南华期货2026黄金、白银二季度展望：地缘裂变叠加政策转向，震荡调整孕育长期机遇

核心观点

2026年一季度，贵金属市场呈现极致波动，核心驱动为政策主导、地缘催化、供需辅助的三重逻辑，且因子间反复对冲。地缘冲突对贵金属的影响并非传统的“避险推涨”，而是与宏观政策、能源价格深度绑定，呈现“避险需求与宏观因子对冲”的特征。美联储政策预期（实际利率）是定价核心，地缘冲突是短期波动的主要催化剂，流动性环境与供需格局起到辅助作用。

关键数据

• SHFE沪金指数一季度最大波幅253.53元/克，季度涨幅6.4%。
• SHFE沪银指数一季度最大波幅15455元/千克，季度涨幅3.2%。
• 全球黄金ETF在1月份流入后持续流出，3月流出高达85吨。
• 全球央行月度购金量1月份缩减至5吨，25年月均购金量为27吨。
• 2026年全球白银供需缺口预计约2080吨，为连续6年供不应求。
• 全球白银ETF在1月份大幅流出后逐渐稳定，2月份流入11.7吨，3月份流出高达85吨。

研究结论

• 展望二季度，中东局势演化、美联储政策、供需基本面三大变量交织，仍将共同决定贵金属市场节奏，但边际上地缘事件驱动影响有望逐渐弱化，价格或重新回归货币政策修正和基本面主导驱动。
• 黄金二季度下方强支撑在4100-4400美元/盎司，二季度阻力5000；白银下方强支撑60-65美元/盎司，阻力100。
• 策略上，短期以区间交易或低多布局为主，但需严格控制仓位与止损；中长期仍聚焦核心逻辑，依托央行购金、去美元化趋势，以及货币政策降息预期，在震荡期可逢低布局黄金，白银作为弹性辅助配置。
• 风险上，关注地缘冲突全面升级引发流动性危机、美联储降息预期持续后移、流动性恐慌导致资产普跌、央行购金节奏放缓或白银工业需求疲软。