2025年中期业绩公告点评：拓店顺利，成本优化

2025年中期业绩公告点评：拓店顺利，成本优化 2025年08月30日 证券分析师苏铖执业证书：S0600524120010such@dwzq.com.cn证券分析师邓洁 执业证书：S0600525030001dengj@dwzq.com.cn 买入（维持） ◼事件：达势股份发布半年报，25H1公司收入25.93亿元，同比+27%，持有人应占期间利润0.66亿元，同比+504%；门店层面经营利润3.79亿元，同比+28%，门店经营利润率14.6%，同比+0.1pct。经调整ebitda/经调整净利润分别3.22/0.91亿元，分别+38%/+80%。 市场数据 收盘价(港元)88.80一年最低/最高价62.00/125.20市净率(倍)4.54港股流通市值(百万港元)10,599.28 ◼进驻城市/门店数量/同店销售/单店日均销售额/会员：截至2025H1，公司进驻城市共48个，较2024年底净新增9个；门店数量1198家（均为直营），较2024年底净新增190家。全年开店目标保持300家、截至2025年8月15日、已净开/在建/已签约233家/27家/35家、预计顺利完成目标。同店销售增长SSSG-1%，其中25H1一线城市实现正同店销售增长，且2022年12月前的市场在2025H1整体实现正同店销售增长。25H1单店日均销售额1.29万元，同比-4.4%，主要系2022年12月后开设的高业绩门店的门店销售额趋于稳定。截至2025H1，会员人数30.1百万人，H1净新增5.6百万人，会员收入占比同比+2.4pct至66%。 基础数据 每股净资产(元)17.84资产负债率(%)55.36总股本(百万股)130.94流通股本(百万股)130.94 ◼截至25H1，一线城市（重新分类）门店数量515家（占比43%），收入10.85亿元，占比41.8%，同比+7.2%分拆来看：（1）北上市场总收入为8.44亿元，同比+6%，主要由于：①较24H1新增8家门店；②25H1一线城市的正同店销售增长。（2）广深收入增幅亦类似，正同店增长/同比新增9家门店。此外，一线城市外送销售额占比73.7%，同比+3.3pct。 相关研究 《达势股份(01405.HK:)：因市而谋，逆势扩张》2025-06-30 ◼截至25H1，新增长市场实现收入15.09亿元，同比增长46.6%，收入占比58.2%，同比+7.8%，主要系：①截至25H1门店数量为683家，25H1期内净开店184家；②新进驻市场的新开门店表现强劲。 ◼成本项优化：25H1原材料及耗材/员工薪酬/租金/厂房及设备折旧/无形资产摊销/水电费/广告及推广/门店经营及维护开支占总收入比重同比分别-0.07/-1.04（其中门店员工/公司员工/以股份为基础的薪酬+0.33/-0.39/-0.98pct)/+0.11/-0.05/-0.21/-0.91/-0.06/-0.17pct，拓店顺利、规模效应兑现，成本摊薄明显（门店层面员工占比增加主要系门店平均雇员人数因拓店增加所致）。 《达势股份(01405.HK:)：门店稳步扩张，盈利持续改善》2025-04-30 ◼盈利预测与投资评级：考虑到拓店顺利，且门店及集团层面经济效益改善，我们调整2025-2027年公司归母净利润预测至1.51/2.50/3.11亿元（前值1.29/1.96/2.56亿元），同比增长173%/66%/24%，对应当前PE66.07/39.88/32.09x，维持“买入”评级。 ◼风险提示：原材料价格波动风险、食品安全风险、行业竞争加剧的风险。 免责声明 东吴证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。 会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，本公司及作者不对任何人因使用本报告中的内容所导致的任何后果负任何责任。任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。 在法律许可的情况下，东吴证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。 市场有风险，投资需谨慎。本报告是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息，本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 本报告的版权归本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。经授权刊载、转发本报告或者摘要的，应当注明出处为东吴证券研究所，并注明本报告发布人和发布日期，提示使用本报告的风险，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。未经授权或未按要求刊载、转发本报告的，应当承担相应的法律责任。本公司将保留向其追究法律责任的权利。 东吴证券投资评级标准 投资评级基于分析师对报告发布日后6至12个月内行业或公司回报潜力相对基准表现的预期（A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500指数，新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的），北交所基准指数为北证50指数），具体如下： 公司投资评级： 买入：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在15%以上；增持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于5%与15%之间；中性：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-5%与5%之间；减持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-15%与-5%之间；卖出：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在-15%以下。 行业投资评级： 增持：预期未来6个月内，行业指数相对强于基准5%以上；中性：预期未来6个月内，行业指数相对基准-5%与5%；减持：预期未来6个月内，行业指数相对弱于基准5%以上。 我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重建议。投资者买入或者卖出证券的决定应当充分考虑自身特定状况，如具体投资目的、财务状况以及特定需求等，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。 东吴证券研究所苏州工业园区星阳街5号邮政编码：215021传真：（0512）62938527公司网址：http://www.dwzq.com.cn