南华期货2026油脂二季度展望：需求重构下的油脂市场：生物燃料政策能否拉动需求杠杆

研报总结

一、一季度回顾

2026年一季度油脂期货市场呈现N型走势。第一阶段，棕榈油因马来西亚季节性减产、印尼出口税上调预期及美国生物柴油政策预期领涨，带动板块共振上行；第二阶段，利多出尽，棕榈油出口转弱、宏观资金离场、南美丰产压制导致价格回调，豆油相对抗跌；第三阶段，地缘冲突引发原油上涨，油脂能源属性爆发，POGO价差转负叠加印尼B50政策预期反转，棕榈油创近年新高，豆油、菜油跟涨。

二、二季度核心关注点

1. 美国生物燃料政策：最终配额若符合预期对盘面影响有限，超预期推动上涨，不及预期导致回调。
2. 东南亚产地：二季度进入增产周期，产量回升，库存预计重新累积，价格面临回调压力；印尼B50政策若在下半年落地将新增200-300万吨/年棕榈油需求。
3. 中东局势：地缘冲突持续可能推高全球油价及植物油价格中枢。
4. 原料到港节奏：二季度油料原料到港增加，供应补足，但国际局势动荡将影响短期需求。

三、供需展望

2026年二季度油脂价格面临压力。国内油脂供应格局宽松，外盘受原油和产地政策推动上涨，国内跟涨乏力，进口利润持续倒挂。二季度国内油脂供应宽松格局延续，价格或承压，原料到港将加大供应压力，消费淡季终端采购谨慎，豆棕价差或边际修复需求，但难以根本改变需求疲弱格局，油脂价格重心大概率下移。上行驱动依赖原油、美国及印尼生物柴油政策提振。

四、价格区间

• 棕榈油主力9000-10000元/吨
• 豆油主力8000-8700元/吨
• 菜籽油主力8700-9900元/吨

五、短期策略推荐

• 单边：短线寻找冲高回落机会；中长线建议寻找棕榈油09合约逢低做多机会。
• 品种套利：菜棕、菜豆09价差缩窄。

六、风险提示

• 美国生柴政策大幅超预期
• 地缘冲突加剧，原油持续上行