豆类日报：成本与供应压力博弈 豆类油脂大幅反弹

豆类日报 成本与供应压力博弈豆类油脂大幅反弹 核心观点 5月19日，豆类油脂期价整体大幅反弹。豆一期价反弹超1%，期价承压于10日和40日均线交汇压力，资金变化不大；豆二期价反弹超3%，期价收复前两个交易日全部跌幅，向上突破5日、10日和20日三条均线压力，资金变化不大；豆粕期价涨幅近2%，期价反弹突破5日、10日和20日三条均线压力，伴随减仓2.5万手。油脂期价整体反弹，豆油期价涨幅超1.5%，期价暂获60日均线支撑，突破多条均线压力，资金变化不大；棕榈油期价涨幅超1.5%，期价暂获5日和60日均线支撑，承压于20日和40日均线压力，资金变化不大；菜籽油期价涨幅超2.5%，期价向上突破多条均线压力，伴随增仓2万手。 姓名：毕慧宝城期货投资咨询部从业资格证号：F0268536投资咨询证号：Z0011311电话：0571-87006873邮箱：bihui@bcqhgs.com 豆类市场，外盘受需求增加的乐观预期推动。国内受成本抬升带动，由于前期现货价格偏低，下游提货量大幅增加，部分工厂出现限量开单情况，短期现货供应偏紧对价格形成支撑。然而，中期供应压力持续积聚：南美丰产压力持续释放，全球大豆供应宽松格局未改。国内到港洪峰即将来临，豆粕库存最快于5月下旬进入快速累积阶段。需求端表现疲软，生猪养殖深度亏损持续，饲料企业采购策略全面转向随用随买的刚需模式，现货市场成交清淡，基差维持偏弱。整体来看，豆粕市场呈现短期成本托底、中期供应压顶的格局，短期受外盘成本端提振及库存低位支撑维持震荡偏强；但中期南美丰产兑现、国内到港集中、养殖需求疲软等多重利空因素持续施压，价格上行空间有限。短期豆类期价跟随外盘涨势，涨幅落后外盘。 作者声明 作者具有中国期货业协会 授 予 的 期 货 从 业 资 格 证书，期货投资咨询资格证书，作 者 承 诺 以 勤 勉 的 职 业 态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了作者的研究观点。作者不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 当前油脂板块在多空因素交织中延续反弹，但品种间走势分化明显，棕榈油仍是引领市场的核心品种。棕榈油方面，短期承压于马来西亚约270万吨的高库存及增产季出口疲软。中长期来看，印尼B50政策计划7月启动、马来西亚B15标准6月生效，两大主产国生物柴油政策同向发力，预计棕榈油工业消费量年增200-300万吨；同时厄尔尼诺气候条件预计年中成型，减产效应滞后10-15个月，为远月合约提供天气升水支撑。豆油方面，受进口大豆大量到港驱动，油厂开机率回升，豆油进入季节性累库通道，供应宽松格局明确，反弹以被动跟随为主。菜油方面，随着加拿大菜籽到港量增加，油厂压榨明显回升，菜籽油供应逐步增加；相较豆油、棕榈油无价格优势，现货需求清淡。整体来看，棕榈油近弱远强格局清晰，生物柴油政策与厄尔尼诺天气风险是中长期核心驱动；豆油、菜油受供应压力主导，需求端淡季难有提振。短期油脂板块维持震荡偏强运行格局，高波动率行情持续。 请务必阅读文末免责条款（仅供参考，不构成任何投资建议） 1.产业动态 1）白宫周日发布的一份情况说明显示，中国在上周北京举行的元首峰会上承诺未来三年（2026年至2028年）每年至少购买170亿美元的美国农产品，这不包括去年10月份中国已经承诺的大豆采购。行业人士表示，如果中国履行每年170亿美元的采购承诺，再加上每年采购2500万吨美国大豆，将使中国每年从美国进口的农产品金额额接近280亿至300亿美元，高于去年的84亿美元和2024年的240亿美元，但低于2022年的峰值380亿美元。如果中国履行采购承诺，意味着需要大幅增加小麦、饲粮、肉类以及棉花和木材等农产品的采购量。鉴于中国需求总量预期不会大幅增长，因此从美国增加采购，将导致中国减少从其他供应国（如巴西、澳大利亚以及加拿大）的进口规模。经纪商斯通艾克斯（StoneX）的新加坡高管表示，如果履行每年170亿美元的进口目标（不包括大豆），很可能是出于政治和战略考量，而非单纯商业原因。