豆类油脂日报：政策预期扰动市场 豆类震荡油脂偏强

2025年4月2日 豆类油脂 政策预期扰动市场豆类震荡油脂偏强 豆类油脂 核心观点 4月2日，豆类油脂期价整体震荡偏强。豆一期价涨幅超1%，暂时获得5日和10日均线支撑，承压于20日均线压力，伴随减仓1.8万手；豆二期价震荡偏强，期价承压于60日均线压力，资金变化不大；豆粕期价震荡偏强，期价承压于60日均线压力，盘面大幅减仓7.4万手，部分资金移仓远月09合约；菜粕期价震荡偏强，期价暂获60日均线支撑，上方承压于5日均线压力，伴随减仓2.4万手。油脂期价整体偏强，豆油期价冲高回落，整体震荡偏强，暂获60日均线支撑，伴随减仓超过3万手；棕榈油期价涨幅超2%，期价依托5日均线支撑上行，伴随增仓1万手；菜籽油期价涨幅超1.5%，均线形态多头排列，盘面资金变化不大。 姓名：毕慧宝城期货投资咨询部从业资格证号：F0268536投资咨询证号：Z0011311电话：0411-84807266邮箱：bihui@bcqhgs.com 豆类市场来看，在美国农业部报告喜忧参半之后，市场关注焦点转向美豆春播进展、关税政策变化和相关产业政策变化之上。当前美国生物能源政策的变化有利于支撑美豆压榨消费，而美国大豆春播面积预期下滑也将对远期美豆期价构成支撑。短期美豆期价或将依托1000美分/蒲式耳支撑保持震荡偏强走势。国内豆类市场有供需改善的预期，下游远月备货情绪较弱，油厂豆粕库存或迎来季节性回升趋势。从油厂豆粕未执行合同量骤降到终端提货量同比萎缩超预期，都印证了下游对高价原料的抵触心态。也令短期豆类期价在跟涨的同时，上行空间受到基本面预期转弱的压制。 作者声明 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，期货投资咨询资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 油脂市场整体偏强，价格弹性最强的棕榈油更是强势领涨。棕榈油近期出口有所改善，对棕榈油期价形成提振，在国内棕榈油库存一降再降的背景下，棕榈油市场的交易情绪有所回升，但短期高频数据对价格影响仅为脉冲影响，难有持续性。油脂市场的风险因素仍集中在豆油和菜籽油两大品种，随着美国生物燃料需求再度扩容，美豆油对油脂板块形成明显拉动，市场看涨情绪再度升温，短期油脂板块震荡偏强，继续关注关税政策和生物燃料政策调整对油脂板块的影响。 （仅供参考，不构成任何投资建议） 1.产业动态 1）美国总统特朗普宣布将在4月2日实施对等关税，基于其贸易、商务和财政部4月1日提交的报告，旨在对贸易伙伴征收对等关税以缩小美国1.2万亿美元贸易逆差。作为美国最大贸易逆差来源国，中国将成为关税重点目标。特朗普称此为“解放日”，意在纠正他认为不公平的贸易行为。特朗普表示，4月2日征收的对等关税将覆盖所有国家。行业人士估计将主要针对占到美国贸易逆差60%的15国，中国将首当其冲。2024年，中国对美出口额约5000亿美元，占美国进口逆差近40%。美国财政部长斯科特·贝森特强调，中国因“高关税壁垒和贸易不平衡”被列为重点。 2）美国农业部发布的2025年播种意向报告显示，玉米种植面积显著增长，而大豆、小麦和棉花面积收缩，反映了市场供需、气候条件及政策导向的多重影响。玉米种植面积增至9530万英亩，创历史新高，主要因乙醇需求回升和出口市场强劲。美国能源署预测2025年生物燃料产能扩张，推动玉米需求。此外，玉米单产稳定性较高，尤其在干旱风险下更具吸引力。相比之下，大豆面积下降至8350万英亩，主因中国进口需求疲软及南美竞争加剧。巴西大豆产量连续三年创新高，压低全球价格，削弱美国豆农种植意愿。十大玉米主产州中，衣阿华、伊利诺伊和内布拉斯加的玉米面积均增3%-5%，而大豆面积普遍下降。值得注意的是，北达科他州玉米面积增6%，但大豆减6%，显示农民转向玉米以规避干旱风险（该州2024年冬小麦评级42%为“差”）。威斯康星州大豆面积骤降12%，可能因土壤湿度不足转向饲料作物。 3）周二，经纪商斯通艾克斯发布月度报告，预计2024/25年度巴西大豆产量将达到1.675亿吨，虽较上月预估调低80万吨或0.5%，但仍创历史新高。作为全球最大大豆出口国，巴西产量微降反映了区域天气差异的影响。南里奥格兰德州因干旱和高气温导致产量再度下调100多万吨，跌至1500万吨以下，成为全国减产主因。北部和东北部州因气候干燥预期生产力下降，而马托格罗索州产量上调至近5000万吨，仍不足以抵消损失。