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地缘扰动通胀预期，贵金属短线走弱

2026-03-23王静玉迈科期货我***

核心观点：地缘扰动导致通胀预期升温，贵金属短线走弱。上周贵金属金银价格承压回落，主要受伊朗紧张局势推动能源价格高位、通胀预期升温、欧美货币政策预期偏紧缩以及美元指数上行等因素影响，风险资产价格普遍承压，贵金属金银价格短线走弱。
伊朗局势影响：上周伊朗局势升级，以色列袭击伊朗油气设施后，伊朗进行反击，美国敦促以色列不要打击伊朗油气设施。周末局势再度升温，焦点在于美国是否派出地面部队、霍尔木兹海峡控制权争夺以及双方停战诉求分歧，市场担忧伊朗战争长期化风险和霍尔木兹海峡断航时间超预期。
短线影响因素：短线贵金属价格主要受货币政策预期和流动性风险影响。美联储年内降息概率明显下行，甚至市场认为年中左右有小概率加息；欧洲央行也有较为明显的加息预期。欧美股市等风险资产回落，短线资金流向美元等现金资产，投资者降杠杆及调整保证金，使贵金属金银价格受到波及，短线未体现避险作用，主要受流动性影响。
市场情绪关注点：短线市场情绪主要受伊朗紧张局势的持续时间及进展影响，这影响能源价格上行的持续性，以及欧美央行货币政策的紧缩预期。本周关注点包括美国是否有谈判意愿或派出地面部队、霍尔木兹海峡通行情况及双方争夺海峡控制权的进展。
宏观经济与通胀预期：能源价格上行导致通胀预期升温，美联储降息预期回落，甚至有加息预期。市场预期3月份CPI能源分项将被推升至5%上方，推动CPI同比增速回升至3.5%上方，限制年内美联储降息预期。若能源价格上涨持续，CPI同比增速回升至3.5%上方，将明显限制年内美联储降息预期。
美债收益率与美元指数：上周美债短端利率基本持稳，长端利率明显上行，10年期美债利率上行至4.4%附近。中长端美债利率上行影响美国投资和消费表现，短期经济复苏预期受压制。上周美元指数在100附近震荡，伊朗局势对美元指数有直接影响，但若美国在此次行动中未能取得胜利，市场将继续延续美元信用风险加剧的逻辑，对美元指数偏弱影响。
中国房地产市场：3月中上旬地产成交季节性修复，新房成交基本回升至去年持平状态，二手房成交略低于去年同期。关注金三银四地产成交的季节性高点高度和持续性，这将影响地产市场情绪及后续地产投资表现。
贵金属持仓与库存：上周黄金实物基金SPDR持仓量减少至1056.99吨，连续第三周减少；白银实物基金SLV持仓量减少至15248.90吨，连续第三周减少。上期所白银库存增加35.93吨至362.50吨，COMEX白银库存减少280.80吨至10347.99吨；COMEX黄金库存减少15.47吨至997吨，上期所黄金库存增加1.43吨至106.85吨。COMEX黄金期货总持仓量减少至41.14万手，非商业净多持仓减少至15.99万手；COMEX白银期货总持仓量减少至11.48万手，非商业净多持仓减少至2.19万手。
期现价差与金银比价：上周黄金期现价差收窄，黄金期货合约间价差仍维持远月合约升水结构；白银期货高于现货幅度收窄，期货近月合约价格低于白银TD价格，但有望逐步转为远月升水结构。上周COMEX金银比价小幅回升至66附近，美元指数上涨导致投资者担忧此前交易美元信用风险的逻辑有所变化，贵金属现货及期货市场资金有流出风险。
研究结论：短线受事件影响，价格面临明显波动风险。主要受情绪影响，价格短线承压回落，但本周后期关注利空情绪释放后，是否有向上反弹测试压力位的动作。
风险因素：伊朗紧张局势进展。