2025年报业绩点评：新游驱动业绩高增，重视股东回报

——2025年报业绩点评 2026年03月27日 核心观点 ⚫事 件公 司 发 布2025年 度报 告：2025年 全 年 公 司 实 现 营 业 收 入62.05亿 元 ，同 比 上 升67.89%；归 母 净 利 润17.94亿 元 ，同 比 上 升89.82%；扣 非 归 母 净利 润17.31亿 元 ， 同 比 上 升97.39%。其 中 ，2025Q4单 季 公 司 实 现 营 业 收 入17.19亿 元 ， 同 比上 升95.91%； 归 母 净 利 润5.80亿 元 ， 同 比上 升101.63%；扣 非 归 母 净 利 润5.20亿 元 ， 同 比上 升97.20%。 吉比特（股票代码：603444） 推荐维持评级 分析师 ⚫新 产 品 周 期 开 启 ，贡 献 增 量 业 绩公 司年 内 多 款 新 游 上 线 ， 新 产 品 周 期 陆 续开 启 ：《 问 剑 长 生 》《杖剑 传 说 》《 道 友 来 挖 宝 》《 九 牧 之 野 》陆 续 于2025年内 上 线，其 中《 仗 剑 传 说 》 境 内+境 外 年 度 流 水 达24.95亿 元 。公 司 年 内 上 线新 游 涵 盖 手 游 与 小 程 序 游 戏 、发 行 地 域 涵 盖 境 内 境 外 ，新 产 品 已 形 成 多 维 度 产品 矩 阵 ， 为 公 司 贡 献 可 观 业 绩 增 量 。 岳铮：010-80927630：yuezheng_yj@chinastock.com.cn分析师登记编码：S0130522030006 祁天睿：010-8092-7603：qitianrui_yj@chinastock.com.cn分析师登记编码：S0130525080003 ⚫储 备 新 游 即 将 上 线，未 摊 销 余 额 同 比 增 长《 杖 剑 传 说 》《 问 剑 长 生 》两 款游 戏 预 计 将 分 别 于2026上 半 年 和 下 半 年上 线欧 美 地 区 ；储 备 新 游《失 落 城 堡2》计 划于2026年 公 测； 《 九 牧 之 野 》 港 澳 台 地 区 发 行 计 划 亦 推 进 中 。关 注公 司 后 续 新 品 的 上 线 进 度 及 表 现。公 司Q4末 未 摊 销 道 具 余 额 为7.67亿 元，同增2.89亿 元， 环 增1.32亿 元。 新 游 贡 献 叠 加 前 期 未 摊 销 余 额 的 稳 步 确 认收 入 ，为 公 司 后 续 业 绩 提 供 确 定 性 支 撑 。 ⚫投 资 建 议我 们 认 为 ，公 司 新 产 品 周 期 已 经 开 启 ，新 品 密 集 上 线 且 表 现 良 好，为 公 司 贡 献 可 观 增 量 业 绩，后 续 新 品 蓄 势 待 发 ，增 长 有 望 延 续。公 司 重 视 股 东回 报 ，2025年 预 计 现 金 分 红14.06亿 元 ，股 息 率5%（ 以3月26日 盘 后 计 ），且 公 司 预 计 未 来 两 年 每 年 分 红 三 次 、总 额 不 低 于 当 年 归 母 净 利 润 的50%。预计公司2026-2028年归母净利润分别为18.52/20.57/21.68亿 元 ， 对 应PE为14x/13x/12x， 维 持 “ 推 荐 ” 评 级 。 ⚫风 险 提 示 ：市 场 竞 争 加 剧 的 风 险 、行 业 监 管 政 策 不 确 定 性 的 风 险 、新 游 流 水 不及 预 期 的 风 险 等。 资料来源：中国银河证券研究院 相关研究 【银河传媒互联网】2025年Q3业绩点评_吉比特（603444.SH）_业绩同比高增，关注《九牧之野》上线进度 附录： 分析师承诺及简介 本 人 承 诺 以 勤 勉 的 执 业 态 度 ，独 立 、客 观 地 出 具 本 报 告 ，本 报 告 清 晰 准 确 地 反 映 本 人 的 研 究 观 点 。本 人 薪 酬 的 任 何 部 分 过 去 不曾 与 、 现 在 不 与 、 未 来 也 将 不 会 与 本 报 告 的 具 体 推 荐 或 观 点 直 接 或 间 接 相 关 。 岳 铮 ， 传 媒 互 联 网 行 业 分 析 师 ， 约 翰 霍 普 金 斯 大 学 硕 士 ，2020年 加 入 银 河 证 券 研 究 院 ， 从 事 传 媒 互 联 网 行 业 研 究 工 作 。祁 天 睿 ， 传 媒 互 联 网 行 业 分 析 师 ， 毕 业 于 清 华 大 学 （ 本 科 ） 、 复 旦 大 学 （ 硕 士 ） ，2023年 加 入 银 河 证 券 研 究 院 。 