豆粕期权日报：豆粕放量低开 期权成交放大

000026561 豆粕放量低开 期权成交放大 观点回顾： 20170808：豆粕大幅反弹，看跌隐波下降 20170809：豆粕窄幅震荡，期权成交平淡 20170810：豆粕延续震荡，隐波小幅回升 ----豆粕期权日报  赵晓明  0755-23982239  zhaoxiaoming010678@gtjas.com 证书编号：Z0002848 【期权成交概况】 今日豆粕期权全天总成交量为51434手、总成交金额为45000320元、总持仓量为153914手。豆粕期权1801系列合约成交量为41628手、成交金额为35162830元、持仓量为112294手。 交易最活跃期权合约统计中，涨幅最大看涨期权是M1711-C-3000，涨幅为165.08%，涨幅最大看跌期权是M1711-P-2500，涨幅为200%；跌幅最大看涨期权是M1711-C-2750，跌幅为-52.50%，跌幅最大看跌期权是M1711-P-2850，跌幅为-13.07%；成交最大看涨期权是M1801-C-2850，成交量为4312手，成交最大看跌期权是M1801-P-2800，成交量为2692手；持仓最大看涨期权是M1801-C-3100，持仓量为11284手，持仓最大看跌期权是M1801-P-2600，持仓量为5822手。豆粕期权合约行情统计如表1～2、图1～2。 【波动率分析】 豆粕期权1801系列合约隐含波动率主要处在17%～22%之间，其中看涨期权隐含波动率平均值为19.72%，看跌期权隐含波动率平均值为18.09%，看涨期权ATM隐含波动率为18.55%，看跌期权ATM隐含波动率为18.16%（如图3）；豆粕期权1801系列合约隐含波动率曲线呈右偏斜形态，介于17%～22%之间，平均值为19.09%（如图4）。 【P/C比率分析】 从豆粕期权1801系列合约统计看，成交量计算的P/C比率平均值为7.02，持仓量计算的P/C比率平均值为3.16，在行权价格2550、2450上P/C比率最高，分别为33.56、12.51，如图5～6。 从合约月份统计来看，持仓量计算的P/C比率平均值为1.03。从行权价格统计来看，行权价格2400～2700之间P/C比率水平较高，持仓量计算的P/C比率在行权价格2450上P/C比率最高为9.79，行权价格2850以上P/C比率均低于1，如图7～8。 【投资策略建议】 豆粕期货1801合约今日大幅跳空低开后震荡下行，尾盘跌幅扩大，报收2725元/吨，前20名会员持买、卖单量均减少（买单减少89130、卖单减少21172）。豆粕期权在行权价格2600、2450和3000、3100上的看跌看涨净持仓较大，1801合约系列看涨-看跌净持仓增加2000手至21600手水平，隐含波动率曲线呈右偏斜形态且平均下降1.26%，隐含波动率差（看跌-看涨）平均值为-1.63%，预计短期弱势震荡，熊市价差为主，可以利用Delta对冲交易Gamma。 2017.08.11 星期五 金融衍生品研究 商品期权日报 国泰君安期货 【豆粕期权日报图表】 表1：豆粕期权1801系列合约行情统计 看涨期权 行权价格 看跌期权 最新价 涨跌幅% 成交量 持仓量 最新价 涨跌幅% 成交量 持仓量 307.0 -20.57 130 456 2450 18.0 12.50 1558 5706 255.0 -25.87 88 540 2500 28.0 21.74 756 3572 217.0 -28.38 32 474 2550 39.0 21.88 1074 3258 188.0 -28.92 80 688 2600 54.0 24.14 2620 5822 153.0 -33.19 110 646 2650 71.0 22.41 1830 5418 126.0 -35.88 370 1230 2700 98.5 31.33 2162 4984 104.5 -37.24 2688 3896 2750 126.0 32.63 1302 4096 84.5 -39.64 1948 3588 2800 154.0 30.51 2692 4044 71.0 -39.06 4312 6512 2850 188.5 30.45 1450 2890 56.5 -41.15 2194 4486 2900 221.5 27.67 182 1114 48.0 -38.46 1178 4398 2950 262.0 27.49 222 1002 39.5 -37.30 3266 9220 3000 302.5 25.78 698 862 33.5 -33.66 1326 6392 3050 352.0 26.85 70 804 28.5 -27.85 3100 11284 3100 400.0 26.38 36 792 24.0 -22.58 692 3262 3150 434.5 21.37 108 544 20.0 -16.67 3290 9878 3200 481.0 19.95 64 436 资料来源：Wind、国泰君安期货金融衍生品研究所 表2：交易活跃豆粕期权合约统计 看涨期权 表现方式 看跌期权 合约代码 涨跌幅% 成交量 持仓量 合约代码 涨跌幅% 成交量 持仓量 M1711-C-3000 165.08 240 500 涨幅最大 M1711-P-2500 