新疆天业: 氯碱化工领军企业 多元发展展现竞争优势

发布时间：2026-3-27 证券研究报告·公司深度报告 氯碱化工领军企业多元发展展现竞争优势 投资要点： 历史股价走势图 聚焦主业全产业链布局，打造氯碱化工领军企业。新疆天业股份有限公司成立于1996年，成立伊始，就以氯碱化工为自身主营业务，多年来，聚焦主营业务发展，不断剥离无关业务，并通过资产重组等方式整合吸收优质公司，调整自身业务结构，最终形成了一套完备的“自备电力—电石—聚氯乙烯树脂及副产品—电石渣及其他废弃物制水泥”一体化产业联动式绿色环保型循环经济产业链。 多元结构助力营收稳固，成本压降增厚获利空间。从财务数据来看，新疆天业整体表现稳定，在下游地产行业失速、聚氯乙烯树脂（PVC，下同）价格持续下降的情况下，以现有产业链，进行多元化、综合化开发利用，通过烧碱、水泥等副产品增厚收益，并开发特种PVC转型升级，扭转下游客户结构，并积极扩展国内外业务，最终依靠多元结构助力营收稳固。同时，在煤炭、焦炭等资源持续降价的情况下，公司采购成本持续压降，在抵消PVC价格下降带来的影响的同时，也增厚了自身获利空间。 数据来源：Wind大同证券研究中心 公司基本数据（03-26） 总市值（亿元）：124.27流通市值（亿元）：124.27总股本（亿股）：17.07流通A股（亿股）：17.07 短期有望借反弹获利，中长期转型或能率先突围。短期受益于地缘冲突带来的PVC、烧碱产能供给缺失以及价格上涨，新疆天业有望在量价齐升中实现自身营业收入的上涨。而中长期，双碳政策、化工行业无汞化等政策要求下，行业转型升级或将推动落后产能退出，行业集中度提升。而新疆天业依托强大的资本实力、完备的产业链条、强劲的研究能力、敏锐的战略洞察、前瞻的战略布局，有望在行业转型期率先突围，再上一层。 数据来源：Wind大同证券研究中心 分析师介绍 分析师：景剑文执业证书编号：S0770523090001电话：19801265863E—mail：jingjw@dtsbc.com.cn地址：山西太原长治路111号山西世贸中心A座F12、F13网址:http://www.dtsbc.com.cn 盈利预测：预计2025-2027年，公司实现收入104.68、136.43、135.43亿 元 ， 同 比 增 长-6.17%/30.33%/-0.73%。 对 应EPS分 别 为-0.025/0.69/0.52元，参考可比公司平均PE，我们给予公司2026年15倍PE，目标价10.35元，首次覆盖，给予“谨慎推荐”评级。 风险提示： 市场风险：地缘冲突缓和后，国际市场需求回落，PVC、烧碱价格回落； 政策风险：去汞化进程加快，电石法落后产能去化速度加快；经营风险：乙烯法研发转型进度不及预期、煤化工经营资质申请进度不及预期。 目录 （一）国资背景实力雄厚，增资扩股增强资本实力.......................6（二）聚焦主业优化业务结构，开拓创新助力企业“常青”...............7（三）氯碱化工产业链完备，财务指标稳定健康.........................8 二、多元结构助力营收稳固，成本压降增厚获利空间.....................9 （一）营收稳固，税收压低净利润表现.................................9（二）营收结构多元，有效平抑波动风险..............................10 三、短期有望借反弹获利，中长期转型或能率先突围....................15 （一）氯碱工业特质明显，产成品下游应用广泛........................15（二）短期地缘冲突带来供给缺口，原油价格上涨利好电石法............16（三）需求企稳下，能耗、政策等因素推动行业中长期集中度提高........18（四）新疆天业优势显著，有望抓住转型机遇..........................21 四、盈利预测与投资建议...........................................22 （一）盈利预测....................................................22（二）投资建议....................................................23 五、风险提示.....................................................25 图表 图表1新疆天业股权架构.................................................7图表2新疆天业增资扩股事项.............................................7图表3新疆天业子公司情况...............................................8图表4新疆天业发展史...................................................8图表5新疆天业氯碱化工流程.............................................9图表6新疆天业整体财务指标.............................................9图表7新疆天业近年营收详情............................................10图表8新疆天业近年归母净利润详情......................................10图表9新疆天业近年毛利情况............................................10图表10新疆天业近年所得税扣减情况.....................