免责声明 本 报 告 由 中 国 银 河 证 券 股 份 有 限 公 司 （ 以 下 简 称 银 河 证 券 ） 向 其 客 户 提 供 。 银 河 证 券 无 需 因 接 收 人 收 到 本 报 告 而 视 其 为 客 户 。若 您 并 非 银 河 证 券 客 户 中 的 专 业 投 资 者 ，为 保 证 服 务 质 量 、控 制 投 资 风 险 、应 首 先 联 系 银 河 证 券 机 构 销 售 部 门 或 客 户 经 理 ，完 成 投资 者 适 当 性 匹 配 ， 并 充 分 了 解 该 项 服 务 的 性 质 、 特 点 、 使 用 的 注 意 事 项 以 及 若 不 当 使 用 可 能 带 来 的 风 险 或 损 失 。 本 报 告 所 载 的 全 部 内 容 只 提 供 给 客 户 做 参 考 之 用 ， 并 不 构 成 对 客 户 的 投 资 咨 询 建 议 ， 并 非 作 为 买 卖 、 认 购 证 券 或 其 它 金 融 工 具的 邀 请 或 保 证 。客 户 不 应 单 纯 依 靠 本 报 告 而 取 代 自 我 独 立 判 断 。银 河 证 券 认 为 本 报 告 资 料 来 源 是 可 靠 的 ，所 载 内 容 及 观 点 客 观 公 正 ，但 不 担 保 其 准 确 性 或 完 整 性 。本 报 告 所 载 内 容 反 映 的 是 银 河 证 券 在 最 初 发 表 本 报 告 日 期 当 日 的 判 断 ，银 河 证 券 可 发 出 其 它 与 本 报 告所 载 内 容 不 一 致 或 有 不 同 结 论 的 报 告 ，但 银 河 证 券 没 有 义 务 和 责 任 去 及 时 更 新 本 报 告 涉 及 的 内 容 并 通 知 客 户 。银 河 证 券 不 对 因 客 户使 用 本 报 告 而 导 致 的 损 失 负 任 何 责 任 。 本 报 告 可 能 附 带 其 它 网 站 的 地 址 或 超 级 链 接 ，对 于 可 能 涉 及 的 银 河 证 券 网 站 以 外 的 地 址 或 超 级 链 接 ，银 河 证 券 不 对 其 内 容 负 责 。链 接 网 站 的 内 容 不 构 成 本 报 告 的 任 何 部 分 ， 客 户 需 自 行 承 担 浏 览 这 些 网 站 的 费 用 或 风 险 。 银 河 证 券 在 法 律 允 许 的 情 况 下 可 参 与 、 投 资 或 持 有 本 报 告 涉 及 的 证 券 或 进 行 证 券 交 易 ， 或 向 本 报 告 涉 及 的 公 司 提 供 或 争 取 提 供包 括 投 资 银 行 业 务 在 内 的 服 务 或 业 务 支 持 。银 河 证 券 可 能 与 本 报 告 涉 及 的 公 司 之 间 存 在 业 务 关 系 ，并 无 需 事 先 或 在 获 得 业 务 关 系 后通 知 客 户 。 银 河 证 券 已 具 备 中 国 证 监 会 批 复 的 证 券 投 资 咨 询 业 务 资 格 。除 非 另 有 说 明 ，所 有 本 报 告 的 版 权 属 于 银 河 证 券 。未 经 银 河 证 券 书 面 授权 许 可 ，任 何 机 构 或 个 人 不 得 以 任 何 形 式 转 发 、转 载 、翻 版 或 传 播 本 报 告 。特 提 醒 公 众 投 资 者 慎 重 使 用 未 经 授 权 刊 载 或 者 转 发 的 本公 司 证 券 研 究 报 告 。 本 报 告 版 权 归 银 河 证 券 所 有 并 保 留 最 终 解 释 权 。 评级标准 联系 中国银河证券股份有限公司研究院机构请致电：深圳市福田区金田路3088号中洲大厦20层深广地区：上海浦东新区富城路99号震旦大厦31层上海地区：北京市丰台区西营街8号院1号楼青海金融大厦北京地区：公司网址：www.chinastock.com.cn 苏一耘0755-83479312 suyiyun_yj@chinastock.com.cn程曦0755-83471683 chengxi_yj@chinastock.com.cn林程021-60387901 lincheng_yj@chinastock.com.cn李洋洋021-20252671 liyangyang_yj@chinastock.com.cn田薇010-80927721 tianwei@chinastock.com.cn褚颖010-80927755 chuying_yj@chinastock.com.cn