2025年业绩略超预期，公司实现营收288.7亿元，同比增长7.3%；归母净利润70.4亿元，同比增长11.0%。单季度表现强劲，Q4营收/归母净利润同比增11.4%/12.2%。盈利能力提升，毛利率提升3.3个百分点至39.4%，净利率小幅改善至24.4%。基于餐饮渠道复苏趋势，上调2026-27年盈利预测，目标价上调至41.30港元，维持买入评级。
核心产品稳健增长，酱油/蚝油/调味酱收入同比分别增长8.6%/5.5%/9.3%。销量驱动增长，酱油/蚝油/调味酱销量分别增长8.8%/3.8%/8.9%。健康系列产品表现亮眼，有机和减盐产品收入同比增长48.3%。渠道布局多元化，线下渠道稳固，线上收入同比增长31.9%至16.4亿元，占主营业务收入比重提升至6.0%。
上调盈利预测与目标价，维持买入评级。上调2026-27年收入预测约1%，净利润预测上调5%。基于25倍2026年预期市盈率，目标价上调至41.30港元。当前股价对应A股折价约20%。
