首次覆盖报告：华南公路元老，深耕公路主业，大环保业务有望步入收获期

深高速作为华南地区老牌高速公路运营企业，深耕公路主业，并积极开拓大环保业务。公司核心路产区位优势显著，且剩余收费年限较长，通行费收入有望实现稳健增长。大环保业务方面，清洁能源发电项目和餐厨垃圾处理业务具备一定的进入壁垒，经过多年发展，有望步入收获期，成为公司第二增长曲线。公司财务状况良好，现金流充裕，净收益质量高，且分红比例提升至不低于55%。基于DDM估值模型，目标价为12.55元，给予“增持”评级。

核心数据：

• 2022年营业收入9,373百万元，同比下降13.8%；归母净利润2,014百万元，同比下降22.7%。
• 2023年营业收入9,295百万元，同比增长0.8%；归母净利润2,327百万元，同比增长15.5%。
• 2024年预计营业收入8,630百万元，同比下降7.2%；归母净利润1,284百万元，同比下降44.8%。
• 2025-2026年预计营业收入分别为8,360百万元和8,306百万元，同比增长-3.1%和-0.7%；归母净利润分别为1,419百万元和1,547百万元，同比增长10.5%和9.0%。

研究结论：

• 公司公路业务受益于深中通道开通、宏观经济复苏和粤港澳大湾区政策支持，有望稳健增长。
• 大环保业务有望步入收获期，清洁能源发电项目和餐厨垃圾处理业务未来盈利可期。
• 公司财务状况良好，现金流充裕，净收益质量高，且分红比例提升至不低于55%。
• 基于DDM估值模型，目标价为12.55元，给予“增持”评级。