核心观点与关键数据
达势股份2025年中期业绩表现强劲，公司收入、利润及门店经营利润均实现显著增长。报告显示，2025年上半年公司总收入达25.93亿元，同比增长27%；归属于母公司股东的净利润为0.66亿元，同比增长504%。门店层面，经营利润为3.79亿元，同比增长28%，门店经营利润率达到14.6%，同比提升0.1个百分点。经调整EBITDA和经调整净利润分别为3.22亿元和0.91亿元，同比分别增长38%和80%。
门店扩张与经营表现
截至2025年中期，公司已进驻48个城市，较2024年底净新增9个；门店数量达到1198家，较2024年底净新增190家，全年开店目标300家预计顺利完成。同店销售增长为SSSG-1%，其中一线城市实现正同店销售增长，2022年12月前的市场在2025年上半年也实现正同店销售。单店日均销售额为1.29万元，同比减少4.4%，主要由于2022年12月后开设的高业绩门店销售额趋于稳定。会员人数达到30.1百万人，净新增5.6百万人，会员收入占比同比提升2.4个百分点至66%。
一线城市市场表现
一线城市（重新分类）门店数量为515家，占比43%，收入为10.85亿元，占比41.8%，同比增长7.2%。具体来看，北上市场总收入为8.44亿元，同比增长6%，主要由于新增8家门店及一线城市的正同店销售增长；广深收入增幅类似，正同店增长且新增9家门店。一线城市外送销售额占比达到73.7%，同比提升3.3个百分点。
新增长市场表现
新增长市场实现收入15.09亿元，同比增长46.6%，收入占比58.2%，同比提升7.8%。主要由于门店数量达到683家，净开店184家，新进驻市场的新开门店表现强劲。
成本优化
25H1成本项优化显著，原材料及耗材、员工薪酬、租金等占收入比重同比分别下降，成本摊薄明显。门店层面员工占比增加主要由于门店平均雇员人数因拓店增加。
盈利预测与投资评级
考虑到拓店顺利及经济效益改善，分析师调整2025-2027年归母净利润预测至1.51/2.50/3.11亿元，同比增长173%/66%/24%。对应当前PE为66.07/39.88/32.09倍，维持“买入”评级。
风险提示
主要风险包括原材料价格波动、食品安全及行业竞争加剧。
