铜产业链周度数据报告：通胀风险持续发酵，电解铜短期将承受宏观与基本面的夹板气

-铜产业链周度数据报告2026年03月26日 李英杰从业编号：F3040852投资咨询：Z0010294手机：18516056442liyingjie@thqh.com.cn 孙皓从业编号：F03118712投资咨询：Z0019405sunhao@thqh.com.cnwww.thqh.com.cn 周报小结 宏观经济：战争迷雾笼罩，利率市场甚至开始交易加息；目前大宗商品市场仍旧笼罩在中东美伊两国政府之间的战争迷雾之下，其实相比于鲍威尔时期的定下的降息标准，目前核心通胀等数据仍旧无法满足，此次冲突前的数据本就不乐观，发生后油价的飙升势必加剧当期通胀的回升，非美元国家债已经开始交易今年多次加息，美元债市场也开始有年内加息的声音出现。 铜精矿：铜矿本身因素外，TC开始侵吞副产品利润；截至3月26日，TC报价与前一周持平于-60美元，远期船货报价仍有下探趋势，除了本身的紧缺原因外，霍尔木兹海峡导致硫酸价格上涨提升了冶炼副产品的利润，也为TC价格提供了压价空间。 电解铜：进口亏损扩大，现货流通减少推升提单溢价；上海保税区铜库存一度降低至2023年以来对低水平，同时沪伦比持续恶化，进口亏损扩大，清关动力不足导致现货流通减少，推升电解铜的提单溢价。 下游需求：节后开工持续恢复，订单活跃度或有所提高；春节后电解铜下游生产持续恢复，近期电解铜价格回落，采买积极性有所恢复，故而虽说电解铜绝对价格回落，但是现货贴水有所修复。 市场小结： 当前市场呈现“宏观压制与基本面支撑”的博弈格局。中东冲突升级导致油价飙升，推升全球通胀预期，迫使美联储等主要央行转向鹰派，市场甚至开始交易年内加息可能，基本面策略迎来了宏观上的逆风，与此同时，地缘问题尚未出现些许可预见性因素，两方向风险均较大。 当前市场中，宏观策略可以借助电解铜价格交易后续的加息预期，基本面策略近期则建议短期观望，首先是宏观因素占据主动的情况下，本次回调尚未出现企稳信号，其次此次冲突后的油价飙升是否会将全球经济带入衰退的预期尚未可知，价格上重点关注9万元附近能否出现明显的企稳信号，而上方12万元位置仍旧有重要的压制作用。 一、电解铜市场价格 1.1电解铜上游市场价格–TC价格持续走低 1.2电解铜期现市场价格 1.3外盘铜持仓数据–电解铜投机头寸大幅撤离 二、电解铜生产与库存 2.1电解铜上游供应–供应端增速有限 2.2电解铜生产与库存 三、宏观数据与下游消费 3.1美元指数与美债利率–美元指数小幅反弹 3.2美国经济数据 3.2美国经济数据 3.3中国经济数据 3.3中国经济数据 3.4中国铜下游消费数据–铜箔开工维持同期高位 分析师承诺 本人(或研究团队)以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人(或研究团队)的研究观点。本人(或研究团队)不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 免责声明 客户不应视本报告为作出投资决策的唯一因素。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。本公司不确保本报告充分考虑到客户特殊的投资目标、财务状况或需要。本公司建议客户应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况，以及（若有必要）咨询独立投资顾问。 在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负责任。 若本报告的接收人非本公司的客户，应在基于本报告作出任何投资决定或就本报告要求任何解释前咨询独立投资顾问。