“物理AI”稀缺赛道核心优势确立，51Sim开启智驾仿真新纪元

“物理AI”稀缺赛道核心优势确立，51Sim开启智驾仿真新 纪元 2026年03月26日 五一视界作为中国物理AI领域先行者，凭借数字孪生底层技术构建全链条生态，旗下51Sim在高阶智驾仿真市场占据半壁江山，受益于行业政策刚需释放与国产替代浪潮，核心业务迈入规模化放量阶段，公司兼具技术壁垒、生态协同与客户锁定优势，未来业绩拐点明确，成长空间广阔。 基本信息 目标价（港元/）：199.74当前股价(港元)：42.84总市值(亿港元)：174.08流通市值(亿港元)：165.91总股本(亿股)：4.06流通股本(亿股)：3.87 行业高景气+政策强驱动：中国物理AI仿真及数据平台市场空间广阔，2030年预计达1806.1亿元，2026年新版智驾准入审查要求明确仿真测试刚需，高阶智驾商业化加速推动行业需求持续爆发，赛道复合增速超30%。 龙头地位稳固，市占率形成绝对壁垒：51Sim以53.5%的市场份额稳居国内端到端高阶智驾仿真市场第一，形成“一超多强”格局，覆盖国内80%头部车企、100%六大国家级检测机构，全产业链深度渗透构建高客户切换成本。 技术+生态双轮驱动，构筑核心竞争力：技术上实现从3DGS到4DGS的前沿突破，打造全栈端到端仿真体系，世界模型赋能突破传统仿真瓶颈；生态上构建“英伟达全球技术融合+摩尔线程国产算力适配”双轨布局，兼顾技术先进性与供应链自主可控。 “物理直觉”世界模型强化公司在“物理AI”中的领先地位：其场景、传感器、动力学与合成数据等关键置信度指标均达到全球领先水平。通过五一世界模型在重建生成、训练部署和预测规划等核心能力开放，给具身智能落地“最后一公里”行业难题提供全新解决方案。 估值与评级：公司处于高成长阶段，采用PS估值法，对标港股/美股AI科技、具身智能、自动驾驶、SaaS平台类公司，结合公司龙头溢价与赛道稀缺性，给予2026EPS114倍，预计2026年营收6.26亿元，对应目标股价199.74港元/股，首次覆盖，给予“买入”评级。 分析师 目录 一、数字孪生赋能物理AI..............................................................................................................................3 1.1基于深厚的跨专业技术积淀，占据国内高阶智驾仿真市场半壁江山..........................................31.2公司十余年发展历程，战略重心经历三次关键转移......................................................................41.3战略资本深度绑定，形成“股东+客户+技术伙伴”协同............................................................51.4智驾仿真平台将成为公司核心增长极与战略价值锚点..................................................................6 二、物理AI：数字孪生、具身智能的实现基石..........................................................................................8 2.1数字孪生为支撑物理世界数字化转型的核心..................................................................................82.2物理AI：从感知到执行的演进.........................................................................................................92.3中国物理AI仿真及数据平台具有极为广阔的市场渗透空间......................................................112.4数字孪生实现物理世界与数字世界的动态交互...........................................................................12 三、规模、生态、技术与壁垒四维共振，构筑长期领先优势.................................................................15 3.1行业领先：市占率超五成，构筑绝对规模壁垒............................................................................153.2生态协同：双轨生态打通，接轨全球+自主可控.........................................................................163.3技术代差：全栈端到端能力，领跑技术前沿................................................................................173.4壁垒强化：深度客户绑定+海量数据资产，不可替代.................................................................19 