绿茶集团2025年年度业绩公告点评：符合预期，拓店扎实

绿茶集团2025年年度业绩公告点评：符合预期，拓店扎实 2026年03月24日 证券分析师苏铖执业证书：S0600524120010such@dwzq.com.cn证券分析师邓洁执业证书：S0600525030001dengj@dwzq.com.cn 买入（维持） ◼绿茶集团发布2025年年度业绩公告，公司收入/归母净利润/经调整利润分别47.63/4.86/5.09亿元，同增24.1%/38.9%/41%。公司处于第一轮拓店甜蜜期，全国化布局+东南亚延展在途，同时通过精研菜单、优化门店模型不断提升其运营质量。 市场数据 收盘价(港元)7.34一年最低/最高价5.45/9.81市净率(倍)2.50港股流通市值(百万港元)4,355.42 ◼分拆业务来看，餐厅经营/外卖业务/其他分别实现收入35.41/12.03/0.18亿元 ，分别同 增14%/67%/14%， 前 两 者2025年收入 占比分别 为74%/25%，外卖业务收入占比同增+6pct，我们认为主要系外卖大战影响，提升公司外卖业务渗透率。 ◼得益于中式融合概念（口味更普适、利于全国化，且公司领导亲自把关菜品推新，2025年内共推出562道新菜品）及高质价比的用餐体验、新国风的品牌形象，截至2025年底，公司拥有609家餐厅门店，覆盖中国香港以及中国所有一线城市、15个新一线城市、30个二线城市和99个三线及以下城市，其中，存量门店数量前三的城市为北京/杭州/深圳，分别为54/46/42家。 基础数据 每股净资产(元)2.59资产负债率(%)51.88总股本(百万股)673.45流通股本(百万股)673.45 ◼新开餐厅以一线/新一线及海外市场为主，符合全国化思路。展望未来，低密度+高分散的餐厅布局显示公司未来具有相当潜力进行餐厅扩张。据测算，我们预计2026年开店目标或在200家左右。（1）从餐厅数来看，2025年内公司新开设/关闭157/13家餐厅（净开144家），其中一线及新一线及海外市场/二线城市/三线及以下城市分别净增92/21/31家餐厅；此外，公司亦已扩展其业务板块至海外市场，包括新加坡、泰国和马来西亚，分别经营1/1/3家餐厅。（2）就收入而言，2025年一线及新一线及海外市场收入同增26%，收入占比同增1pct至57%，二线城市/三线及以下城市收入分别同增27%/17%，收入占比持平/-1pct至27%/17%。 相关研究 《绿茶集团(06831.HK)：中式融合菜龙头，拓店提效可期》2025-09-29 ◼新开门店的质量较优。新开设餐厅经营质量较优，以购物中心餐厅为例，2025年新开设餐厅的每平方米月均收入较2025年之前开设的餐厅增长48.4%，且该类新开设餐厅的平均现金投资回收期为12.6个月。 ◼2025年每家餐厅日均销售额整体-13%至1.89万元，下滑主要系平均餐厅面积减少（新开以轻量化门店为主、店面缩减带来租金成本及折旧摊销成本相应优化，我们预计门店UE模型更优）。 ◼2025年整体/一线及新一线及海外市场/二线城市/三线及以下城市人均消费分别54.6/56.3/53.2/51.6元，分别-3%/-1%/-5%/-4%，符合性价比趋势，亦与外卖大战下低客单的外卖业务占比提升有关；同期翻台率分别3/3/3.1/2.7，分别持平/持平/持平/-7%；2025全年整体/一线及新一线及海外 市 场/二 线 城 市/三 线 及 以 下 城 市 同 店 销 售 额 增 长 分 别-0.8%/-0.8%/+0.3%/-1.7%。 ◼盈利预测与投资评级：考虑公司拓店红利延续，门店优化在途，我们略微上调2026-2027年公司归母净利润至6.47/8.51亿元（原值6.32/8.11亿元），并新增2028年预测值10.96亿元，同增33%/32%/29%，对应当前PE7x、5x、4x，估值低位、成长性可期，维持“买入”评级。 ◼风险提示：原材料价格波动风险、食品安全风险、行业竞争加剧的风险。 免责声明 东吴证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。 本研究报告仅供东吴证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，本公司及作者不对任何人因使用本报告中的内容所导致的任何后果负任何责任。任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。 在法律许可的情况下，东吴证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。 市场有风险，投资需谨慎。本报告是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息，本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 本报告的版权归本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。经授权刊载、转发本报告或者摘要的，应当注明出处为东吴证券研究所，并注明本报告发布人和发布日期，提示使用本报告的风险，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。未经授权或未按要求刊载、转发本报告的，应当承担相应的法律责任。本公司将保留向其追究法律责任的权利。 东吴证券投资评级标准 投资评级基于分析师对报告发布日后6至12个月内行业或公司回报潜力相对基准表现的预期（A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500指数，新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的），北交所基准指数为北证50指数），具体如下： 公司投资评级： 买入：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在15%以上；增持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于5%与15%之间；中性：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-5%与5%之间；减持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-15%与-5%之间；卖出：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在-15%以下。 行业投资评级： 增持：预期未来6个月内，行业指数相对强于基准5%以上；中性：预期未来6个月内，行业指数相对基准-5%与5%；减持：预期未来6个月内，行业指数相对弱于基准5%以上。 我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重建议。投资者买入或者卖出证券的决定应当充分考虑自身特定状况，如具体投资目的、财务状况以及特定需求等，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。 东吴证券研究所苏州工业园区星阳街5号邮政编码：215021传真：（0512）62938527公司网址：http://www.dwzq.com.cn