龙头稳健经营，分红彰显长期价值

业绩简评

公司2025年实现营业收入1,441.45亿元，同比增长4.49%；利润总额158.10亿元，同比减少16.33%；归母净利润154.87亿元，同比减少13.39%。公司拟每10股派发现金红利4.27元，分红总额24.35亿元（含税）。

经营分析

1. 出栏计划稳中求进，养殖成本持续优化
   2025年销售商品猪7,798.1万头，2026年计划出栏量维持在7,500万-8,100万头。2025年养殖完全成本12元/公斤，同比下降2.0元/kg，2026年计划降至11.5元/公斤，进一步提升生产效率。

2. 屠宰业务量利齐升，海外业务积极探索
   2025年屠宰生猪2,866万头，同比增长129%，产能利用率98.8%，毛利率2.67%，首次实现年度盈利。公司以越南为起点探索海外市场，未来有望成为新的增长点。

3. 经营质量持续夯实，稳健度过底部周期
   2025年经营活动现金流量净额300.56亿元，截至年底资产负债率54.15%，较年初下降4.53pct。2025年度现金分红总额74.38亿元（含税），占归母净利润48.0%。

盈利预测、估值与评级

预计2026-2028年归母净利润分别为57/341/278亿元，EPS1.00/5.91/4.80元，对应PE估值49.9/8.4/10.3倍，维持“买入”评级。

风险提示

猪价波动风险、动物疫病风险、原材料价格波动风险。