豆类日报：成本与供应博弈 豆类油脂震荡偏强

豆类日报 成本与供应博弈豆类油脂震荡偏强 核心观点 4月28日，豆类油脂期价震荡偏强，资金继续博弈远月。豆一期价冲高回落，期价震荡偏强，期价运行在5日和10日均线之间，资金变化不大；豆二期价整体偏强，期价承压于5日均线压力，暂获60日均线支撑，资金变化不大；豆粕期价向上突破5日和40日均线压力，资金变化不大。油脂期价整体宽幅震荡，豆油期价暂获10日和40日均线支撑，上方承压于5日均线压力，资金变化不大；棕榈油期价宽幅震荡，期价运行在5日和20日均线之间，伴随减仓1.5万手；菜籽油期价偏强运行，期价依托5日均线支撑，伴随增仓1.2万手。 姓名：毕慧宝城期货投资咨询部从业资格证号：F0268536投资咨询证号：Z0011311电话：0571-87006873邮箱：bihui@bcqhgs.com 当前豆类市场外强内弱、成本支撑与供需宽松博弈持续。受中东地缘紧张推升原油价格、美国中西部降雨可能延缓春播影响，美豆期价迎来反弹。但美豆出口需求疲软仍是压制。美豆播种进度达23%，远超去年17%及五年均值12%，创历史同期最快；巴西大豆收割率92.1%，接近尾声但南部多雨拖慢进度。国内豆粕现货虽贴近成本线，但南美丰产供应充裕、下游养殖深度亏损导致需求疲软，市场看空氛围浓厚，缺乏反弹驱动，短期走势跟随美豆期价反弹节奏，但受制于国内供应宽松预期，整体涨幅落后于美豆。 作者声明 当前油脂市场呈现震荡分化的格局，缺乏单边驱动。受国际原油价格上涨的提振，油脂板块整体表现偏强。马来西亚棕榈油4月产量环比大幅增长，但出口持续疲软，形成供需压力，不过印尼积极推进生物柴油政策及厄尔尼诺远期担忧为市场提供底部支撑。国内豆油去库节奏放缓，随着进口大豆陆续到港，供应预计增加；菜油库存虽处低位，但进口到港量增加将改善供应；棕榈油进口利润修复，后续买船值得关注。目前美伊谈判陷入僵局令原油维持高波动，节前资金避险意愿攀升。马棕供给压力削弱其与原油联动性，随着前期领涨的棕榈油涨势趋缓，油脂板块整体转为区间震荡走势。 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，期货投资咨询资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 （仅供参考，不构成任何投资建议） 1.产业动态 1）基于美国农业部压榨周报的计算结果显示，截至2026年4月24日当周，美国大豆压榨利润为每蒲4.88美元，比一周前上涨4.05%。作为参考，2025年的压榨利润平均为2.46美元/蒲，高于2024年的2.44美元/蒲。伊利诺伊州大豆加工厂的48%蛋白豆粕现货价格为每短吨335.10美元，相当于每蒲7.79美元。衣阿华州(本周无伊利诺伊报价)的毛豆油卡车报价为每磅71.91美分，相当于每蒲8.49美元。1号黄大豆平均价格为11.65美元，一周前为11.66美元/蒲。 2）周一美国农业部发布的作物进展报告显示，美国大豆播种工作继续推进，领先去年以及历史均值，也是历史同期最快进度。截至4月26日，美国18个大豆主产州（占到全国种植面积的96%）的大豆播种进度为23%，一周前12%，高于去年同期的17%，也高于五年均值12%。报告发布前，分析师预期大豆播种进度22%。在中西部主产州，伊利诺伊大豆播种进度为36%（上周20%，五年均值18%），印第安纳种植进度为35%（上周19%，五年均值8%），衣阿华种植进度11%（上周1%，五年均值13%）。本周发布的今年首份出苗率数据为8%，高于去年同期的2%，也高于五年均值1%。3月底美国农业部发布的播种意向数据显示，报告显示，2026年大豆种植面积预计为8470万英亩，同比增长4%，但低于市场此前预期的8555万英亩。 3）美国农业部出口检验周报显示，上周美国对中国（大陆地区）出口的大豆数量比前一周减少45%，但是比去年同期增长20%。截至2026年4月23日的一周，美国对中国（大陆地区）装运247,121吨大豆，作为对比，前一周装运446,146吨。作为对比，2025年同期装运205,463吨，2024年同期装运9,257吨。当周美国对华大豆出口检验量占到该周总量的39.3%，上周59.6%，两周前42.5%。 4）美国农业参赞报告显示，继续2025/26年度创纪录的丰收之后，2026/27年度巴拉圭大豆产量预计将会降至1110万吨，同比减少100万吨，因为在种植面积基本保持不变的情况下，大豆单产将回落到正常水平。