业绩维持高增，信贷动能强劲，资产质量改善显著

青岛银行（002948.SZ）城商行Ⅱ 2026年03月27日 证券研究报告/公司点评报告 评级：增持（维持） 分析师：戴志锋执业证书编号：S0740517030004Email：daizf@zts.com.cn分析师：邓美君执业证书编号：S0740519050002Email：dengmj@zts.com.cn分析师：杨超伦执业证书编号：S0740524090004Email：yangcl@zts.com.cn 报告摘要 青岛银行2025年营收同比+8.5%（vs3Q25同比+5.02%），净利润同比+21.7%（vs3Q25同比+15.5%）。业绩增速边际向上，存贷款维持高增，息差总体平稳，资产质量改善显著。 4Q25单季年化净息差环比+1bp至1.68%：单季年化资产收益率环比下降10bp至3.42%，计息负债付息率环比下降11bp至1.68%。负债端成本改善幅度略好于资产端。 总股本(百万股)5,820.35流通股本(百万股)5,404.45市价(元)5.11市值(百万元)29,742.01流通市值(百万元)27,616.72 存贷延续较快增长。测算2025年生息资产同比+18.5%，贷款同比+16.5%，其中对公同比+23.1%，零售同比-5.5%。测算2025年计息负债同比+19.2%，存款同比+16.4%，其中对公同比+18.1%，零售同比+14.8%。 信贷增长结构：对公投放仍是主要支撑，实体投放优势显著。（1）对公：2025年泛政信类同比+23.4%，制造业同比+22.3%，批零同比+39.0%。2025年新增占比结构来看，泛政信类、批发零售、制造业为前三贡献，分别为49.8%、34.4%、16.1%。（2）零售增长承压：2025年按揭、消费贷、经营贷分别同比-3.6%、-19.3%、+11.4%。 存款增长结构：对公活期表现较好，但整体活期占比仍有所回落。2025年对公活期、对公定期、个人活期、个人定期分别同比+13.9%、+20.8%、-4.6%、+18.2%。2025年整体活期存款占比25.1%，较年初下降1.8个点。 2025年净非息同比-1.5%（3Q25同比-10.7%），降幅显著收窄。2025年手续费同比-3.8%（3Q25同比-3.5%）。2025年净其他非息同比+0.3%（3Q25同比-15.4%）。 资产质量：（1）不良率改善显著、关注类占比基本平稳。2025年不良率为0.97%，环比-13bp。2025年不良生成率0.43%，同比-9bp；关注类贷款占比环比+1bp至0.56%。（2）2025逾期率较年初下降22bp至1.20%。（3）拨备覆盖率显著提升。拨备覆盖率环比提升22.30个点至292.30%；拨贷比2.83%，环比下降14bp。 相关报告 1、《详解青岛银行2025业绩快报：资产质量改善显著，业绩维持高增》2026-01-29 2、《详解青岛银行2025年三季报：业 绩 稳 健 ， 资 产 质 量 持 续 改 善 》2025-10-293、《详解青岛银行2025年半年报》2025-08-31 细分行业不良率：对公持续改善，零售不良率有所上升。截至2025年，行业不良率来看：（1）对公：不良率延续下降趋势，较年初下降29bp至0.65%，其中制造业不良率较年初大幅下降146bp。（2）零售：不良率较年初提升55bp至2.58%。 细分行业不良结构来看，对公：零售=49:51，对公中前三大不良占比行业分别为批发零售（25.78%）、制造业（10.09%）、房地产（9.93%）。 根据公司已出2025年报，我们相应调整相关假设与盈利预测，预计26E-27E归母净利润为60亿、68亿（前值为58亿、65亿），新增28E归母净利润预测值为75亿。 投资建议：公司2026E、2027E、2028EPB0.57X/0.51X/0.46X；PE4.95X/4.36X/5.03X。青岛银行扎根青岛、依托山东经济三大动能，结合自身市场化机制，打造绿色、蓝色金融特色，信贷、业绩有望维持较优增长。维持“增持”评级。 关于山东区域专题、青岛银行相关深度研究，详见：《区域经济与银行专题·山东省（69页）|三项动能支撑金融需求：基建+产业升级+新兴》。 风险提示：经济下滑超预期、公司经营不及预期。 图表目录 图表1：青岛银行业绩累积同比................................................................................4图表2：青岛银行业绩单季同比................................................................................4图表3：青岛银行业绩增长拆分（累积同比）.........................................................4图表4：青岛银行业绩增长拆分（单季环比）.........................................................4图表5：青岛银行单季年化净息差............................................................................4图表6：青岛银行单季年化收益/付息率...................................................................4图表7：青岛银行资产负债增速和结构占比（百万）..............................................5图表8：青岛银行信贷新增和存量结构....................................................................6图表9：青岛银行信贷细项增速................................................................................6图表10：青岛银行存款增速及结构..........................................................................7图表11：青岛银行非息同比增速与结构...................................................................7图表12：青岛银行资产质量综合指标......................................................................7图表13：青岛银行细分行业信贷资产质量...............................................................8图表14：青岛银行细分行业不良占比......................................................................8 来源：公司财报，中泰证券研究所 来源：公司财报，中泰证券研究所 来源：公司财报，中泰证券研究所 来源：公司财报，中泰证券研究所 来源：公司财报，中泰证券研究所 来源：公司财报，中泰证券研究所 重要声明 中泰证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格。 本报告基于本公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响。本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，且本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断，可能会随时调整。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。 市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 投资者应注意，在法律允许的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，并可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。本公司及其本公司的关联机构或个人可能在本报告公开发布之前已经使用或了解其中的信息。 中泰证券股份有限公司事先未经本公司书面授权行任何形式的翻版、发布、复制、转载、刊登、篡改，且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改。