甲醇（MA）季度报告：地缘扰动重塑供需格局，强预期与高波动并存

投资观点：高位震荡

甲醇价格中枢一季度稳步上移，主要受地缘冲突导致海外供应收缩、成本支撑及港口去库托底价格影响。整体行情由中东地缘局势主导。

供给端：

• 国内一季度无新增产能投放，煤制装置持续满负荷运行，开工率超90%，供应保持宽松。
• 海外伊朗因地缘冲突甲醇装置全停，进口货源补给不及预期，成为盘面核心利多支撑。

需求端：

• MTO利润修复带动行业开工回升，成为甲醇需求核心托底力量。
• 传统下游呈现分化格局：MTBE内外需双旺拉动最强，醋酸出口维持韧性，甲醛、BDO、二甲醚受终端需求疲软拖累，整体需求结构性分化。

成本与库存端：

• 煤炭价格阶梯上行推升煤制甲醇成本，进口成本因地缘冲突、海运费用上涨大幅抬升，内外成本倒挂形成价格刚性底部。
• 全国总库存高位回落，港口因进口收缩、MTO刚需提货加速去库，内地虽先去后累但仍处可控区间，港口库存是甲醇价格核心影响变量。

核心观点：

• 中东地缘冲突引发的伊朗供应中断预期是驱动一季度甲醇价格中枢上移的核心主线。
• 若地缘冲突持续发酵叠加需求实质性回暖，甲醇价格仍有上行空间；反之若地缘情绪缓和、进口集中回归，市场将面临高位回调压力。

投资建议：

• 二季度仍偏强对待但警惕地缘风险的缓和，关注正套及做扩MTO利润。

风险提示：

• 中东局势、港口库存、煤炭成本