参赞预计2026/27年度巴拉圭两季大豆种植面积为350万公顷，同比减少10万公顷。考虑到今年晚些时候可能出现的厄尔尼诺现象将带来不利的生长条件，大豆单产将低于去年的创纪录水平。明年1月份的降雨量将影响单产潜力以及大豆种植面积，也是决定最终产量的关键因素。美国参赞预计2026/27年度巴拉圭大豆出口量为730万吨，同比减少100万吨，主要因为产量下降以及阿根廷需求趋于正常。阿根廷仍将主导巴拉圭的大豆贸易。巴拉圭约75%的出口大豆将销往阿根廷，用于满足阿根廷庞大的压榨工业的需求。2026/27年度巴拉圭大豆压榨量预计将降至360万吨，同比减少10万吨，因为压榨利润下降。豆粕产量和出口预计分别下降到270万吨和200万吨。欧盟预计将再度成为巴拉圭豆粕出口的头号目的地，智利将位居第二。巴拉圭豆油产量预计降至68.5万吨，出口量预计为60 万吨，远超国内豆油消费量。巴西仍将是巴拉圭豆油的主要进口国，以满足其生物柴油产业的豆油需求。 5）罗萨里奥谷物交易所发布的周度分析报告显示，如果取消阿根廷的农产品出口税，可以大幅提高作物（包括大豆和玉米等）产量和出口收入，并最终为政府带来更多税收收入。该交易所的分析模拟了未来10年（直至2036年）阿根廷农业行业在两种情景下的发展情况：基准情景是出口关税保持不变；第二种情景是出口关税在两年内逐步取消，并于2028年完全取消。研究发现，在没有出口税的第二种情境下，到2036年时，阿根廷作物种植面积将达到4340万公顷，比基准情景增长5.4%；总产量将达到1.826亿吨，比基准情景增长10.1%，主要由大豆和玉米推动。在没有出口税的情况下，到2036年时，阿根廷农产品出口量将比基准情景增加1410万吨，每年增加64亿美元的出口收入，使得农产品总出口额达到505亿美元，其中大豆出口贡献最大。该分析报告还对削减出口税会给严重依赖外汇收入的公共财政造成永久性缺口的观点提出了质疑。交易所表示，虽然政府最初会因关税而损失部分收入，但更强劲的农业利润、投资和更广泛的经济活动将通过增加所得税、银行交易税和其他税收来弥补这一损失。报告指出，政府将从2029/30年度开始获得更多税收收入，各省则将立即受益，因为地方政府无法分享政府收取的出口税。交易所表示，到2036年，国家和各省的税收总收入将比维持现有出口税时每年增加12.9亿美元。 2.相关图表 数据来源：iFinD、宝城期货研究所 数据来源：iFinD、宝城期货研究所 数据来源：iFinD、宝城期货研究所 数据来源：iFinD、宝城期货研究所 数据来源：iFinD、宝城期货研究所 数据来源：iFinD、宝城期货研究所 获 取 每 日期 货 观 点推 送 免 责 条 款 除 非 另 有 说 明 ， 宝 城 期 货 有 限 责 任 公 司 （ 以 下 简 称 “ 宝 城 期 货 ” ） 拥 有 本 报 告 的 版 权 。 未 经 宝 城 期 货 事 先书 面 授 权 许 可 ， 任 何 机 构 或 个 人 不 得 更 改 或 以 任 何 方 式 发 送 、 传 播 或 复 印 本 报 告 的 全 部 或 部 分 内 容 。 本 报 告 所 载 的 全 部 内 容 只 提 供 给 客 户 做 参 考 之 用 ， 并 不 构 成 对 客 户 的 投 资 建 议 。 宝 城 期 货 认 为 本 报 告 所 载内 容 及 观 点 客 观 公 正 ， 但 不 担 保 其 内 容 的 准 确 性 或 完 整 性 。 客 户 不 应 单 纯 依 靠 本 报 告 而 取 代 个 人 的 独 立 判 断 。本 报 告 所 载 内 容 反 映 的 是 宝 城 期 货 在 最 初 发 表 本 报 告 日 期 当 日 的 判 断 ， 宝 城 期 货 可 发 出 其 它 与 本 报 告 所 载 内 容不 一 致 或 有 不 同 结 论 的 报 告 ， 但 宝 城 期 货 没 有 义 务 和 责 任 去 及 时 更 新 本 报 告 涉 及 的 内 容 并 通 知 客 户 。 宝 城 期 货不 对 因 客 户 使 用 本 报 告 而 导 致 的 损 失 负 任 何 责 任 。 宝 城 期 货 建 议 客 户 独 自 进 行 投 资 判 断 。 本 报 告 并 不 构 成 投 资 、 法 律 、 会 计 或 税 务 建 议 或 担 保 任 何 内 容 适 合客 户 ， 本 报 告 不 构 成 给 予 客 户 个 人 咨 询 建 议 。 宝 城 期 货 版 权 所 有 并 保 留 一 切 权 利 。