2025年公司实现营收15.9亿元，同比+34.4%，归母净利润1.9亿元，同比+17.9%，扣非归母净利润1.6亿元，同比+25.4%。25Q4营收3.4亿元，同比+16.4%，归母净利润0.12亿元，同比-67.4%，扣非归母净利润0.04亿元，同比-82.4%。拟现金分红1.8亿元，分红率96.8%，股息率4.0%。
营收高增亮眼，渠道拓展贡献增量：2025年公司营收同比+34.4%至15.9亿元，其中禽类制品营收同比+41.1%至13.8亿元，畜类制品营收同比+9.8%至1.0亿元，蔬菜制品及其他营收同比-4.4%至0.9亿元。分渠道看，线下营收同比+34.4%至14.8亿元，线上营收同比+42.7%至0.96亿元。分区域看，东南区域营收同比+90.4%至9.4亿元，西南及其他区域呈现不同程度下滑。25Q4产品及渠道节奏与全年趋势基本一致。
渠道结构变化调降毛利及费用，25Q4一次性费用影响利润表现：2025年公司毛利率同比-3.2pct至25.7%，销售费用率同比-1.7pct至9.0%，管理费用率同比-0.7pct至3.6%，净利率同比-1.6pct至11.7%。25Q4毛利率同比-5.8pct至19.9%，净利率同比-8.8pct至3.4%。
渠道快速拓展，产品体系丰富：公司当前的收入高增主要来自于渠道端扩张，会员店、量贩零食店、线上兴趣电商等渠道全面拓展，同时积极丰富产品体系，将泡卤风味优势应用至鸡脚筋等更多产品。
投资建议：预计2026-2028年公司营收分别为19.2/21.9/24.2亿元，归母净利润为2.4/2.8/3.2亿元，维持“买入”评级。
风险提示：渠道拓展不及预期，新品推广不及预期，原材料价格大幅上涨。
