易鑫集团（2858.HK）2025年年度业绩公告点评

轻资产转型成效显著，二手车市场份额提升 glmszqdatemark2026年03月07日 易鑫集团披露2025年初步业绩公告，整体业绩符合预期。2025年公司主业实现收入115.60亿元，同比+16.27%。其交易平台业务收入92.91亿元，同比+17.70%，占主业收入比重较2025H1末+0.67pct至80.38%；实现归母净利润11.99亿元，同比+48.03%。从毛利率来看，2025年公司交易平台业务、自营融资业务毛利率分别为55.86%、56.02%，较2025H1分别+3.65pct、+0.23pct。 推荐维持评级当前价格：2.45港元目标价：3.18港元 亮点一：汽车融资规模增速走高，二手车占比持续提升。从交易笔数来看，2025年全年公司汽车融资交易笔数为84.4万笔，对应融资交易金额751.48亿元，同比+8.69%，较2025H1的3.96%提升。二手车业务占比明显提升，2025年末以融资交易笔数、融资交易金额计算的二手车业务占比分别为63.63%、55.99%，占比较2025H1末分别+2.64pct、+0.27pct。从市场份额来看，2025年公司二手车融资交易笔数占全国二手车交易量的3.41%，占比较2024年末+1.18pct。 亮点二：轻资产转型持续推进，SaaS服务收入高增驱动平台业务收入快速增长。2025年公司SaaS服务收入达到45.01亿元，同比+149.53%，增速较2025H1的124.47%明显提升，由此进一步推动SaaS服务收入占公司交易平台业务收入比重明显提升。2025年末公司SaaS服务收入占平台业务收入比为48.44%，占比较2025H1 +5.34pct。拆分来看，SaaS收入高增更多受益于规模的快速增长。从量来看，公司2025年SaaS服务促成融资总额403亿元，同比+91%；从价来看，公司2025年SaaS服务费率为11.20%，较2025H1-1.10pct。若考虑成本端因素，公司交易平台业务整体盈利能力依旧处于上行通道。2025年公司交易平台净服务费率为5.10%，较2025H1 +0.30pct。 分析师刘雨辰执业证书：S0590522100001邮箱：liuyuch@glms.com.cn 亮点三：自营融资业务量价齐升，逾期率表现稳健。2025年公司应收融资租赁款平均余额为297.85亿元，同比+14.55%；对应2025年公司净利差为6.00%，较2025H1 +0.20pct。净利差走扩主要系资产负债两端共同支撑。2025年公司租赁平均收益率、资金成本率分别为9.70%、3.70%，较2025H1分别+0.10pct、-0.10pct。从逾期率来看，2025年末公司180日以上、90日以上逾期率分别为1.31%、1.89%，较2025H1末分别-4bp、+3bp，整体逾期率控制在较低水平。 分析师孔蓉执业证书：S0590525110014邮箱：kongrong@glms.com.cn分析师杨雨辰 执业证书：S0590525110015邮箱：yangyuchen@glms.com.cn分析师陈昌涛 执业证书：S0590525070001邮箱：chencht@glms.com.cn 投资建议：我们预计公司2026-2028年营业总收入分别为142/161/183亿元，同比分别23%/13%/14%，3年CAGR为17%。归母净利润分别为15/18/20亿元，同比分别24%/19%/15%，3年CAGR为19%。考虑到国内汽车金融市场容量大，同时公司持续推进业务出海，并已在新加坡以及马来西亚成为当地独立二手车金融服务供应商前三位，未来增长潜力巨大。同时公司将派发末期股息以及特别股息，每股预计发放0.14港元，对应分红比例为70%，对应2026年3月6日收盘价股息率为5.71%。维持“推荐”评级。 风险提示：行业竞争加剧，资产质量恶化，业务发展不及预期，投资风险。 相关研究 1．易鑫集团（2585.HK）首次覆盖报告：金融科技优势显著的汽车金融龙头-2026/01/12 分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为注册分析师，基于认真审慎的工作态度、专业严谨的研究方法与分析逻辑得出研究结论，独立、客观地出具本报告，并对本报告的内容和观点负责。本报告清晰准确地反映了研究人员的研究观点，结论不受任何第三方的授意、影响，研究人员不曾因、不因、也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的利益。 免责声明 本报告由国联民生证券股份有限公司或其关联机构制作。国联民生证券股份有限公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告的分销依据不同国家、地区的法律、法规和监管要求由国联民生证券于该国家或地区的具有相关合法合规经营资质的子公司/经营机构完成。在遵守适用的法律法规情况下，本报告亦可能由国联证券国际金融有限公司在香港地区发行。国联证券国际金融有限公司具备香港证监会批复的就证券提供意见（4号牌照）的牌照，接受香港证监会监管，负责本报告于中国香港地区的发行与分销。 本报告仅供本公司授权之机构及个人使用，本公司不会因任何人收到本报告而视其为客户。本报告仅为参考之用，并不构成对任何人的操作建议或任何保证，不应被视为买卖任何证券、金融工具的要约或要约邀请。本报告所包含的观点及建议并未考虑获取本报告的机构及个人的具体投资目的、财务状况、特殊状况、目标或需要，客户应当充分考虑自身特定状况，进行独立评估，并应同时考量自身的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就法律、商业、财务、税收等方面咨询专家的意见，不应单纯依靠本报告所载的内容而取代自身的独立判断。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容而导致的任何可能的损失负任何责任。 本报告是基于已公开信息撰写，但本公司不保证该等信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，且预测方法及结果存在一定程度局限性。在不同时期，本公司可发出与本报告所刊载的意见、预测不一致的报告，但本公司没有义务和责任及时更新本报告所涉及的内容并通知客户。 在法律允许的情况下，本公司及其附属机构可能持有报告中提及的公司所发行证券的头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或正在争取提供投资银行、财务顾问、咨询服务等相关服务，本公司的员工可能担任本报告所提及的公司的董事；本公司自营部门及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策。客户应充分考虑可能存在的利益冲突，勿将本报告作为投资决策的唯一参考依据。 若本公司以外的金融机构发送本报告，则由该金融机构独自为此发送行为负责。该机构的客户应联系该机构以交易本报告提及的证券或要求获悉更详细的信息。本报告不构成本公司向发送本报告金融机构之客户提供的投资建议。本公司不会因任何机构或个人从其他机构获得本报告而将其视为本公司客户。提示客户及公众投资者慎重使用未经授权刊载或者转发的本公司证券研究报告，慎重使用公众媒体刊载的证券研究报告。 本报告的版权仅归本公司所有，未经书面许可，任何机构或个人不得以任何形式、任何目的进行翻版、转载、公开传播、篡改或引用，不得将报告内容作为诉讼、仲裁、传媒所引用之证明或依据，不得用于营利或用于未经允许的其它用途。所有在本报告中使用的商标、服务标识及标记，除非另有说明，均为本公司的商标、服务标识及标记。本公司版权所有并保留一切权利。 上海上海市虹口区杨树浦路188号星立方大厦B座7层 无锡江苏省无锡市金融一街8号国联金融大厦8楼 北京北京市西城区丰盛胡同20号丰铭国际大厦B座5F 深圳深圳市福田区中心四路1号嘉里建设广场1座10层01室