镍周报：警惕宏观扰动，镍价震荡运行

警惕宏观扰动 镍价震荡运行 核心观点及策略 ⚫宏观面，上周公布的二季度经济数据表现尚可；高频就业数据略强于市场预期；通胀数据在基数退坡驱动下略有回升，但也表现出一定的消费韧性，宏观层面的乐观预期延续。 一、投资咨询业务资格沪证监许可【2015】84号 李婷021-68555105li.t@jyqh.com.cn从业资格号：F0297587投资咨询号：Z0011509 ⚫基本面：镍矿价格有所松动，菲律宾、印尼的红土镍矿价格均有回落。不锈钢排产扩张，镍铁价格止降企稳。虽然硫酸镍价格小幅反弹，但硫酸镍消费或缺乏韧性。精炼镍产能再度扩张，开工率大幅回落，过剩预期陆续兑现。 黄蕾huang.lei@jyqh.com.cn从业资格号：F0307990投资咨询号：Z0011692 ⚫后期来看：宏观面上，国庆期间将相继公布美国制造业PMI和就业数据。从近期PMI走势来看，或对原本乐观情绪有所扰动。基本面上，镍矿价格高位回落，成本重心下移。央行一系列房地产刺激政策落地，主要一线城市相继放开限购管制，传统消费领域有望回暖。新能源零售虽表现强劲，但三元需求较弱，且下游库存偏高，对硫酸镍实际需求拉动有限。供应仍在释放产能，基本面现状预期延续，镍价震荡运行。 高慧gao.h@jyqh.com.cn从业资格号：F03099478投资咨询号：Z0017785 王工建 wang.gj@jyqh.com.cn从业资格号：F3084165投资咨询号：Z0016301 ⚫预计本周沪镍价格运行区间：120000-135000元/吨，预计本周伦镍价格运行区间：16100-17550美元/吨。 赵凯熙zhao.kx@jygh.com. cn从业资格号：F03112296投资咨询号：20021040 ⚫策略建议：观望 ⚫风险因素：软着陆预期强化 一、行情评述 镍矿方面，菲律宾红土镍矿1.5%FOB价格下跌0.5美元/湿吨至39美元/湿吨，印尼1.6%红土镍矿内贸价格下跌0.1美元/湿吨至51.3美元/湿吨。海外镍矿价格高位回落，成本重心下移。若宏观层面的乐观预期转向，镍价或随着成本支撑逐渐走弱而跌破前低。 镍铁方面，8-12%高镍生铁出厂含税均价报由978元/镍点下跌至975元/镍点。9月中国镍铁产量2.93万金属吨，环比提升约0.7%；印尼同期产量约12.81万镍吨，环比提升约5.6%。9月，中国和印尼的不锈钢产量预期约172万吨，环比小幅提升2.9%。镍铁价格止降企稳，镍矿价格高位回落，镍铁厂利润预期有所修复。 硫酸镍方面，电池级硫酸镍平均价格由27910元/吨上涨至27945元/吨左右；电镀级硫酸镍价格由在32250元/吨下跌至31500元/吨。虽然新能源终端零售表现强劲，但三元正极排产并未明显扩张，且正极厂三元库存偏高，对需求拉动存在一定压制，价格涨幅有限。相比之下，央行及地方陆续出台稳地产政策，但尚未形成有效需求，电镀级硫酸镍价格仍延续偏弱趋势。 宏观方面，周度初请失业金人数录得21.8万人，低于预期的22.5万人，前值22.2万人；美国第二季度实际GDP年化季率终值录得3%，符合预期，前值3%；美国第二季度实际个人消费支出季率终值录得2.8%，预期2.9%，前值2.9；美国8月核心PCE物价指数年率录得2.7%，符合市场预期，较上月小幅反弹1个百分点，但环比录得0.1%，略不及预期的0.2%，环比有所回落；美国8月个人支出月率0.2%，预期0.3%，前值0.5%。整体来看，美国经济尚显韧性，二季度GDP增速保持稳定，虽然通胀同比增速有所反弹，但从环比视角的走弱中可以看到，同比增速反弹的主要因素或在于基数效应退坡。此外，从个人支出环比大幅回落，通胀粘性的先决条件不足，或迫使美联储更加重视居民端的走弱。 基本面，供给随着新产能的陆续投放，开工率大幅回落，产能过剩正逐步兑现。SMM统计的8月精炼镍产量为2.92万吨，同比增长33.94%；样本产能43083吨，环比提升约 19.51%；开工率67.78%，较上月下降约12.25个百分点。截止9月27日，SMM口径下中国镍出口盈利约468.58美元/吨，出口窗口逐渐收窄，但仍处于开启状态。消费方面，乘联会口径下，9月1-22日的新能源汽车销量66.4万辆，同比增长约47%，销量增速较前两周略有回落，整体增速表现尚可。但值得注意的是，当前三元正极材料厂并没有明显扩产，且三元正极库存处于相对高位，终端消费或将优先消化现有库存，对硫酸镍的实际需求拉动有限。