4.1收入规模持续扩容，加速放量彰显成长韧性................................................................................214.2毛利率改善预期明确........................................................................................................................224.3研发投入精准布局核心技术，效率与产出同步提升....................................................................234.4战略性亏损契合成长周期，长期盈利拐点可期............................................................................24 五、盈利预测与估值分析.............................................................................................................................25 六、风险因素全面评估.................................................................................................................................27 一、数字孪生赋能物理AI 1.1基于深厚的跨专业技术积淀，占据国内高阶智驾仿真市场半壁江山 五一视界作为中国物理AI领域的先行者，凭借数字孪生底层技术构建了“城市-仿真-地球”三位一体的产品生态。公司于2015年2月成立，是中国首家登陆资本市场的“物理AI”核心基础设施企业。公司以“克隆地球5.1亿km²”为愿景，致力于构建数字世界与物理世界之间的桥梁。秉承科技创新的理念，公司旨在加快中国在物理AI领域的技术创新与应用落地，推动构建完善的国产化生态体系，助力在全球人工智能竞争中塑造中国的独特优势。公司总部位于北京，在上海、成都、深圳分别设立了研发中心、工程中心与创新中心，业务网络覆盖全国，扩展至海外19个国家与地区，服务全球超千家大中型企业客户。 基于深厚的跨专业技术积淀，公司打造了三大业务矩阵：1）51Aes数字孪生平台：为城市、工业、水利等行业提供高渲染质量与全语义化的AES空间智能底座，叠加核心产品WDP开发平台具备低代码、高性能特点，已广泛应用于全球超千家大中型企业客户；2）51Sim合成数据与仿真平台：作为物理AI的核心引擎，为自动驾驶、智能装备、机器人等具身智能领域提供高逼真仿真训练环境与海量合成数据生成能力，支撑AI系统在虚拟环境中的训练与验证。现已服务智能驾驶与具身智能等超百家企业客户；3）51Earth数字地球平台：通过自研Clonova与Aperdata平台，打通人类沉浸式迈入数字世界与AI安全走进物理世界的双向桥梁。公司旗下51Sim平台在国内高阶智驾仿真市场占据超过半数份额，已成为自动驾驶产业链不可或缺的基础设施型供应商。除此以外，五一视界成为全球L4智驾仿真合作伙伴，加速推理型自动驾驶开发。英伟达于3月16日GTC宣布，旗下OmniverseNuRec与五一视界SimOne已实现深度融合，基于神经渲染技术，解决 智驾行业真实采集场景数据不可交互的痛点，加速以VLA、世界模型为代表的推理型自动驾驶开发，赋能全球L4级汽车合作伙伴。 1.2公司十余年发展历程，战略重心经历三次关键转移 五一视界，成立于2015年，前身为当家移动，是中国数字孪生行业的引领者。公司围绕3D图形、模拟仿真及人工智能三大领域的技术进行大力发展，旨在为生态合作伙伴提供接入及构建数字孪生的解决方案。回顾公司十余年发展历程，战略重心经历了三次关键转移： 起步构建期（2015-2017年）：公司在北京成立，聚焦城市数字底板建设，推出51Aes平台，服务于政府规划与地产开发领域。这一阶段奠定了公司在三维重建与空间计算领域的技术根基。 转型期-业务多元化（2017-2022年）：敏锐捕捉自动驾驶产业崛起带来的仿真需求，于2017年正式发布51Sim平台。公司将大量资源投入智驾仿真赛道，逐步确立行业领先地位。 商业加速期（2022年至今）：完成多轮战略融资，引入摩尔线程、商汤科技等产业资本，并于2025年底成功登陆港交所。公司进入规模化商业扩张与资本市场运作的新阶段。 资料来源:公司官网，公司招股说明书，xx证券整理 1.3战略资本深度绑定，形成“股东+客户+技术伙伴”协同 公司股权结构呈现“股东+客户+技术伙伴”战略资本深度捆绑协同的特征。截止2025年12月30日公司上市时，控股股东创始人李熠直接持股数量为4767.08万股，占总股本的11.73%，此外，李熠还通过其控制的星际宏图科技（北京）有限公司间接持有公司4693.35万股，占总股本的11.55%，创始人李熠先生是公司第一大股东，对公司战略方向具有决定性影响力。产业投资者阵营中，摩尔线程与商汤科技的加入具有特殊意义。前者是国产GPU领域的代表性企业，后者在AI视觉与生成式人工智能领域积累深厚。两家公司的入股不仅带来资金支持，更重要的是构建了"算力-算法-应用"的协同生态，为51Sim的国产化适配与技术迭代提供了有力支撑。财务投资者方面，云九资本、光合创投等机构的参与，体现了专业投资者对物理AI赛道的认可。知名投资人葛卫东的现身股东名单，亦为公司增添了市场关注度。 管理团队方面，创始人李熠兼任董事长与首席执行官，全面负责公司战略规划与日常运营。其早年在房地产行业的从业经历，使其对城市空间数据有着独特理解，这一背景深刻影响了公司早期的业务定位。 资料来源:公司招股说明书，xx证券整理 公司技术团队汇聚了计算机图形学、自动驾驶、人工智能等多个领域的专业人才。核心技术骨干多具有国内外知名科技企业或研 究机构的工作背景，为公司在4DGS、世界模型等前沿技术