甲醇（MA）季度报告：地缘扰动重塑供需格局，强预期与高波动并存

投资观点：高位震荡 甲醇（MA） 季度报告 ⚫地缘扰动重塑供需格局，成本支撑叠加去库托底价格 分析师：卢钊毅 甲醇价格中枢一季度稳步上移，国内供需整体宽松但海外供应大幅收缩，成本端刚性抬升叠加港口持续去库形成价格底部支撑，整体行情由中东地缘局势主导。 从业资格证号：F03101843投资咨询证号：Z0021177 供给端，国内一季度无新增产能投放，煤制装置持续满负荷运行，行业整体开工率超90%创近5年同期新高，整体供应保持宽松；海外伊朗因地缘冲突甲醇装置全停，进口货源补给不及预期，成为盘面核心利多支撑。 需求端，MTO利润修复带动行业开工稳步回升，成为甲醇需求的核心托底力量；传统下游呈现显著分化格局，MTBE内外需双旺拉动最强，醋酸出口维持韧性，甲醛、BDO、二甲醚等受终端需求疲软拖累，整体需求结构性分化，无全面爆发式增量。 成本与库存端，煤炭价格阶梯上行推升煤制甲醇成本中枢，进口成本因地缘冲突、海运费用上涨大幅抬升，内外成本倒挂形成价格刚性底部；全国总库存高位回落，港口因进口收缩、MTO刚需提货加速去库，内地虽先去后累但仍处可控区间，港口库存是甲醇价格的核心影响变量。 中东地缘冲突引发的伊朗供应中断预期，是驱动一季度甲醇价格中枢上移的核心主线，若地缘冲突持续发酵叠加需求实质性回暖，甲醇价格仍有上行空间；反之若地缘情绪缓和、进口集中回归，市场将面临高位回调压力，整体行情走势仍由中东局势主导。 ⚫投资建议： 二季度仍偏强对待但警惕地缘风险的缓和，关注正套及做扩MTO利润。 风险提示 中东局势、港口库存、煤炭成本 1行情回顾 2025年11月下-12月：伊朗装置传出陆续因缺气检修同时国内西南气头制甲醇也开始进入停车，富德检修推迟，港口卸货缓慢制裁接货问题叠加港口货物倒流至内地导致港口库存持续出现去库，基本面边际改善，价格出现底部反弹，但库存仍显著高于往年同期水平仍是制约甲醇反弹高度的重要因素。 2026年1-2月：伊朗国内暴乱，美国与伊朗的关系处于紧张状态，甲醇价格持续走高，同时港口MTO由于利润不佳陆续停车，对价格高度产生了限制。随后美伊之前开启谈判，情绪逐步降温，许多伊朗甲醇厂传出重启，价格一度跌破2200元/吨。 2026年3月：2月的最后一天美伊战争爆发，甲醇作为国内从伊朗进口占比较大的品种受到第一波资金的追捧，此后的行情与基本面的挂钩不大，随后第二波市场逻辑转向缺油缺原料，国内增油减化化工品整体接棒上涨行情，甲醇相对其他油化工品种表现相对较弱，随着下游烯烃的大幅上涨，MTO理论利润大幅抬升，煤化工替代优势凸显，同时港口部分MTO工厂在高利润下准备复工提前采购甲醇，叠加战势长期化担忧及美国攻击南帕尔斯气田导致所有甲醇工厂停产，再次推动甲醇第二波行情上涨至3300+元/吨。 资料来源：钢联、国贸期货研究院 2供给端 2.1产能 中国是世界上最大的甲醇生产国，国内的产能占全球产能的6成，年产能1.08亿吨，2025年全国产能同比增速为5%。 资料来源：钢联、国贸期货研究院 资料来源：卓创、国贸期货研究院 2025年中国仍有820万吨/年的新装置投产，其中宝丰能源三期280万吨/年、新疆中泰100万吨/年煤制甲醇等项目为核心增量。 今年甲醇新产能仍会继续释放，主要地区仍在西北，由于资源禀赋和成本优势西北地区的产能集中度继续提升。（1）2026年新增产能中一体化共计600万吨/年：主要有宁夏宝丰280万吨、中煤榆林二期220万吨装置以及广西华谊100万吨（均有配套下游，因此对甲醇市场的供应量增加不明显）（2）非一体化的共计293万吨/年：浙石化70万吨、乌海榕鑫30万吨、以及新星惠尔20万吨，绿色甲醇产能则计划投产173万吨/年，总计893万吨/年。（3） 2026年产能增速预估为5%。未来5年预计产能投放增速将持续降低。 2026年一季度甲醇国内整体无任何新增的产能投放。 