中国将把采购重心从现有供应国转移到美国，而巴西可能首当其冲。 2）美国农业部出口检验报告显示，美国大豆出口检验量较一周减少27%，但是比去年同期增长115%。截至2026年5月14日的一周，美国大豆出口检验量为483,881吨，上周为修正后的663,401吨，去年同期为225,358吨。2025/26年度迄今美国大豆出口检验总量达到34,472,388吨，同比减少22.0%，上周减少22.7%，两周前减少23.5%。2025/26年度迄今美国大豆出口达到全年出口目标的82.8%，上周为81.1%。 3）周一美国农业部发布的作物进展报告显示，美国大豆播种工作继续推进，领先去年以及历史均值，也是历史同期最快进度。截至5月17日，美国18个大豆主产州（占到全国种植面积的96%）的大豆播种进度为67%，一周前49%，高于去年同期的63%，也高于五年均值53%。在中西部主产州，伊利诺伊大豆播种进度为74%（上周57%，五年均值63%），印第安纳种植进度为67%（上周51%，五年均值50%），衣阿华种植进度80%（上周60%，五年均值68%）。大豆出苗率为32%，一周前20%，去年同期32%，五年均值23%。3月底美国农业部发布的播种意向数据显示，报告显示，2026年大豆种植面积预计为8470万英亩，同比增长4%，但低于市场此前预期的8555万英亩。 4）阿根廷农业部数据显示，2026年2月份阿根廷大豆压榨量为199万吨，低于1月份的272万吨，也低于去年同期的264万吨，创下2023年12月(193万吨)以来的最低月度压榨值。2025年（1至12月），阿根廷大豆压榨总量为4264.5万吨，略高于2024年的4216.9万吨。美国农业部5月份供需报告预计2025/26年度阿根廷大豆产量为4800万吨，同比减少311万吨或6.08%；阿根廷大豆压榨量为4150万吨，低于上年的4324万吨。 表2油厂压榨利润 2.相关图表 数据来源：iFinD、宝城期货研究所 数据来源：iFinD、宝城期货研究所 数据来源：iFinD、宝城期货研究所 数据来源：iFinD、宝城期货研究所 数据来源：iFinD、宝城期货研究所 数据来源：iFinD、宝城期货研究所 获 取 每 日期 货 观 点推 送 免 责 条 款 除 非 另 有 说 明 ， 宝 城 期 货 有 限 责 任 公 司 （ 以 下 简 称 “ 宝 城 期 货 ” ） 拥 有 本 报 告 的 版 权 。 未 经 宝 城 期 货 事 先书 面 授 权 许 可 ， 任 何 机 构 或 个 人 不 得 更 改 或 以 任 何 方 式 发 送 、 传 播 或 复 印 本 报 告 的 全 部 或 部 分 内 容 。 本 报 告 所 载 的 全 部 内 容 只 提 供 给 客 户 做 参 考 之 用 ， 并 不 构 成 对 客 户 的 投 资 建 议 。 宝 城 期 货 认 为 本 报 告 所 载内 容 及 观 点 客 观 公 正 ， 但 不 担 保 其 内 容 的 准 确 性 或 完 整 性 。 客 户 不 应 单 纯 依 靠 本 报 告 而 取 代 个 人 的 独 立 判 断 。本 报 告 所 载 内 容 反 映 的 是 宝 城 期 货 在 最 初 发 表 本 报 告 日 期 当 日 的 判 断 ， 宝 城 期 货 可 发 出 其 它 与 本 报 告 所 载 内 容不 一 致 或 有 不 同 结 论 的 报 告 ， 但 宝 城 期 货 没 有 义 务 和 责 任 去 及 时 更 新 本 报 告 涉 及 的 内 容 并 通 知 客 户 。 宝 城 期 货不 对 因 客 户 使 用 本 报 告 而 导 致 的 损 失 负 任 何 责 任 。 宝 城 期 货 建 议 客 户 独 自 进 行 投 资 判 断 。 本 报 告 并 不 构 成 投 资 、 法 律 、 会 计 或 税 务 建 议 或 担 保 任 何 内 容 适 合客 户 ， 本 报 告 不 构 成 给 予 客 户 个 人 咨 询 建 议 。 宝 城 期 货 版 权 所 有 并 保 留 一 切 权 利 。