行业研究公司研究宏观策略财报招股书会议纪要 seedance2.0 低空经济 DeepSeek AIGC 大模型

税前利润同比+51%，NBV同比+5.3%

2026-03-26舒思勤、黄佳慧国金证券坚***

业绩简评

公司2025年年报显示，归母净利润同比增长220.9%至271亿港元，其中H2同比增长743.9%至203亿港元。主要驱动因素包括权益市场向好带来的总投资回报提升（同比+53.8%），以及新旧准则切换产生的税收一次性影响。分业务看，寿险业务（+229%）、境内财险（+20%）、境外财险（-43%）、再保险（+34%）、资产管理业务（+169%）表现各异。DPS同比增长251.4%至1.23港元，分红比例16.3%。集团归母净资产分别较24年末、25H1末增长33.9%、28.2%，集团归母内含价值同比+20.0%，寿险业务CSM同比+4.4%。

寿险业务

NBV同比增长5.3%（人民币口径+2.7%），margin同比+0.6pct至21.3%，报行合一深化与预定利率下调的影响与分红险转型基本抵消（分红险占比86.1%），新单基本持平。寿险归母EV同比+18.3%，主要贡献来自NBV及分散效应（5.2%）、EV预期回报（8.6%）、其他经验差异及汇率影响（6.7%）。

财产险业务

境内财险：承保与投资均好转驱动净利润+20%。保险服务收入+3.1%，COR同比-1.3pct至98.8%，驱动保险服务业绩+28.4%，权益市场好转下净投资业绩+13.6%。市场份额同比持平，原保费同比+3.4%，车险、水险、非水险分别+1.2%、+3.8%、+7.0%。
境外财险：受香港火灾影响，太平香港COR同比+6.0pct至103.4%。

投资端

净投资收益率同比-0.25pct至3.21%，总投资收益同比+0.4%，总投资收益率同比-0.53pct至4.04%；综合投资收益率同比-8.59pct至1.73%（包含FVOCI债券浮亏），剔除OCI债券浮亏后综合投资收益率4.29%。资产配置方面，投资资产较年初+11.6%，股票+投资基金占比较25H1、24年末提升+4.0、3.6pct至16.6%。OCI股票规模较年初、年中分别+55.7%、+52.0%，占投资资产比例提升至4.3%。