镍周报：警惕宏观扰动 镍价弱势震荡

核心观点及策略

• 宏观面：特朗普接连发出两批关税信函，但7月关税税率较4月有所下调，对等关税豁免期延后至8月1日，促使相关国家尽快与美达成贸易协议。美联储议息会议纪要显示，多数官员仍认为年底降息较为合适，并强调观察企业供应链管理能力以判断关税影响。
• 基本面：镍矿价格有所松动，不锈钢排产走弱，现货库存高企，钢企补库意愿较弱，镍铁价格承压下行，库存高企，镍铁厂成本压力凸显。动力市场暂无明显变动，硫酸镍相对平稳。纯镍延续去库趋势，但现货市场整体偏冷，升贴水高位大幅回落。

行情评述

• 镍矿：菲律宾和印尼镍矿FOB价格下跌，印尼镍矿产量低于RKAB配额，矿端紧缺有所缓解，矿价高位松动。
• 镍铁：高镍生铁价格下跌，6月中国镍生铁产量环比下降，7月预期产量微增。不锈钢排产大幅收缩，库存高企，下游补库意愿弱，镍铁需求端尚不足以改善弱势。镍铁厂成本压力上升，海内外均有减产检修信息。
• 硫酸镍：电池级和电镀级硫酸镍价格小幅上涨，6月硫酸镍金属量产量环比下降，三元材料产量环比提升，下游库存天数处于高位，高库存或抑制材料厂后期补库强度。
• 宏观：特朗普向23个国家发送关税信函，关税强度整体下滑，市场认为旨在督促签署贸易协议。美联储多数官员认为年底降息合适，强调观察供应链管理能力。
• 基本面：7月国内月度产能微减，电镍排产环比增加，出口利润转负，过剩资源或留存国内。终端消费方面，新能源汽车销量增速走弱，补贴资金紧缺拖累需求，中欧贸易谈判僵局、美国“大而美”法案等因素或抑制消费。
• 库存：纯镍六地社会库存减少，SHFE库存环比下降，LME镍库存增加，全球两大交易所库存合计环比上升。

后期展望

• 供给环增，需求环降，镍价缺乏基本面驱动，短期关注宏观风险。特朗普关税风波再起，但关税压力整体下调，政策面具有较强不确定性。不锈钢排产下行，镍铁库存高企，镍矿价格松动，成本与需求均预期较弱。纯镍库存变动与排产关联度较高，7月供给环增或导致去库进程受阻。基本面预期边际弱化，宏观存在较强不确定性，镍价或弱势震荡运行。

行业要闻

1. 印尼2025年镍矿RKAB批准产量达3.64亿吨。
2. 中伟股份摩洛哥基地一期投产，规划完备产业链提升全球竞争力。
3. 科菲公司助力新时代中能年产一万金吨电积镍钴项目顺利开产。
4. 印尼ITMG收购镍矿企9.62%股份。