NBV同比+14%，股市波动减值增加拖累利润

中国人寿发布2023年三季度业绩报告，根据原会计准则，前三季度归母净利润同比下降47.8%至162亿元，其中第三季度净利润同比下降99.1%至0.5亿元，主要原因是资产减值损失大幅增加106亿元至197亿元，这主要是由于AFS资产价格持续下跌导致的减值。在新的会计准则下，公司前三季度归母净利同比下降36.0%至355亿元，但第三季度出现了6亿元的亏损，主要因权益市场波动导致的投资收益与利息收入下降以及公允价值变动损益减少。

在负债端，新业务价值（NBV）同比增长14.0%，符合预期，主要得益于新单保费的同比增长14.8%，其中期交保费和10年期交及以上保费的增速分别达到16.0%和15.4%，均高于整体水平。第三季度NBV预计个位数负增长，主要原因是公司在8月中下旬提前启动了开门红预收活动。代理人队伍稳定，截至9月底，个险销售人力为66.0万人，仅减少了0.1万人，质量有所优化，月人均首年期交保费同比增长28.6%。

在资产端，IFRS39准则下的简单年化总投资收益率为2.81%，同比下降1.22个百分点，简单年化净投资收益率为3.81%，同比下降0.31个百分点。

对于未来，考虑到2024年开门红启动提前，预计已完成大部分预收目标，对开门红新规的影响较小。负债端的人力企稳趋势进一步明确，2024年第一季度负债端正增长确定性较强。资产端的减值问题已经充分暴露，至暗时刻已过，2024年有望轻装上阵。截至10月27日，中国人寿A股的市盈率-账面价值比（PEV）为0.71倍，历史估值分位点位于12%。

风险方面，需关注长期利率下行、权益市场低迷、保单销售表现以及代理人增员和积极性等方面的风险。