2025年年度业绩公告点评：主业表现稳健，负债成本持续优化

核心观点与关键数据

• 主业表现：中国船舶租赁2025年营业总收入40.83亿港元，同比-8.05%；归母净利润18.45亿港元，同比-12.37%。经营租赁收入同比增长12.56%，达到25.17亿港元，显示主业稳健。
• 净利润下降原因：合营船舶利润贡献减少（同比-45.88%），主要因市场租金承压和合营船舶数量减少；所得税增加（税率10.75%，较2024年+9.59pct）。
• 船队规模：2025年末运营船队114艘，在建船队21艘，较2025H1末分别减少7艘和1艘。平均船龄4.5年，剩余租期7.4年，资产状态良好。
• 市场环境：海运市场景气度提升（克拉克森海运综合指数均值同比+7%至26777美元/天），融资租赁收益率7.77%（较2025H1+1bp），预计经营租赁收益率保持平稳。
• 资金成本：2025年整体资金成本率2.94%（较2025H1-19bp，较2024年-61bp），通过跨币种融资优化负债结构。

投资建议与估值

• 业绩预测：预计2026-2028年营业总收入分别为42/45/48亿港元（3年CAGR 5.58%），归母净利润分别为20/21/23亿港元（3年CAGR 7.23%）。
• 估值：2026年3月27日收盘价对应的PB分别为0.90/0.84/0.78倍。
• 评级：维持“推荐”评级，主要因业绩稳健且股息率较高（2026年静态股息率6.72%）。

风险提示

• 船舶交付不及预期，地缘冲突，租金下行。

研究结论

公司租赁主业稳健，资金成本持续优化，受益于行业景气度提升和较高股息率，预计未来三年业绩将保持增长，维持“推荐”评级。