贵金属周报：地缘局势扰动 贵金属延续震荡

市场要闻与重要数据 宏观面 2026-03-27当周，地缘扰动仍是主线，贵金属整体走势震荡偏弱。当地时间3月27日，美国和以色列对伊朗发动的军事打击进入第28天，美以对伊朗多处工业及核相关设施发动空袭。伊朗则以无人机和导弹还击，并警告报复美以关联的工业企业。伊朗伊斯兰革命卫队发表声明称，霍尔木兹海峡目前已经关闭，任何试图通过该海峡的行为都将遭到严厉打击。美国方面，美国国防部官员称，五角大楼正在考虑向中东增派多达1万人的地面部队，以便在美国总统特朗普权衡与伊朗和平谈判的同时，为其提供更多军事选择。以色列国防部长卡茨表示，将进一步升级对伊朗的打击行动，扩大打击范围，覆盖更多目标和区域。 基本面 2026-03-27当周，上期所黄金仓单为106644千克，较此前一周变化-201千克。白银仓单则是变化9304千克至371799千克。在Comex库存方面，本周Comex黄金库存变化-340747.14盎司至31713528.15盎司，Comex白银库存则-4147304.16盎司的变化至328547950.46盎司。 在贵金属ETF方面，3月26日当周（目前最新）黄金SPDR ETF持仓1,052.70吨，而白银SLV ETF持仓15,409吨。截至2026年3月24日，CFTC持仓方面，黄金投机净多头持仓92,775张。白银多头净持仓10,915张。 2026-03-27当周，沪深300指数较前一周下跌1.41%，与贵金属相关的电子元件板块指数则是下跌2.18%，光伏板块下跌1.57%。 光伏价格指数方面，截至2026年3月23日（最新）数据报15.19，较此前一期持平。光伏经理人指数报147.39，环比上涨13.4。 策略 黄金：谨慎偏多 黄金周内延续震荡行情，主线依旧集中在市场对于中东军事冲突的定价上。短期基于全球能源供应受阻，通胀担忧导致货币政策转向预期，从而推动黄金出现显著下跌；此外权益市场的大幅波动亦导致对于流动性的担忧从而压低金价。但中长期看多黄金的逻辑并未发生明显变化，若全球陷入经济滞胀对于黄金可能构成利多的宏观环境，此外美国在中东利益扩张受阻可能也会导致美元石油体系出现裂痕，从而一定程度上巩固去美元化的叙事，因此维持对金价谨慎偏多的观点，短期震荡区间或在970元/克-1070元/克。 宏观面上与黄金类似；不过由于白银本身波动相对较大，因此操作上虽然仍可继续逢低买入套保，但对于仓位的控制以及止损的严格执行需要更多关注。 套利：逢高做空金银比价期权：暂缓 风险 海外流动性冲击 图表 图1：美国国债各期限利率丨单位：%....................................................................................................................................4图2：欧元区公债各期限利率丨单位：%................................................................................................................................4图3：10年期欧美利差（美-欧）丨单位：%...........................................................................................................................4图4：1年期欧美利差（美-欧）丨单位：%.............................................................................................................................4图5：上期所黄金库存丨单位：千克........................................................................................................................................4图6：上期所白银库存丨单位：吨............................................................................................................................................4图7：Comex黄金库存丨单位：百万盎司................................................................................................................................5图8：COMEX：白银：期货库存（日）.................................................................................................................................5 资料来源：同花顺，华泰期货研究院 资料来源：同花顺，华泰期货研究院 资料来源：同花顺，华泰期货研究院 资料来源：同花顺，华泰期货研究院 资料来源：同花顺，华泰期货研究院 资料来源：同花顺，华泰期货研究院 资料来源：同花顺，华泰期货研究院 资料来源：同花顺，华泰期货研究院 本期分析研究员 封帆 师橙 陈思捷 从业资格号：F3046665投资咨询号：Z0014806 从业资格号：F3080232投资咨询号：Z0016047 从业资格号：F03139777投资咨询号：Z0021579 联系人 蔺一杭从业资格号：F03149704 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289号 免责声明 本报告基于本公司认为可靠的、已公开的信息编制，但本公司对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的意见、结论及预测仅反映报告发布当日的观点和判断。在不同时期，本公司可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的观点、结论和建议仅供参考，投资者并不能依靠本报告以取代行使独立判断。对投资者依据或者使用本报告所造成的一切后果，本公司及作者均不承担任何法律责任。 本报告版权仅为本公司所有。未经本公司书面许可，任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“华泰期货研究院”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。本公司保留追究相关责任的权力。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。 华泰期货有限公司版权所有并保留一切权利。 公司总部 广州市天河区临江大道1号之一2101-2106单元丨邮编：510000电话：400-6280-888网址：www.htfc.com