.07/1.31元），新增26年EPS 1.92元。对应2024年9月3日34.00元收盘价，PE分别为25.97/20.40/17.70倍，维持“增持”评级。 风险提示 AI产品落地不及预期、产能不足等 分析师承诺 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 评级说明 行业评级标准 华西证券研究所： 地址：北京市西城区太平桥大街丰汇园11号丰汇时代大厦南座5层网址：http://www.hx168.com.cn/hxzq/hxindex.html 华西证券免责声明 华西证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具备证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司签约客户使用。本公司不会因接收人收到或者经由其他渠道转发收到本报告而直接视其为本公司客户。 本报告基于本公司研究所及其研究人员认为的已经公开的资料或者研究人员的实地调研资料，但本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载资料、意见以及推测仅于本报告发布当日的判断，且这种判断受到研究方法、研究依据等多方面的制约。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及预测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息始终保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者需自行关注相应更新或修改。 在任何情况下，本报告仅提供给签约客户参考使用，任何信息或所表述的意见绝不构成对任何人的投资建议。市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告视为做出投资决策的惟一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在任何情况下，本报告均未考虑到个别客户的特殊投资目标、财务状况或需求，不能作为客户进行客户买卖、认购证券或者其他金融工具的保证或邀请。在任何情况下，本公司、本公司员工或者其他关联方均不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告而导致的任何可能损失负有任何责任。投资者因使用本公司研究报告做出的任何投资决策均是独立行为，与本公司、本公司员工及其他关联方无关。本公司建立起信息隔离墙制度、跨墙制度来规范管理跨部门、跨关联机构之间的信息流动。务 请投资者注意，在法律许可的前提下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的前提下，本公司的董事、高级职员或员工可能担任本报告所提到的公司的董事。本公司及其所属关联机构或个人可能在本报告公开发布之前已经使用或了解其中的信息。所有报告版权均归本公司所有。未经本公司事先书面授权，任何机构或个人不得以任何形式复 制、转发或公开传播本报告的全部或部分内容，如需引用、刊发或转载本报告，需注明出处为华西证券研究所，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。