新三板：德安环保研究报告,新疆给水处理领军企业

请务必阅读正文之后的免责声明部分 新三板：德安环保（832665）研究报告 2016年2月4日 推荐（首次） 给水处理整体解决方案专家 公司是新疆最大的给水工程“全过程、一站式”水处理专业企业，在D型滤池技术和同层节水排水系统等领域处于领先水平。公司近两年的营业收入维持高速增长。2015年上半年公司实现营业收入5546.84万元，同比增长114.94%，实现归属净利润1099.22万元，同比增长5倍。 城市水厂提标改造及农村供水能力建设进程加快，区域市场将逐步打开 我国95%以上的自来水厂是根据1985年的水质标准设计，对比新国标，存在提标改造需求。另一方面，农村供水事业才刚刚起步，未来农村的水源地保护、集中供水设施建设仍存在较大的发展空间。从区域市场来看，预计2015-2016年新疆各县市将有近50个中小型城镇供水项目需要更新改造或者新建，对一体化净水和污水处理设备需求很大。 公司在城镇供水、工业给水处理领域具有技术和经验优势。截至2014年，公司在新疆已建设供水项目百余项，项目合计供水能力达到200万立方米/天。未来公司将更多地开展BT、BOT、BOO、PPP及第三方治理模式业务，进一步开拓新疆乡镇供水、工业给水处理市场。 战略布局智慧环保，多业务驱动未来可期 除传统的给水处理、污水处理外，公司也开始进军新领域。2015年10月17日，公司中标“阿勒泰地区布尔津县冲乎尔镇生活垃圾处理工程（一标段）”工程，拉开了公司进军固废板块的序幕。而阿克陶县投资框架协议的签订也为公司日后PPP模式的开拓奠定了基础。 2015年10月8日，新疆德安大河大数据环保科技服务有限公司正式成立。公司开始战略布局智慧环保领域，环保大数据平台搭建与公司计划重点拓展的环保运营业务具有协同性，有利于进一步提升公司环保工程建设及运营管理水平。 盈利预测与投资建议 预计公司2015-2017年的收入分别为1.16亿元、2.08亿元、3.21亿元，净利润分别为0.26亿元、0.45亿元、0.67亿元，每股收益分别为0.29元、0.50元和0.74元。公司目前的估值水平偏低，首次覆盖给予“推荐”评级。 风险提示 1、税收优惠政策变化风险；2、应收账款回款缓慢；3、订单增长或工程进度不达预期；4、市场竞争导致盈利水平下滑；5、新业务拓展不及预期。 公司研究 市场数据 2016-2-3 收盘价（元） 7.19 一年内最高价（元） 11.10 一年内最低价（元） 6.50 市净率 5.48 总股本（万股） 8940 实际流通股（万股） 1020 流通市值（万元） 7334 分析师：赵 宇 执业证书号：S1490513070002 电话：010-85556203 邮箱：zhaoyu@hrsec.com.cn 联系人：云 昀 电话：010-85556184 邮箱：yunyun@hrsec.com.cn 新疆给水处理领军企业 证券研究报告 华融证券HUARONG SECURITIES 公司研究 请务必阅读正文之后的免责声明部分 2 目 录 一、给水处理整体解决方案专家 ................................................................................................................................................ 4 1、公司提供给水处理全过程、一站式解决方案 .............................................................................................................. 4 2、主营业务高速增长 .......................................................................................................................................................... 5 二、城市水厂提标改造及农村供水能力建设进程加快 ，区域市场将逐步打开 .................................................................. 6 1、城市自来水厂面临提标改造，农村饮用水安全备受关注 .......................................................................................... 6 2、区域市场逐步打开，公司兼具技术和经验优势 ........................................................................................................ 10 三、战略布局智慧环保，多业务驱动未来可期 ...................................................................................................................... 11 1、污水处理需求大，生活垃圾处理业务打开新篇章 .................................................................................................... 11 2、打造大数据云平台，战略布局智慧环保 .................................................................................................................... 13 四、盈利预测与投资建议 .......................................................................................................................................................... 14 五、风险提示 .............................................................................................................................................................................. 14 六、特别提示 .............................................................................................................................................................................. 15 华融证券HUARONG SECURITIES 公司研究 请务必阅读正文之后的免责声明部分 3 图表目录 图表1：公司股权结构 ................................................................................................................................................................. 4 图表2：公司近年收入及增速情况 ............................................................................................................................................. 5 图表3：公司近年归属净利润及增速情况 ................................................................................................................................. 5 图表4：公司2015年上半年收入结构 ....................................................................................................................................... 6 图表5：公司2015年上半年毛利结构 ....................................................................................................................................... 6 图表6：各业务毛利率 ................................................................................................................................................................. 6 图表7：城市供水综合生产能力 ................................................................................................................................................. 7 图表8：农村饮用水安全工程的相关政策 ................................................................................................................................. 7 图表9：蝶型高效自调适塑纤混合滤料过滤体（D型滤池核心工艺） ............................................................................... 11 图表10：一体化净水设备 ......................................................................................................................................................... 11 图表11：新疆工业废水排放量（亿吨/年） ............................................................................................................................ 12 图表12：新疆生活废水排放量（亿吨/年） ............................................................................................................................ 12 图表13：智