上游
- 美伊谈判阶段，地缘局势不确定性大，但有望震荡向好。
- 波斯湾产油国输出缺口或高达1000万桶/日，全球石化产品供应链混乱。
- 中东低价原油断供，PX进口来源地东北亚受影响，韩国暂停出口，亚洲PXN反弹。
- PX 2024年至2026年上半年无新增产能投放，2026年国内PTA无新产能计划，但存量产能充足。
- PTA现货加工费偏低，5月合约盘面加工费300附近，近期大幅回落。
- PTA周均产能利用率跌至74.5%，处同期中性偏低位置。
供应
- 国内PX开工负荷季节性回落，向上提升空间有限。
- PTA现货加工费偏低，5月合约盘面加工费300附近，近期大幅回落。
- PTA周均产能利用率跌至74.5%，处同期中性偏低位置。
库存
- PTA社会库存反弹，生产企业库存升至高位。
- 下游聚酯工厂PTA库存处于较高位置。
需求
- 下游聚酯受产能扩张与消费增长拉动，PTA产量预计保持增长，拉动PX需求增长。
- 聚酯开工率微跌至82.3%，处同期较低位置。
- 江浙地区化纤织造综合开工率50.65%，同比较弱，处于近年低位。
策略
- 多单持有，支撑参考5950-6000附近。
- 套利考虑多PX空原油。
风险点
期现市场
- PTA加工费大幅回落。
- PTA合约价差及基差波动较大，9-1大幅升水。
- 近端走高，5-9月差震荡。
估值
- 原油&石脑油：霍尔木兹海峡封锁导致油价一度走高至100美元上方，供应缺口或高达1000万桶/日，石脑油价格超越2022年同期水平。
- 亚洲PX生产毛利大幅波动，近日回升。
- PTA现货加工费依然低迷。
- 期货盘面加工费12月中以来大幅反弹，下游长丝和瓶片毛利较好，短纤较弱。
- PTA下游利润：长丝和瓶片毛利较好，短纤较弱。
供给端
- PX生产端：PX产能利用率仍处同期高位，其产能逾两年没有新增。
- PTA开工及检修：PTA产能利用率回落至近年中位。
- PTA产量：上周PTA产量保持高位。
- PTA进出口量：国内自给率逐步提高，进口量偏低，基本忽略不计。2026年出口量低于2025年。
库存
- PTA库存：PTA社库反弹，企业库存升至高位。据隆众统计，PTA工厂库存5.5天。
- 下游库存：聚酯工厂PTA原料库存10.89天，环比回落。
需求端
- 消费&聚酯开工：2026年前3月PTA实际消费量低于去年。上周聚酯开工率环比小跌至82.3%，处同期较低位置。
- 聚酯产量&纺织开工：上周聚酯行业产量小幅回落。上周江浙地区化纤织造综合开工率50.65%，同比较弱，处于近年低位。
- 长丝开工率&产量：无具体数据变化。
- 短纤开工率&产量：无具体数据变化。
- 瓶片开工率&产量：无具体数据变化。
- 出口：出口整体弱于去年。
产业链结构
