2025年三季报点评：收入端拐点已至，新品 AQ-400 放量可期

核心观点与关键数据

澳华内镜2025年三季报显示，公司收入端迎来正增长拐点，25Q3营业收入1.62亿元，同比增长10.37%，延续逐季度环比改善趋势。但利润端阶段性承压，25Q3归母净利润及扣非净利润为-0.15亿元，主要原因是产品结构变化导致毛利率下降、战略性投入使费用率提升，以及24年同期利润基数较高。

国际市场拓展

公司重视国际市场，海外业务稳步推进。欧洲市场通过收购德国WISAP实现本土化生产和营销，ROW市场在巴西、韩国等区域实现高端机型覆盖。

新品AQ-400

新一代旗舰机型AQ-400超高清软镜系统于25Q3上市，具备3D成像、EDOF景深拓展、高光谱光学染色平台等核心功能，有望助力公司加速渗透国内三级医院市场并推进海外高端市场准入，成为未来增长核心引擎。

投资建议与估值

维持盈利预测不变，预计25-27年归母净利润分别为0.1、0.8、1.2亿元，对应PE分别为557、77、55倍。DCF模型测算给予公司整体估值84亿元，对应目标价63元，维持“推荐”评级。

风险提示

主要风险包括新产品推广不及预期、国际业务推广进度不及预期、医疗领域整顿力度超预期。