豆类日报：成本扰动持续 豆类油脂震荡偏强

豆类日报 成本扰动持续豆类油脂震荡偏强 核心观点 3月26日，豆类油脂期价走势震荡为主。豆一期价震荡偏强，期价运行在30日和60日均线之间，资金变化不大；豆二期价震荡偏强，期价承压于20日均线压力，伴随减仓1.2万手；豆粕期价震荡偏强，期价承压于20日均线压力，伴随减仓5.7万手；菜粕期价震荡偏弱，期价承压于5日均线和30日均线压力，下探60日均线支撑，伴随减仓1.1万手。油脂期价震荡偏强，豆油期价涨幅超1%，期价暂获20日均线支撑，向上突破5日和10日均线压力，资金变化不大；棕榈油期价震荡偏强，期价暂获20日均线支撑，上方承压于5日均线压力，资金变化不大；菜籽油期价震荡偏强，期价暂获20日均线支撑，上方承压于5日和10日均线压力，资金变化不大。 姓名：毕慧宝城期货投资咨询部从业资格证号：F0268536投资咨询证号：Z0011311电话：0571-87006873邮箱：bihui@bcqhgs.com 近期国内豆类市场震荡运行。美豆因前期超跌吸引低吸买盘，全球供应充裕格局限制涨幅；国内豆粕期货跟随外盘情绪集体回暖，但呈现明显的近弱远强格局，反映市场对远期供应压力的担忧。一方面，中东停火谈判进展与原油价格波动通过生物燃料链条直接影响美豆定价；另一方面，巴西2025/26年度创纪录产量正在兑现，构成了长期多空博弈。国内因油厂停机安排与惜售情绪支撑现货及近月合约，但4-5月巨量巴西大豆到港的确定性预期，持续压制远月价格并影响下游备货心态。整体来看，市场短期受宏观情绪与成本端扰动，但中长期丰产压力犹存。随着前期风险溢价回吐，美农报告前市场交投恢复谨慎，短期豆粕期价震荡运行为主。 作者声明 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，期货投资咨询资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 本周油脂市场在宏观情绪与政策预期主导下震荡走强，但内外基本面差异制约了上行空间。受国际油价反弹及美国生物燃料新规即将落地提振，国内三大油脂期货集体收涨，资金移仓换月活动渐显。国际原油高位震荡与生柴政策悬念构成核心驱动，市场静待美国掺混目标公告；马棕3月出口强劲但绝对库存仍高，多空交织。国内油厂检修预期供应趋紧，华东、华南基差坚挺；棕榈油库存去化缓慢，近月到港量受限；菜油主要跟随外盘波动。整体来看，国内现货基本面并未提供显著支撑。短期油脂板块高位宽幅震荡为主，需密切关注美国政策落地细节及中东局势演变。 （仅供参考，不构成任何投资建议） 1.产业动态 1）据彭博社报道，中东战争已严重扰乱全球氮肥供应。如今，化肥市场另一个重要领域——磷肥正面临更大的潜在短缺威胁。自美国和以色列2月底对伊朗发起战争以来，市场关注点一直集中在尿素上，这是玉米种植所需的关键氮肥。由于战争阻断了霍尔木兹海峡的运输，尿素价格飙升，农民争相采购；但是人们却大多忽视了磷肥的风险，这种化肥对大豆等作物至关重要。化肥协会数据显示，中东仅占全球三种关键磷肥产品贸易的五分之一左右。全球近一半的硫磺供应来自中东国家，而硫磺可以用于生产磷酸盐肥料所需的硫酸。中东国家极易受到霍尔木兹海峡封锁的冲击。ICIS商品定价平台负责硫酸市场的安迪·亨普希尔表示，如果冲突持续更长时间，一旦生产商耗尽现有的硫磺和硫酸储备，供应链受到的影响可能会呈“指数级”增长。这对全球粮食供应来说显然是个坏消息，因为全球粮食供应依赖磷酸盐来支持从大豆到土豆等各种作物的生长。这场冲突已经引发了人们对通胀和粮食安全的担忧。对于已经经历多年高生产成本的美国农民来说，这无疑构成新的威胁。美国近80%的磷肥用于大豆和玉米种植。即使在战争爆发之前，磷酸盐和硫磺的供应就已经十分紧张。硫磺价格飙升至历史新高，部分原因是采矿业的需求推动了这一趋势，采矿业使用硫酸来提取铜和镍等金属。俄罗斯出口受到乌克兰战争和出口禁令的限制，而中国限制了磷酸盐的出口，以优先满足国内需求。美国关税政策加剧了这一压力。美国对摩洛哥磷酸盐征收关税（目前仍有效）以及特朗普总统去年实施的更广泛的关税限制了进口。经纪商斯通艾克斯（StoneX）的化肥业务副总裁乔什·林维尔表示，在战争爆发之前，磷酸盐本身就存在诸多问题。这场战争更是让已经糟糕的局面雪上加霜，他表示，磷酸盐的处境几乎比尿素和氮肥还要糟糕。化肥协会首席经济学家维罗妮卡·奈特表示，在去年底化肥部分关税被豁免后，各方已努力重建库存，特别是磷酸盐库存。但是真正的挑战在于硫磺供应。中东战争已导致硫磺价格飙升，以至于部分磷酸盐生产被迫停产。由于硫磺用途广泛，如果面临供应紧张，化肥可能并非首选用途，这可能带来更为长期的问题。 2）随着关税复审程序启动，美国主要农业团体敦促美国商务部撤销进口磷肥征收的反补贴关税。美国全国玉米种植者协会、美国大豆协会、美国全国小麦种植者协会、美国大米协会以及美国大米生产者协会等多家行业协会联署的信函指出，美国国内磷资源根本不足以独自满足农业生产的需求。磷肥是现代作物生产不可或缺的投入品，主要用于玉米、大豆、棉花及其他各类农作物种植。