营收和利润双位数高增，业绩表现亮眼

证券研究报告 公司研究 2023年10月27日 点评： ➢营收和利润均保持双位数高增，业绩表现亮眼。前三季度常熟银行营收同比增速较上半年+19bp至12.55%；归母净利润同比增速较上半年+28bp至21.10%，已连续10个季度保持双位数水平。公司业绩增速亮眼，主要得益于规模扩张和拨备反哺，缓解了息差下行的压力。业绩加速释放，则主要得益于中收以外的其他非息收入和成本费用拖累减轻，抵消了息差下行和拨备计提力度减轻的负面影响。 ➢净息差继续承压但优势仍在，存款活期率有所下行。前三季度常熟银行净息差2.95%，虽然较上半年-5bp，但仍然明显优于行业平均水平。根据我们测算，其中生息资产收益率和计息负债成本率分别较上半年-8bp和-2bp。资产端，Q3末贷款占生息资产的比例较Q2末-99bp，贷款投放向零售业务倾斜；负债端，在存款定期化的趋势下，公司加大成本管控，着力拓展低成本负债来源，Q3末存款活期率-1.44pct，存款占计息负债的比例较Q2末-2.01pct。 张晓辉银行业分析师执业编号：S1500523080008联系电话：13126655378邮箱：zhangxiaohui@cindasc.com 王舫朝非银金融行业首席分析师执业编号：S1500519120002联系电话：010-83326877邮箱：wangfangzhao@cindasc.com ➢资产质量稳健，领先优势突出。2023Q3末常熟银行不良率0.75%，较Q2末环比持平；关注类贷款占比1.05%，较Q2末环比+22bp，但仍处于行业较低水平，隐性不良贷款生成压力不大。公司资产分类较为严格，Q2末逾期60天和90天以上贷款偏离度分别仅为89.16%和73.79%，资产质量较为扎实。与此同时，Q3末常熟银行的拨备覆盖率高达536.96%，环比仅小幅下降13.49pct，安全垫厚实，抵御风险能力较强。 ➢资本弹药充足，未来扩张可期。2023Q3末常熟银行核心一级资本充足率环比+18bp至10.24%，处于较为充裕水平。此外，公司约60亿元可转债尚未转股。充足的资本有望为公司规模扩张打开空间。 ➢盈利预测：常熟银行作为具备区位优势的普惠小微标杆银行之一，以特色化、差异化的微贷模式推进服务下沉，在保持资产质量领先的同时，实现规模较快扩张。我们看好公司未来的发展前景，预计公司2023-2025年归母净利润同比增速分别为21.82%%、20.81%、19.58%。 相关研究 ➢风险因素：经济超预期下行，政策出台不及预期，资产质量显著恶化等 信达证券股份有限公司CINDA SECURITIES CO.,LTD北京市西城区闹市口大街9号院1号楼邮编：100031 资料来源:公司公告、Wind、信达证券研发中心 资料来源:公司公告、Wind、信达证券研发中心 资料来源:公司公告、Wind、信达证券研发中心 资料来源:公司公告、Wind、信达证券研发中心 资料来源:公司公告、Wind、信达证券研发中心 资料来源:公司公告、Wind、信达证券研发中心 资料来源:公司公告、Wind、信达证券研发中心 资料来源:公司公告、Wind、信达证券研发中心 廖紫苑，硕士，新加坡国立大学硕士，浙江大学学士，入选竺可桢荣誉学院、金融学试验班。曾就职于中国银行、民生证券、天风证券，四年银行业研究经验。2022年11月加入信达证券研发中心，从事金融业研究工作。 张晓辉，信达证券研发中心银行资深分析师，悉尼大学硕士，曾就职于中国邮政集团研究院金融研究中心、西部证券等。2023年加入信达证券研究所，从事金融业研究工作，主要覆盖银行行业，包括上市银行投资逻辑、理财行业及理财子、资产负债、风控、相关外部环境等。 王舫朝，信达证券研发中心金融地产中心总经理、非银&中小盘首席分析师，毕业于英国杜伦大学企业国际金融专业，历任海航资本租赁事业部副总经理，渤海租赁业务部总经理，曾就职于中信建投证券、华创证券。2019年11月加入信达证券研发中心。 分析师声明 负责本报告全部或部分内容的每一位分析师在此申明，本人具有证券投资咨询执业资格，并在中国证券业协会注册登记为证券分析师,以勤勉的职业态度,独立、客观地出具本报告；本报告所表述的所有观点准确反映了分析师本人的研究观点；本人薪酬的任何组成部分不曾与，不与，也将不会与本报告中的具体分析意见或观点直接或间接相关。 免责声明 信达证券股份有限公司(以下简称“信达证券”)具有中国证监会批复的证券投资咨询业务资格。本报告由信达证券制作并发布。 本报告是针对与信达证券签署服务协议的签约客户的专属研究产品，为该类客户进行投资决策时提供辅助和参考，双方对权利与义务均有严格约定。本报告仅提供给上述特定客户，并不面向公众发布。信达证券不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。客户应当认识到有关本报告的电话、短信、邮件提示仅为研究观点的简要沟通，对本报告的参考使用须以本报告的完整版本为准。 本报告是基于信达证券认为可靠的已公开信息编制，但信达证券不保证所载信息的准确性和完整性。本报告所载的意见、评估及预测仅为本报告最初出具日的观点和判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会出现不同程度的波动，涉及证券或投资标的的历史表现不应作为日后表现的保证。在不同时期，或因使用不同假设和标准，采用不同观点和分析方法，致使信达证券发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告，对此信达证券可不发出特别通知。 在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，也没有考虑到客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，若有必要应寻求专家意见。本报告所载的资料、工具、意见及推测仅供参考，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人做出邀请。 在法律允许的情况下，信达证券或其关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，并可能会为这些公司正在提供或争取提供投资银行业务服务。 本报告版权仅为信达证券所有。未经信达证券书面同意，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发布、转发或引用本报告的任何部分。若信达证券以外的机构向其客户发放本报告，则由该机构独自为此发送行为负责，信达证券对此等行为不承担任何责任。本报告同时不构成信达证券向发送本报告的机构之客户提供的投资建议。 如未经信达证券授权，私自转载或者转发本报告，所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担。信达证券将保留随时追究其法律责任的权利。 评级说明 风险提示 证券市场是一个风险无时不在的市场。投资者在进行证券交易时存在赢利的可能，也存在亏损的风险。建议投资者应当充分深入地了解证券市场蕴含的各项风险并谨慎行事。 本报告中所述证券不一定能在所有的国家和地区向所有类型的投资者销售，投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时考量各自的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就法律、商业、财务、税收等方面咨询专业顾问的意见。在任何情况下，信达证券不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任，投资者需自行承担风险。