周度观点
- 上游：美伊谈判进展缓慢，冲突持续且波动性大；霍尔木兹海峡逐步开放，波斯湾产油国输出缺口达1000万桶/日，全球石化供应链受影响。
- 供应：国内PX开工负荷高位，提升空间有限；中东低价原油断供，PX进口来源地韩国暂停出口，亚洲PXN回调；PX无新增产能投放（2024-2026上半年），PTA无新增产能（2026年），存量产能充足；PTA现货加工费偏低，5月合约盘面加工费550附近，近期反弹；PTA周均产能利用率反弹至81.2%，处同期偏高位置。
- 库存：PTA生产企业库存升至高位，下游聚酯工厂PTA库存大幅走高至较高位置。
- 需求：下游聚酯受产能扩张与消费增长拉动，PTA产量预计保持增长，PX需求增长；上周聚酯开工率微跌至83.4%，处同期较低位置；江浙地区化纤织造综合开工率51.77%，同比较弱，处于近年低位。
- 策略：多单持有，支撑参考5950-6000附近；套利考虑多PX空原油。
- 风险点：中东不确定性，宏观风险。
期现市场
- PTA加工费：PTA对PX5月合约的盘面加工费反弹。
- PTA合约价差及基差：基差波动较大，9-1合约大幅升水。
- PTA期货合约价差：近端走高，5-9月差反弹，市场对扰动持续时间预期提高。
估值
- 原油&石脑油：霍尔木兹海峡封锁导致油价走高至100美元上方，供应缺口或高达1000万桶/日，石脑油价格超越2022年同期水平。
- 亚洲PX生产毛利：大幅波动，石脑油裂解价差波动更大。
- PTA现货加工费：低迷，重回近年低位。
- PTA盘面利润：期货盘面加工费12月中以来大幅反弹，下游长丝和盘片毛利较好，短纤较弱。
- PTA下游利润：下游长丝和盘片毛利较好，短纤较弱。
供给端
- PX生产端：PX产能利用率处高位，逾两年无新增产能。
- PTA开工及检修：PTA产能利用率反弹，处同期较高位置。
- PTA产量：上周PTA产量155.2万吨。
- PTA进出口量：国内自给率提高，进口量偏低，2026年出口量低于2025年。
库存
- PTA库存：PTA社库较低，企业库存升至高位，据隆众统计，PTA工厂库存5.71天。
- 下游库存：上周聚酯工厂PTA原料库存11.63天，环比大幅走高。
需求端
- 消费&聚酯开工：2026年2月PTA实际消费量496万吨，上周聚酯开工率环比小涨至83.4%，处同期较低位置。
- 聚酯产量&纺织开工：上周聚酯行业产量基本持平，上周江浙地区化纤织造综合开工率51.77%，同比较弱，处于近年低位。
- 长丝开工率&产量：数据未详细说明。
- 短纤开工率&产量：数据未详细说明。
- 瓶片开工率&产量：数据未详细说明。
- 出口：出口整体弱于去年。
产业链结构
