镍周报：地缘扰动持续，镍价震荡运行

CONTENTS目录 周度评估及策略推荐 周度评估及策略推荐 ◆资源端：印尼方面，随着斋月结束以及雨季即将到来，现货端看涨情绪依旧浓厚，升水持续上行，目前已涨至50美元/吨，后续关注3月底印尼镍矿配额新批复情况。菲律宾方面，本周的天气状况较上周显著好转，各大主要矿区已逐步进入采矿季，本周出港量已出现明显恢复。整体而言，短期市场博弈点仍在于印尼RKAB配额，目前看镍矿配额难有超预期释放，短期供需将继续偏紧，价格仍偏强运行为主。 ◆镍铁：本周高镍生铁价格维持高位，截至周五，SMM10-12%高镍生铁均价为1083.5元/镍点（出厂含税），较上周小幅回落0.5元/镍点。当前镍铁价格主要由成本端驱动，从下游实际需求来看，短期采购意愿偏差，成交仍维持弱势，难以带动镍铁价格进一步上行，预计后市镍铁价格将继续跟随火法矿价波动。 ◆中间品：本周镍中间品市场延续弱稳格局，整体供需双弱、成交清淡。MHP受印尼部分项目低负荷及硫磺扰动影响，供应有所收缩，3月排产环比下滑，主流供应商出货谨慎，但下游镍盐价格走弱，采购压价明显，市场维持有价无市。高冰镍系数持稳，虽相对MHP经济性改善，但受下游产线匹配度限制，实际成交有限。短期市场仍以僵持整理为主。 ◆精炼镍：本周镍价小幅反弹。截至3月27日下午3时，沪镍主力合约2605收报137100元/吨，周涨2.96%。现货方面，下游基本按需采购，市场成交表现平平，由于现货资源较为充足，部分品牌升贴水小幅下调。宏观方面，中东地缘冲突反复，美国长期通胀预期持续上行，市场逐步定价美联储年内加息，风险资产普遍承压。库存端，截至3月27日，全球精炼镍显性库存报36.8万吨，较上周基本持平，其中，国内精炼镍社会库存报8.5万吨，较上周增加1690吨，LME库存报28.2万吨，较上周减少1938吨。整体而言，印尼RKAB配额缩减政策落地，镍矿价格持续上涨，且硫磺短缺对MHP生产存在较大影响，镍价底部支撑较强，但考虑到中东局势仍面临较大不确定性，市场风偏较低，镍价也缺乏足够上行动力，预计短期仍以震荡运行为主。短期沪镍价格运行区间参考12.0-16.0万元/吨，伦镍3M合约运行区间参考1.6-2.0万美元/吨。操作方面，建议高抛低吸，区间操作为主。 期现市场 期现市场 资料来源：LME、Wind、五矿期货研究中心 本周镍价小幅反弹。截至3月27日下午3时，沪镍主力合约2605收报137100元/吨，周涨2.96%。 资料来源：LME、五矿期货研究中心 资料来源：上期所、SMM、五矿期货研究中心 升贴水来看，进口镍升贴水低位持稳运行，反映现货维持宽松。 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 资料来源：Wind、SMM、五矿期货研究中心 本周镍铁价格高位持稳，精炼镍较镍铁溢价正常区间波动。硫酸镍价格跟随镍价持稳运行。 成本端 菲律宾镍矿 资料来源：上海钢联、五矿期货研究中心 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 菲律宾镍矿出港量处于季节性低位。 国内镍矿库存水平持续下降 资料来源：海关、五矿期货研究中心 资料来源：海关、五矿期货研究中心 国内镍矿港口库存水平持续下降，截至3月27日，国内镍矿库存报741.84万吨，较上周减少6.4%。 资料来源：上海钢联、五矿期货研究中心 资料来源：上海钢联、五矿期货研究中心 火法镍矿价格维持上涨趋势，目前印尼1.6%品位镍矿价格已经涨至71.1美元/吨，湿法矿价格涨至26美元/吨。 镍铁产量 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 2月印尼镍铁产量环比下滑1.5万吨至12.4万吨，国内镍铁产量维持2.1万吨低位水平。 镍铁生产利润 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 中间品产量 资料来源：上海钢联、五矿期货研究中心 资料来源：上海钢联、五矿期货研究中心 2月印尼MHP及冰镍产量维持高位，MHP产量为3.9万吨，冰镍产量为4.1万吨。 中间品进口量 资料来源：上海钢联、海关、五矿期货研究中心 资料来源：上海钢联、海关、五矿期货研究中心 中间品系数价格维持高位 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 中间品系数价格维持高位。 精炼镍 精炼镍产量 资料来源：WIND、LME、SHFE、五矿期货研究中心 资料来源：海关、五矿期货研究中心 2026年2月，全国精炼镍产量为3.26万吨，环比1月减少2625吨。 精炼镍需求 资料来源：上海钢联、五矿期货研究中心 资料来源：上海钢联、五矿期货研究中心 2026年2月，国内不锈钢产量为234.44万吨，环比1月减少68.77万吨。本周库存水平增加3.3万吨至110.5万吨。 精炼镍需求 资料来源：WIND、LME、SHFE、五矿期货研究中心 资料来源：海关、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、LME、SHFE、五矿期货研究中心 资料来源：海关、五矿期货研究中心 国内精炼镍库存 资料来源：LME、五矿期货研究中心 资料来源：上海钢联、五矿期货研究中心 截至3月27日，全球精炼镍显性库存报36.8万吨，较上周基本持平，其中，国内精炼镍社会库存报8.5万吨，较上周增加1690吨，LME库存报28.2万吨，较上周减少1938吨。 精炼镍生产利润 资料来源：上海钢联、五矿期货研究中心 资料来源：LME、五矿期货研究中心 硫酸镍 硫酸镍供给持稳运行 资料来源：上海钢联、五矿期货研究中心 资料来源：SMM、海关、五矿期货研究中心 硫酸镍需求处于季节性高位 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 硫酸镍生产利润率处于盈亏平衡附近 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 硫酸镍生产利润率在盈亏平衡附近波动。 供需平衡 免责声明 五矿期货有限公司是经中国证监会批准设立的期货经营机构，已具备有商品期货经纪、金融期货经纪、资产管理、期货交易咨询等业务资格。 本刊所有信息均建立在可靠的资料来源基础上。我们力求能为您提供精确的数据，客观的分析和全面的观点。但我们必须声明，对所有信息可能导致的任何损失概不负责。 本报告并不提供量身定制的交易建议。报告的撰写并未虑及读者的具体财务状况及目标。五矿期货研究团队建议交易者应独立评估特定的交易和战略，并鼓励交易者征求专业财务顾问的意见。具体的交易或战略是否恰当取决于交易者自身的状况和目标。文中所提及的任何观点都仅供参考，不构成买卖建议。 版权声明：本报告版权为五矿期货有限公司所有。本刊所含文字、数据和图表未经五矿期货有限公司书面许可，任何人不得以电子、机械、影印、录音或其它任何形式复制、传播或存储于任何检索系统。不经许可，复制本刊任何内容皆属违反版权法行为，可能将受到法律起诉，并承担与之相关的所有损失赔偿和法律费用。 研究报告全部内容不代表协会观点，仅供交流使用，不构成任何投资建议。 专注风险管理助力产业发展 www.wkqh.cn 400-888-5398 深圳市南山区滨海大道3165号五矿金融大厦13-16层