期末库存降至370万吨，供应趋紧或推高国际价格。南里奥格兰德州减产源于关键生长期的降雨不足。该州2-3月降雨量较常年减少30%-40%，高温加剧水分蒸发，导致大豆单产降低。该州占巴西大豆产量约12%（2023/24年度为1900万吨），此次减产使其跌至1400-1500万吨区间。北部和东北部（如巴伊亚州）同样受干旱影响，产量预期下调，因播种期雨量不足抑制植株生长。反观马托格罗索州，作为全国大豆核心产区（占产量35%），受益于适时降雨，产量从上月预估4850万吨上调至近5000万吨，但是这一增量（约150万吨）无法弥补其他地区的损失。 4）阿根廷油籽压榨商会和谷物出口商会（CIARA-CEC）表示，2025年3月阿根廷农产品出口创汇量同比增长45%。2025年3月份阿根廷农产品（包括谷物、油籽以及制成品）出口金额为18.80亿美元，比去年3月份增长20%。作为对比，2月份的出口 金额为21.81亿美元，同比增长45%。CIARA-CEC指出，2月份农产品出口创汇增长的原因在于阿根廷降低了谷物油籽的出口关税。1月份，阿根廷政府宣布在6月30日之前降低谷物出口税，以便在严重干旱以及市场价格低迷的情况下支持农业行业。大豆是阿根廷的头号经济作物。目前阿根廷大豆加工厂的闲置率接近70%。 5）巴西国家商品供应公司（CONAB）周一公布的数据显示，截至3月29日，巴西2024/25年度大豆收获进度为81.4%，一周前为76.4%，高于去年同期的71.0%，这也是连续第五周超过去年同期收获进度。作为对比，过去五年同期的平均收获进度为67.2%。头号大豆产区马托格罗索收获99.1%，一周前98.8%，去年96.2%，五年均值96.3%。帕拉纳州收获90.0%，上周81.0%，去年同期87.0%，五年均值68.8%。 6）咨询机构斯通艾克斯集团（StoneX）周二发布月度报告，将2024/25年度巴西大豆产量调低至1.675亿吨，较上次预测调低0.5%，但仍将创下历史纪录。南里奥格兰德州再次成为本月产量下调的主要原因，该州产量又调低了100多万吨，降至1500万吨以下。此次调整是由于高温少雨天气对处于关键阶段的作物造成影响。由于气候干燥，北部和东北部各州的产量也有所下调，因为单产预期降低。马托格罗索州的产量上调至近5000万吨，但这不足以弥补其他州的产量下降。随着大豆供应下降，巴西大豆期末库存也下降至370万吨。 2.相关图表 数据来源：iFinD、宝城期货研究所 数据来源：iFinD、宝城期货研究所 数据来源：iFinD、宝城期货研究所 数据来源：iFinD、宝城期货研究所 数据来源：iFinD、宝城期货研究所 获 取 每 日期 货 观 点推送 免 责 条 款 除 非 另 有 说 明 ， 宝 城 期 货 有 限 责 任 公 司 （ 以 下 简 称 “ 宝 城 期 货 ” ） 拥 有 本 报 告 的 版 权 。 未 经 宝 城 期 货 事 先书 面 授 权 许 可 ， 任 何 机 构 或 个 人 不 得 更 改 或 以 任 何 方 式 发 送 、 传 播 或 复 印 本 报 告 的 全 部 或 部 分 内 容 。 本 报 告 所 载 的 全 部 内 容 只 提 供 给 客 户 做 参 考 之 用 ， 并 不 构 成 对 客 户 的 投 资 建 议 。 宝 城 期 货 认 为 本 报 告 所 载内 容 及 观 点 客 观 公 正 ， 但 不 担 保 其 内 容 的 准 确 性 或 完 整 性 。 客 户 不 应 单 纯 依 靠 本 报 告 而 取 代 个 人 的 独 立 判 断 。本 报 告 所 载 内 容 反 映 的 是 宝 城 期 货 在 最 初 发 表 本 报 告 日 期 当 日 的 判 断 ， 宝 城 期 货 可 发 出 其 它 与 本 报 告 所 载 内 容不 一 致 或 有 不 同 结 论 的 报 告 ， 但 宝 城 期 货 没 有 义 务 和 责 任 去 及 时 更 新 本 报 告 涉 及 的 内 容 并 通 知 客 户 。 宝 城 期 货不 对 因 客 户 使 用 本 报 告 而 导 致 的 损 失 负 任 何 责 任 。 宝 城 期 货 建 议 客 户 独 自 进 行 投 资 判 断 。 本 报 告 并 不 构 成 投 资 、 法 律 、 会 计 或 税 务 建 议 或 担 保 任 何 内 容 适 合客 户 ， 本 报 告 不 构 成 给 予 客 户 个 人 咨 询 建 议 。 宝 城 期 货 版 权 所 有 并 保 留 一 切 权 利 。