镍周报：警惕宏观扰动 镍价震荡延续

一、核心观点及策略

• 宏观面：全球多国央行降息，美联储维持利率政策不变，中美经贸论谈开启，双方态度强硬。
• 基本面：印尼镍矿紧缺，菲律宾发运迟缓，4月电镍产量略超预期，5月有所收窄，下游不锈钢库存高位压制排产。
• 后期展望：基本面暂无明显变动，镍矿价格走弱或对价格拖累，关注中美经贸论谈结果对宏观预期的影响。

二、行情评述

• 镍矿：菲律宾镍矿FOB价格下跌，印尼镍矿内贸基准价格下调，镍矿紧缺缓解，矿价或松动。
• 镍铁：高镍生铁价格下跌，5月中国镍生铁产量环比增长，印尼镍铁产量爬坡，不锈钢库存高企，镍铁产量仍处于爬坡阶段。
• 硫酸镍：电池级硫酸镍价格上涨，5月硫酸镍金属量产量预期下降，三元材料产量环比提升，产品结构向高镍转换。

三、上周市场重要数据

• SHFE镍：下跌1180元/吨至123450元/吨。
• LME镍：上涨106美元/吨至15804美元/吨。
• LME库存：下降2748吨至197670吨。
• SHFE库存：下降699吨至23426吨。
• 金川镍升贴水：下降250元/吨至2150元/吨。
• 俄镍升贴水：上涨50元/吨至250元/吨。
• 高镍生铁均价：下降20元/镍点至960元/镍点。
• 不锈钢库存：增加0.82万吨至95.1万吨。

四、宏观层面

• 美联储维持利率政策不变，官员认为美国经济具有韧性，但就业市场与再通胀面临挑战。
• 中美经贸论谈开启，双方态度强硬，英美已达成贸易协议。
• 美国初请失业金人数下降，批发销售月率下降，通胀预期上升。

五、基本面

• 供给端：5月国内产能平稳，冶炼厂排产下滑，5月精炼镍产量下滑但仍处高位，高冰镍产电镍成本压力较大。
• 消费上：4月新能源车市场零售增长，但消费热度未延续，政策驱动潜在消费枯竭。
• 库存方面：纯镍六地社会库存下降，SHFE库存下降，LME镍库存下降。

六、后期展望

• 基本面暂无明显变动，镍矿价格走弱或对价格拖累，关注中美经贸论谈结果对宏观预期的影响。
• 5月精炼镍产量下滑但仍处高位，硫酸镍需求环比提升但占比有限，不锈钢库存偏高压制排产大幅收紧。
• 中美经贸论谈结果或对经济预期有所扰动，重点关注宏观风险。

七、行业要闻

• 印尼青美邦新能源材料有限公司复产。
• 印尼公布5月（一期）镍矿内贸基准价格。
• Ivanhoe旗下Ivanplats进入Flatreef矿体。
• EV Nickel公司发布CarLang A镍矿床初步经济评估。
• First Atlantic Nickel Corp.获得纽芬兰与拉布拉多省资助。