美国全国玉米种植户协会的数据显示，2025年，化肥成本在许多种植者的运营总成本中占比高达40%。这种关键投入品价格上涨，将直接影响种植者的种植决策、农场的长期生存能力以及农户家庭的生计。信中写道，若继续维持磷肥关税，将使少数几家大型企业得以继续限制农民在化肥供应上的选择空间。如果农户无法获取满足其生产中的必要物资，将会引发产量下 降。应美国主要化肥生产商之一——美盛公司的申请，2020年美国商务部对产自摩洛哥和俄罗斯的进口磷肥征收了关税。美盛公司当时辩称，其海外竞争对手正受益于不公平的政府补贴，从而得以人为压低价格在美国市场倾销化肥，对美国国内生产商构成了不正当的竞争威胁。美盛公司的这一申请随后获得了另一家美国农业综合企业辛普劳的声援与支持。受此影响，至少有一家摩洛哥企业被迫中止了对美国的磷肥出口业务，进而引发了磷肥价格飙升及供应短缺。 3）哈萨克斯坦谷物联盟分析委员会负责人叶夫根尼·卡拉巴诺夫表示，哈萨克斯坦农业部下属的农工综合体国家监察委员会（SIC）在2026年3月21日发布文件，禁止从俄罗斯进口多种谷物和制成品，以及饲料原材料和成品动物饲料。文件显示，鉴于近期动物疫病形势恶化，哈方依据哈萨克斯坦农业部兽医管制与监督委员会的决定，采取了上述限制措施。此次限制进口的俄罗斯产品包括：小麦（全品类）、黑麦、大麦、燕麦、玉米、大豆（大豆种子除外）、麸皮、淀粉生产残渣、油籽粕、其他用于动物饲料生产的植物性原料及其混合物，以及成品动物饲料。 4）咨询机构AgroConsult公司周四发布的调查显示，2025/26年度巴西大豆产量将达到1.847亿吨，高于此前预期的1.831亿吨，因为种植面积和单产预期双双上调。该公司估计巴西大豆种植面积为4910万公顷，较之前预估值上调了30万公顷。全国平均大豆单产预测值也从此前预估的每公顷62.5袋上调至每公顷62.7袋。尽管大多数主产州的产量均有所增加，但南里奥格兰德州却因整个生长季持续遭遇干旱而成为唯一的例外。 5）巴西全国谷物出口商协会（ANEC）发布的周度调查显示，2026年3月份巴西大豆出口量估计为1587万吨，较一周前预估的1632万吨调低了45万吨，但是仍然比2025年3月份的1573万吨增长0.9%。ANEC估计3月份巴西大豆出口量介于1500万到1675万吨之间。3月15日至21日，巴西大豆出口量为353万吨；3月22日到28日期间的出口量预计为426万吨。今年头三个月，巴西大豆出口量为2711万吨，高于去年同期的2658万吨。今年中国仍然是巴西大豆的主要出口目的地。1月至2月，中国占巴西大豆出口总量的71%。西班牙、土耳其和泰国紧随其后，各自占比接近4%。ANEC负责人门德斯1月7日表示，2026年巴西大豆出口量将达到创纪录的1.12亿吨。2025年全年巴西大豆出口量为1.0873亿吨，较2024年的9729万吨增长11.8%，也超过了2023年的前历史峰值1.013亿吨。 2.相关图表 数据来源：iFinD、宝城期货研究所 数据来源：iFinD、宝城期货研究所 数据来源：iFinD、宝城期货研究所 数据来源：iFinD、宝城期货研究所 数据来源：iFinD、宝城期货研究所 数据来源：iFinD、宝城期货研究所 获 取 每 日期 货 观 点推 送 免 责 条 款 除 非 另 有 说 明 ， 宝 城 期 货 有 限 责 任 公 司 （ 以 下 简 称 “ 宝 城 期 货 ” ） 拥 有 本 报 告 的 版 权 。 未 经 宝 城 期 货 事 先书 面 授 权 许 可 ， 任 何 机 构 或 个 人 不 得 更 改 或 以 任 何 方 式 发 送 、 传 播 或 复 印 本 报 告 的 全 部 或 部 分 内 容 。 本 报 告 所 载 的 全 部 内 容 只 提 供 给 客 户 做 参 考 之 用 ， 并 不 构 成 对 客 户 的 投 资 建 议 。 宝 城 期 货 认 为 本 报 告 所 载内 容 及 观 点 客 观 公 正 ， 但 不担 保 其 内 容 的 准 确 性 或 完 整 性 。 客 户 不 应 单 纯 依 靠 本 报 告 而 取 代 个 人 的 独 立 判 断 。本 报 告 所 载 内 容 反 映 的 是 宝 城 期 货 在 最 初 发 表 本 报 告 日 期 当 日 的 判 断 ， 宝 城 期 货 可 发 出 其 它 与 本 报 告 所 载 内 容不 一 致 或 有 不 同 结 论 的 报 告 ， 但 宝 城 期 货 没 有 义 务 和 责 任 去 及 时 更 新 本 报 告 涉 及 的 内 容 并 通 知 客 户 。 宝 城 期 货不 对 因 客 户 使 用 本 报 告 而 导 致 的 损 失 负 任 何 责 任 。 宝 城 期 货 建 议 客 户 独 自 进 行 投 资 判 断 。 本 报 告 并 不 构 成 投 资 、 法 律 、 会 计 或 税 务 建 议 或 担 保 任 何 内 容 适 合客 户 ， 本 报 告 不 构 成 给 予 客 户 个 人 咨 询 建 议 。 宝 城 期 货 版 权 所 有 并 保 留 一 切 权 利 。