周度观点
- 上游：美伊谈判进展缓慢，冲突持续，霍尔木兹海峡逐步开放，波斯湾产油国输出缺口达1000万桶/日，全球石化产品供应链受影响。
- 供应：国内PX开工负荷高企，提升空间有限；3月底中东原油断供，PX进口受影响，亚洲PXN回调；PX无新增产能投放，PTA存量产能充足，现货加工费偏低，周均产能利用率反弹。
- 库存：PTA生产企业库存高位，下游聚酯工厂PTA库存小幅走低。
- 需求：聚酯产能扩张带动PTA产量增长，拉动PX需求约5%；上周聚酯开工率小涨至83.58%，处同期低位；江浙化纤织造开工率51.85%，处近年低位。
- 策略：多单增持，支撑5950-6000附近；套利考虑多PX空原油。
- 风险点：装置不确定性，宏观风险。
期现市场
- 布油连续反弹三个月，3月份大幅走高；PTA前期修复后跟随走高。
- PTA加工费：对PX5月合约盘面加工费偏低。
- PTA合约价差及基差：基差波动大，9-1合约大幅升水。
- PTA期货合约价差：近端走高，5-9月差回落，市场对扰动持续时间预期提高。
估值
- 原油&石脑油：霍尔木兹海峡封锁导致油价超100美元，供应缺口超1000万桶/日，石脑油价格超越2022年同期水平。
- 亚洲PX生产毛利大幅波动，石脑油波动更大。
- PTA加工费：现货加工费低迷，重回近年低位。
- PTA盘面利润：期货盘面加工费反弹，下游长丝和盘片毛利较好，短纤较弱。
供给端
- PX生产端：产能利用率高位，逾两年无新增。
- PTA开工及检修：产能利用率反弹，处同期偏高位置。
- PTA产量：上周产量153.16万吨。
- PTA进出口量：国内自给率提高，进口量偏低，2026年出口量低于2025年。
库存
- PTA库存：社库较低，企业库存升至高位，工厂库存5.85天。
- 下游库存：聚酯工厂PTA原料库存8.16天，环比小幅走低。
需求端
- 消费&聚酯开工：2026年2月PTA实际消费量496万吨，上周聚酯开工率小涨至83.58%，处同期低位。
- 聚酯产量&纺织开工：上周聚酯行业产量基本持平，江浙化纤织造开工率51.85%，处近年低位。
- 长丝开工率&产量：数据来源同上。
- 短纤开工率&产量：数据来源同上。
- 瓶片开工率&产量：数据来源同上。
- 出口：出口整体弱于去年。
产业链结构
