2025三季报点评：业绩拐点已至，静待工商业储能放量发展

核心观点与关键数据

南网能源2025年前三季度实现营业收入102.54亿元，同比增长15.4%；归母净利润12.86亿元，同比增长125.1%。单Q3实现营业收入10.25亿元，同比增长7.4%；归母净利润1.29亿元，同比增长345%，超市场预期。

报告指出，136号文落地发电侧现货市场已至，用户侧现货市场即将到来，利好工商业储能放量。独立储能发展迅速，大储相比强配时代利用率、时长均显著提高，136号文+容量电价政策催化大储自发性需求，用户侧现货市场也将推动工商业储能+虚拟电厂自发性需求，推荐南网能源配置机遇。

产业链机会

“碳中和”提升日程，重视RWA与虚拟电厂、电力交易、碳交易融合的产业链机会。虚拟电厂通过RWA将分散的充电桩、屋顶光伏等资产通证化，形成可交易的“共享电厂”，吸引散户投资，代币持有者分享电力销售收益和碳交易收益，提升投资吸引力。

公司战略与业务布局

公司聚焦核心优势，布局“深度脱碳”，行业底部反转逻辑清晰。未来综合能源产业将以多能智慧协同、深度节能控碳为核心，深度融合绿色能源替代、高效多能供应、工业工艺节能、建筑全面节能、源网荷储一体化和虚拟电厂、能碳交易等数智服务、涉碳业务，形成覆盖能源生产、储运、消费全链条的绿色低碳、高效灵活的新型能源生态网络。

AI赋能节能服务

公司迭代升级“启成”综合能源数字化管理平台，覆盖项目实施、结算决算、固定资产、运营、退运全生命周期数字化管理，已实现1,101个项目、1,644个往来单位、2,902个用户的线上化管理；平台实现新能源运管系统、看能系统和智慧照明系统“三网”有效融合，汇聚冷/热/电/气供应等源荷资源逾700余个项目，总容量超过25万千瓦。

盈利预测与投资评级

维持预计2025-2027年归母净利润4.77/5.57/6.75亿元，对应PE为40/34/28倍，看好公司建筑节能+工商业储能+虚拟电厂业务潜力，维持“买入”评级。

风险提示

行业需求下降、竞争加剧造成产品价格和毛利率下降等。