200.00 14 64 M1711-C-3050 23.26 28 426 M1711-P-2550 107.69 26 86 M1712-C-2600 6.31 4 26 M1711-P-2450 100.00 30 152 M1711-C-2900 -40.65 20 290 跌幅最大 M1803-P-2450 -11.36 40 160 M1801-C-2900 -41.15 2194 4486 M1803-P-2400 -11.94 80 150 M1711-C-2750 -52.50 24 144 M1711-P-2850 -13.07 40 98 M1801-C-2850 -39.06 4312 6512 成交最大 M1801-P-2800 30.51 2692 4044 M1801-C-3200 -16.67 3290 9878 M1801-P-2600 24.14 2620 5822 M1801-C-3000 -37.30 3266 9220 M1801-P-2700 31.33 2162 4984 M1801-C-3100 -27.85 3100 11284 持仓最大 M1801-P-2600 24.14 2620 5822 M1801-C-3200 -16.67 3290 9878 M1801-P-2450 12.50 1558 5706 M1801-C-3000 -37.30 3266 9220 M1801-P-2650 22.41 1830 5418 资料来源：Wind、国泰君安期货金融衍生品研究所 图1：看跌-看涨期权成交、持仓净值（合约月份） 图2：看跌-看涨期权成交、持仓净值（行权价格） 资料来源：Wind、国泰君安期货金融衍生品研究所 资料来源：Wind、国泰君安期货金融衍生品研究所 -25000-20000-15000-10000-500005000201711201712201801201803201805201807持仓量成交量-15000-10000-50000500010000240025002600270028002900300031003200持仓量成交量 图3：豆粕期权1801系列合约隐含波动率 图4：豆粕期权1801系列合约隐含波动率曲线 资料来源：Wind、国泰君安期货金融衍生品研究所 资料来源：Wind、国泰君安期货金融衍生品研究所 表3：全部豆粕期权合约隐含波动率（%） 看涨期权 看跌期权 201711 201712 201801 201803 201805 201807 隐含波动率(%) 201711 201712 201801 201803 201805 201807 52.73 23.63 18.16 2400 15.63 16.99 16.41 39.84 42.77 22.66 0.00 18.26 2450 15.63 17.97 18.16 16.60 16.41 0.00 19.92 19.14 0.00 25.68 0.00 2500 18.75 17.19 18.16 18.16 16.11 16.80 13.67 40.23 18.75 34.47 25.59 0.00 2550 17.19 17.19 17.77 17.87 16.50 14.75 39.06 37.30 19.53 0.00 17.38 0.00 2600 14.06 17.19 17.58 17.77 16.60 17.38 30.27 18.36 18.55 17.77 17.48 0.00 2650 14.84 17.19 17.19 16.70 15.92 15.92 35.94 18.75 18.36 15.23 17.97 0.39 2700 15.63 16.80 17.97 12.70 16.50 0.00 13.09 18.36 18.55 18.95 17.97 1.56 2750 17.58 17.38 18.16 15.23 16.60 15.04 19.34 18.16 18.55 19.14 17.97 1.56 2800 16.21 17.77 17.77 10.55 16.89 0.00 26.37 18.16 19.04 19.82 18.36 3.13 2850 0.00 18.55 17.97 11.52 16.80 0.00 19.14 18.75 18.95 19.73 18.75 3.13 2900 13.28 19.34 17.38 10.16 17.77 14.06 23.83 19.14 19.53 20.51 19.04 19.73 2950 18.36 19.92 17.77 0.00 17.87 0.00 37.89 19.34 19.92 19.73 19.14 20.12 3000 18.36 19.14 17.77 0.00 17.87 0.00 25.39 20.12 20.31 20.51 19.53 3050 0.00 0.00 19.53 0.00 18.16 25.39 20.70 20.90 21.48 19.73 3100 0.00 0.00 20.90 0.00 17.48 22.66 20.51 21.29 3150 0.00 0.00 17.77 21.09 21.48 3200 0.00 17.58 资料