传统领域方面，据iFind数据显示，截止9月22日，30大中城市商品房销售72.52万套，同比增长-35.31%。近期，央行相继下调贷款利率和首付比例，并表示年内仍有进一步降息空间，同时，央行下调存量房贷款利率，减轻居民借贷压力。虽然，成交量暂时并未体现，但预期已有明显修复，关注市场对政策的反响。 库存方面，当前纯镍六地社会库存合计31816吨，较上期增加1921吨；SHFE库存22270吨，环比+1249吨，LME镍库存130080吨，环比+6156吨，全球的二大交易所库存合计152350吨，环比+7402吨。 后期展望：警惕宏观扰动，镍价震荡运行 宏观面上，国庆期间将相继公布美国制造业PMI和就业数据。从近期PMI走势来看，或对原本乐观情绪有所扰动。基本面上，镍矿价格高位回落，成本重心下移。央行一系列房地产刺激政策落地，主要一线城市相继放开限购管制，传统消费领域有望回暖。新能源零售虽表现强劲，但三元需求较弱，且下游库存偏高，对硫酸镍实际需求拉动有限。供应仍在释放产能，基本面现状预期延续，镍价震荡运行。 二、行业要闻 1.金川镍钴镍冶炼厂合金熔炼系统成功点火。9月20日，金川镍钴镍冶炼厂“合金熔炼系统优化改造项目”历经31天紧张建设，顺利竣工并举行点火仪式。随着熊熊火把投入熔炼炉、卡尔多炉，合金熔炼系统点火成功。2.中伟股份：公司印尼中青项目采用全球首次工业化应用的富氧侧吹工艺。中伟股份9月20日在投资者互动平台表示，公司印尼中青项目采用全球首次工业化应用的富氧侧吹工艺，可以从原矿中提炼出钴，带来副产品收益；钴的回收率取决于来料的钴含量，一般来说钴含量越高回收率越高。3.Nickel Industries收购Siduarsi项目51%的股份。根据2021年签署的谅解备忘录(MoA)条款，在Siduarsi进行了24个月的勘探后，Nickel Industries以400万股公司股票的里程碑付款收购了多数股权。此次收购的前提是该项目的初始矿产资源量超过5000万干公吨(dmt)，镍含量为1.1%。Nickel Industries宣布，该项目的初始矿产资源量为5200万干公吨，镍含量为1.1%，钴含量为0.1%，相当于561,000吨镍金属和31,000吨钴。 四、相关图表 数据来源：iFinD，安泰科，铜冠金源期货 数据来源：iFinD，上海有色网，铜冠金源期货 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 数据来源：iFinD，上海钢联，铜冠金源期货 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 镍周报 洞彻风云共创未来 DEDICATED TO THE FUTURE 全国统一客服电话：400-700-0188 总部 上海市浦东新区源深路273号电话：021-68559999（总机）传真：021-68550055 上海营业部上海市虹口区逸仙路158号305、307室电话：021-68400688 深圳分公司深圳市罗湖区建设路1072号东方广场2104A、2105室电话：0755-82874655 江苏分公司地址：江苏省南京市江北新区华创路68号景枫乐创中心B2栋1302室电话：025-57910813 铜陵营业部 安徽省铜陵市义安大道1287号财富广场A906室电话：0562-5819717 芜湖营业部 安徽省芜湖市镜湖区北京中路7号伟星时代金融中心1002室电话：0553-5111762 郑州营业部河南省郑州市未来大道69号未来公寓1201室电话：0371-65613449 大连营业部 辽宁省大连市沙河口区会展路67号3单元17层4号电话：0411-84803386 杭州营业部 地址：浙江省杭州市上城区九堡街道九源路9号1幢12楼1205室电话：0571-89700168 免责声明 本报告仅向特定客户传送，未经铜冠金源期货投资咨询部授权许可，任何引用、转载以及向第三方传播的行为均可能承担法律责任。本报告中的信息均来源于公开可获得资料，铜冠金源期货投资咨询部力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证，据此投资，责任自负。 本报告不构成个人投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需要。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。