................10图表11新疆天业产品营收结构...........................................12图表12新疆天业母公司营收占比.........................................12图表13新疆天业前五大客户收入及占比...................................12图表14新疆天业产品销售地营收及同比...................................12图表15焦炭价格.......................................................13图表16新疆天业生产线上游采购价格.....................................13图表17新疆天业三项费用...............................................13图表18新疆天业三项费用率.............................................13图表19新疆天业资产负债率.............................................14图表20新疆天业长期负债占比...........................................14图表21新疆天业现金流情况.............................................15图表22新疆天业分红情况...............................................15图表23氯碱化工制备流程...............................................16 图表24 PVC下游应用...................................................16图表25 PVC有效产能不断提升...........................................17图表26中国PVC库存量持续抬升.........................................17图表27 PVC、烧碱当前国际价格..........................................18图表28 PVC出口退税政策变动...........................................18图表29布伦特原油期货结算价...........................................18图表30电石法、乙烯法开工率情况.......................................18图表31烧碱、PVC表观消费量...........................................19图表32 PVC下游需求量占比.............................................19图表33地产近期趋稳...................................................19图表34 PVC出口需求持续攀升...........................................19图表35部分行业领军企业能耗情况.......................................21图表36公司营收预测...................................................23图表37可比公司估值...................................................25 一、聚焦主业全产业链布局，打造氯碱化工领军企业 新疆天业股份有限公司（以下简称“新疆天业”）是一家主板上市公司，公司成立于1996年，由新疆生产建设兵团出资建立新疆天业集团，后于1997年上市，成为新疆生产建设兵团旗下首家上市企业。公司聚焦绿色现代化工，积极构建循环经济融合发展的现代产业新体系，经过20多年上市发展，已成为中国氯碱化工的领军企业，形成了集电力、电石、氯碱化工、水泥、塑料包装等为一体的多元化综合类上市公司。近年来，公司积极调整产业结构，多次实施资产重组，产品结构不断丰富和优化，优势产品差异化、高端化布局逐步实现，产品涵盖聚氯乙烯树脂(PVC)、糊树脂、特种树脂、烧碱、水泥，形成较为完整的“自备电力——电石——聚氯乙烯树脂及副产品——电石渣及其他废弃物制水泥”一体化产业联动式绿色环保型循环经济产业链，规模优势显现，在氯碱化工行业中竞争力得到进一步提升。 （一）国资背景实力雄厚，增资扩股增强资本实力 截至2025年末，公司第一大持股股东为新疆天业（集团）有限公司，直接持股比例达到41.67%，除新疆天业（集团）有限公司外，并无超过5%以上股东。公司的实际控制人为新疆生产建设兵团第八师国有资产监督管理委员会，通过持有新疆天业（集团）有限公司、石河子国有资产经营（集团）有限公司、石河子市锦富国有资本投资运营有限公司等，间接持有新疆天业超53%的表决权。且新疆天业作为新疆生产建设兵团旗下首家上市公司，同兵团联系紧密，控股股东的稳定和广泛的业务助力，均能够为新疆天业发展带来有力的支持。 此外，对于上游制造业企业，股东方的雄厚资金实力，也能够让企业在发展过程中获得更多资金支持。1996年，天业集团所属子公司——新疆石河子天业塑化总厂独家发起募集设立了天业股份。后次年在上海证券交易所上网发行2,700万股A股股票。同年十月，公司以资本公积金向全体股东每10股转增8股，总股本增至11,340万股。至1999年，公司再度实行两次配股，总股本扩充为22,680万股