深高速2025年报点评
公司业绩概况
- 2025年公司实现营业收入92.64亿元，同比增长0.2%；归母净利润11.49亿元，同比增长0.38%；扣非后归母净利润11.24亿元，同比增长4.66%。
- 分季度看，Q1-Q4营业收入分别为17.72、21.47、21.31、32.15亿元，同比-13.06%、+24.89%、+1.34%、-5.05%；归母净利润分别为4.78、4.82、5.1、-3.21亿元，同比+1.5%、+59.09%、-14.96%、-40.17%；扣非后归母净利润分别为4.66、4.33、5.08、-2.83亿元，同比+15.89%、+59.98%、-8.43%、-84.46%。
- 毛利率30.3%，同比-1.3pct；净利率12.8%，同比-0.38pct；期间费用率13.3%，同比下降3.4pct，其中财务费用同比下降28.48%至7.43亿元。
- 公司拟每股派发0.244元（含税），现金分红总额6.19亿元，占剔除应支付永续债投资者的投资收益后净利润的58.85%，占归母净利润总额53.88%。
- 2025年公司计提各项资产减值准备7.45亿元，减少归母净利润6.74亿元，主要为湾区发展资产组的商誉及长期股权投资减值，合计3.74亿元，系一次性冲击。
收费公路主业经营
- 路费收入51.24亿元，同比增长1.4%（扣除益常公司影响后同比增长3.15%）。
- 分地区看，广东省深圳日均混合车流量同比+3.76%，日均路费收入同比+2.92%；广东省其他地区日均混合车流量同比+0.91%，日均路费收入同比-2.67%；其他省份日均混合车流量同比-6.42%，日均路费收入同比-1.34%。
- 收费公路毛利率总体为45.14%，同比减少3.13个百分点，主要系折旧摊销费用增加及专项维修费增加。
- 截至2025年12月31日，公司经营和投资的公路项目共16个，高等级公路里程约613公里；外环三期完成约27%工程形象进度，机荷高速改扩建完成约20%工程形象进度。
大环保业务
- 清洁能源：风力发电业务收入5.44亿元，同比-0.87%，折合权益装机容量约686MW。
- 固废资源化处理：营业收入9.68亿元，同比增长13.78%。光明环境园项目于2025年2月起正式运营，但达产率不足尚未实现盈利。
投资建议
- 下调2026-27年业绩预测至14.6、15.5亿元（原预测为16.7、17.3亿元），引入2028年盈利预测16.6亿元，对应2026-2028年EPS分别为0.58、0.61、0.65元，PE分别为16、15、14倍。
- 看好公司大湾区国资平台优势，有望拓展区域内公路及环保基础设施项目，维持“推荐”评级。
风险提示
- 车流量受疫情影响下滑超出预期，环保项目落地不及预期等。
