周度观点：
- 上游：地缘局势不确定性仍存，但有望震荡向好。波斯湾产油国输出缺口或一度高达1000万桶/日，影响全球石化产品供应链。
- 供应：国内PX开工负荷长期处于高位，向上提升空间有限。中东低价原油断供，PX进口来源地东北亚也受影响，亚洲PXN回调。PX自2024年至2026年上半年无新增产能投放，2026年国内PTA行业无新产能计划，但存量产能较充足。PTA现货加工费偏低，上周PTA周均产能利用率反弹至81.2%。
- 库存：PTA生产企业库存升至高位，下游聚酯工厂PTA库存大幅走高至较高位置。
- 需求：下游聚酯受产能扩张与消费增长的拉动，PTA产量预计仍将保持增长，从而拉动PX需求增长。上周聚酯开工率环比微跌至83.4%，处在同期较低位置。江浙地区化纤织造综合开工率51.77%，同比较弱，处于近年低位。
- 策略：多单持有，支撑参考5950-6000附近；套利考虑多PX空原油。
- 风险点：中东不确定性，宏观风险。
期现市场：
- PX/SC内盘PX期货对上海原油期货比值反弹。
- PTA加工费反弹。
- PTA合约价差及基差：基差波动较大，9-1大幅升水。
- PTA期货合约价差：近端走高，5-9月差回落。
估值：
- 原油&石脑油：布伦特原油期货价格一度走高至100美元上方，石脑油CIF日本中间价超越2022年同期水平。
- PX：亚洲PX生产毛利大幅波动，石脑油裂解价差波动更大。
- PTA加工费：PTA现货加工费低位反弹。
- PTA盘面利润：期货盘面加工费12月中以来大幅反弹，下游长丝和盘片毛利较好，短纤较弱。
- PTA下游利润：长丝DTY和POY生产毛利较好，短纤生产毛利较弱，瓶片生产毛利较差。
供给端：
- PX生产端：PX产能利用率仍处高位，其产能逾两年没有新增。
- PTA开工及检修：PTA产能利用率仍处在同期较高位置。
- PTA产量：上周PTA产量保持高位。
- PTA进出口量：随着国内自给率逐步提高，进口量偏低，基本忽略不计。2026年出口量低于2025年。
库存：
- PX库存：PX中国库存升至高位。
- PTA库存：PTA社会库存较低，企业库存升至高位。
- 下游库存：上周聚酯工厂PTA原料库存环比小幅回落。FDY、POY、短纤、瓶片库存均处于较高水平。
需求端：
- 消费&聚酯开工：2026年前3月PTA实际消费量大致持平于去年。上周聚酯开工率环比小跌至82.62%，处在同期较低位置。
- 聚酯产量&纺织开工：上周聚酯行业产量小幅回落。上周江浙地区化纤织造综合开工率51.45%，同比较弱，处于近年低位。
- 长丝开工率&产量：聚酯长丝开工率和产量均保持高位。
- 短纤开工率&产量：聚酯短纤开工率和产量均保持高位。
- 瓶片开工率&产量：瓶片开工率和产量均保持高位。
- 出口：PTA月度出口量和纺织品月度出口金额均弱于去年。
产业链结构：
- 产业链结构图显示PTA、PX、原油、石脑油之间的关联关系。
