恒瑞医药2025年业绩增长主要得益于创新药销售放量及对外授权收入贡献，创新药收入占比提升至58%。未来增长动力包括医保新纳入产品放量、新品/新适应症上市以及合作收入常态化增长。公司预计2026-28年将获批53个新产品/适应症，2026年创新药销售收入同比增长超30%。关键数据：2025年收入同比增长13%，创新药收入增长26%；对外许可收入33.9亿元（同比+26%）；毛利率与2024年持平，研发/SG&A费用率下降；2026年预计有12项产品/适应症获批，约25项III期数据将披露。研究结论：公司当前估值合理，维持中性评级，港股/A股目标价对应5%/14%潜在涨幅，目标价69.5港元/63.18人民币。