2.2甲醇国内外产量及开工率 2026年一季度甲醇市场呈现国内供应持续高位宽松、海外（核心伊朗）供应大幅收缩的显著分化格局，国内开工、产量创2022年以来近5年同期新高，海外则因装置检修与地缘扰动降至同期低位。 一、国内甲醇市场：分工艺与分区域表现 （一）整体概况 2026年一季度国内甲醇产量稳定在2450万吨，整体开工率维持90%以上，均为近5年同期最高水平，未出现往年春节前后集中检修、负荷大幅回落的季节性特征。核心驱动是原料价格平稳、生产利润尚可，叠加企业主动延后春检，全行业维持高负荷运行。 资料来源：钢联、国贸期货研究院 （二）分工艺维度 ⚫煤制甲醇（国内供应绝对主力，占比超80%） 一季度产量稳定在2000万吨，开工率维持100%-103%的历史同期高位，远高于2022-2024年同期（80%-95%），也显著超过2025年同期水平。作为国内最核心的生产工艺，煤制甲醇受益于动力煤价格平稳、成本支撑稳固，无大规模集中检修，装置持续满负荷运行，是国内供应宽松的核心来源。 资料来源：钢联、国贸期货研究院 资料来源：钢联、国贸期货研究院 ⚫焦炉气制甲醇 一季度产量稳定在230万吨，开工率维持70%，为同期正常水平，未出现春节期间的季节性降负荷。核心原因是华北、山西主产区焦化厂开工稳定，焦炉气原料供应充足，叠加甲醇价格有支撑，企业生产积极性高，负荷波动远小于往年同期。 资料来源：钢联、国贸期货研究院 资料来源：钢联、国贸期货研究院 ⚫天然气制甲醇 一季度产量维持150万吨，1月限气后开工率稳定在60%，为同期正常水平。往年一季度因冬季民用气保供，天然气制甲醇装置普遍限气降负荷、开工率跌至50%以下；2026年一季度天然气供应整体宽松，无大规模限气政策，装置负荷未出现断崖式下跌，维持相对稳定运行。 资料来源：钢联、国贸期货研究院 资料来源：钢联、国贸期货研究院 （三）分区域维度 ⚫西北地区（国内第一大主产区） 一季度产量稳定在1665万吨，开工率维持95%-97%，为近5年同期最高水平。西北是煤制甲醇核心集聚区，原料成本优势显著，一季度几乎无集中春检，装置持续满负荷运行，是国内供应增量的核心贡献区域。 资料来源：钢联、国贸期货研究院 资料来源：钢联、国贸期货研究院 ⚫华东地区 一季度产量339万吨，开工率维持90%，创近5年同期新高。华东作为甲醇核心消费区与进口主要到港地，本地联醇、煤制装置受益于需求稳定，生产负荷持续拉满，未出现春节后的季节性检修回落。 资料来源：钢联、国贸期货研究院 资料来源：钢联、国贸期货研究院 ⚫华北地区 一季度产量145万吨，开工率维持73%，为近5年同期最高水平。华北是焦炉气制甲醇主产区，焦化行业开工平稳带动甲醇装置负荷持续高位，无明显春节降负荷现象。 资料来源：钢联、国贸期货研究院 资料来源：钢联、国贸期货研究院 ⚫西南地区 一季度产量130万吨，开工率维持75%-78%，远高于2022-2024年同期。西南是天然气制甲醇核心区，2026年一季度无集中限气政策，装置负荷未出现往年冬季的大幅下滑，仅略低于2025年同期，维持相对高位运行。 资料来源：钢联、国贸期货研究院 资料来源：钢联、国贸期货研究院 ⚫华中地区 一季度产量稳定在121万吨，开工率维持88%-90%，为同期较高水平。华中以煤制联醇装置为主，一季度正值春耕化肥需求旺季，企业生产积极性高，装置负荷稳定，无明显季节性波动。 资料来源：钢联、国贸期货研究院 资料来源：钢联、国贸期货研究院 2.3甲醇国外生产情况：整体收缩，伊朗为核心变量 2026年一季度海外甲醇整体产量868万吨，开工率从年初的60%持续回落至3月的47%，为近5年同期最低水平，核心拖累来自伊朗的供应收缩。 重点：伊朗甲醇装置受到战争影响关停。 伊朗是全球第一大甲醇出口国，占我国甲醇进口量的60%以上，2026年一季度伊朗甲醇呈现产量、开工率双降的格局： 负荷与产量：一季度开工率从年初的30%左右大幅下滑至所有装置完全停工，周度产量最高不到10万吨，原计划今年的复产节奏从往年的规律来看相对较提前，但受到中东战争的影响，多数即将重启就又关停。 核心原因：一是伊朗多套百万吨级大型甲醇装置从去年12月至今年2月开展年度例行检修，有效产能大幅收缩；二是中东地缘政治局势持续升级，南帕尔斯气田遭袭击，霍尔木兹海峡航运风险上升，甲醇发运受阻，倒逼部分装置降负荷甚至关停运行，进一步加剧了供应收缩。 除伊朗外，中东其他国家、东南亚、美洲等甲醇主产区开工率相对稳定，无大幅波动，对全球供应影响有限，但伊朗供应缺口大、来势急，短时间内无法被其他国家的进口增量弥补。 资料来源：钢联、国贸期货研究院 资料来源：钢联、国贸期货研究院 3成本端 2026年一季度，甲醇成本端以核心原料煤炭价格波动为核心驱动，整体呈现成本中枢持续上移、阶段性企稳修复、政策刚性约束增强、区域成本分层显著的特征，成为当期甲醇价格稳中偏强运行的底层支撑，也决定了行业生产端的开工韧性与利润格局。 3.1核心原料煤炭价格阶梯上行，推动煤制甲醇成本中枢整体性抬升 我国甲醇生产以煤制工艺为绝对主流，行业占比超80%，原料煤价格是决定甲醇成本端 走势的核心变量。2026年一季度，国内煤炭市场呈现供需偏紧格局，坑口价与到厂价同步走高，直接带动煤制甲醇现金流成本与完全成本持续上移，成为成本端最核心的驱动因素。 资料来源：钢联、国贸期货研究院 资料来源：钢联、国贸期货研究院 煤炭价格的上涨并非单一区域现象，西北、山东、陕西等主产区原料煤价格均出现不同程度上涨。其中内蒙古鄂尔多斯作为国内甲醇核心主产区，凭借煤炭资源禀赋，煤制甲醇成本仍处全国低位，但一季度也累计上行42元/吨，达到1532元/吨左右，实现了全行业成本中枢的整体性抬升。 资料来源：钢联、国贸期货研究院 资料来源：钢联、国贸期货研究院 3.2结构特征：不同生产工艺路线的成本分化与运行特征 一季度国内甲醇不同生产工艺路线的成本运行呈现显著分化，除主流煤制工艺外，天然气制、焦炉气制甲醇成本运行相对独立，构成行业成本结构的重要补充。 天然气制甲醇方面，受《天然气利用管理办法》政策约束，该工艺被列入天然气利用限制类领域，禁止新建与扩建项目，行业产能占比不足10%，对整体成本格局影响有限。一季度前两个月国内工业用天然气价格整体平稳，重庆、四川等主产区原料气到厂价维持稳定， 但3月受国际局势及供应紧张影响，价格有所上涨，前两个月重庆天然气制完全成本在2550元/吨。 焦炉气制甲醇方面，该工艺以焦化行业副产焦炉气为原料，成本与焦炭行业生产节奏高度绑定。一季度国内焦炭行业开工平稳，焦炉气供应充足，原料端无明显成本波动，山西、河北等主产区焦炉气制甲醇完全成本维持在1950元/吨左右，成本运行始终保持平稳。 资料来源：钢联、国贸期货研究院 资料来源：钢联、国贸期货研究院 3.3外部补充：进口甲醇成本的变动与驱动因素 一季度进口甲醇成本受海外地缘冲突、原料气供应扰动影响大幅上行，成为国内甲醇成本端的重要外部支撑。我国甲醇进口货源超80%来自中东地区，其中伊朗为第一大进口来源国，海外天然气价格、装置运行情况、地缘局势是决定进口甲醇成本的核心变量。 一季度中东地区地缘冲突加剧，伊朗核心天然气田供应中断，叠加冬季民生用气保供需求，工业用气供应大幅收缩，甲醇生产原料成本显著抬升，多套主力装置因原料短缺降负或停车，国际甲醇现货价格大幅上行。CFR中国主港甲醇价格从一季度初的280美元/吨上行至3月末的400美元/吨以上，累计涨幅超42%。叠加红海航运受阻带来的海运费用上行、人民币汇率小幅波动，进口甲醇到岸完全成本从一季度初的2200元/吨左右上行至3月末的3300元/吨以上，较国内煤制甲醇主流成本出现显著升水，形成内外成本倒挂格局。 资料来源：钢联、国贸期货研究院 3.4长期约束：政策端对甲醇成本的刚性抬升作用 2026年作为“十五五”规划开