豆粕期权日报：豆粕继续下探 期权成交放大

000026561 豆粕继续下探 期权成交放大 观点回顾： 20170516：豆粕持续下跌，隐波小幅抬升 20170517：豆粕低位反弹，看跌期权下跌 20170518：豆粕维持震荡，隐波小幅回落 ----豆粕期权日报  赵晓明  0755-23982239  zhaoxiaoming010678@gtjas.com 证书编号：Z0002848 【期权成交概况】 今日豆粕期权全天总成交量为53766手、总成交金额为35190260元、总持仓量为189204手。豆粕期权1709系列合约成交量为37232手、成交金额为24430570元、持仓量为114634手。 交易最活跃期权合约统计中，涨幅最大看涨期权是M1707-C-3000，涨幅为200%，涨幅最大看跌期权是M1708-P-2500，涨幅为100%；跌幅最大看涨期权是M1707-C-2800，跌幅为-57.69%，跌幅最大看跌期权是M1707-P-2700，跌幅为-33.33%；成交最大看涨期权是M1709-C-2750，成交量为3260手，成交最大看跌期权是M1709-P-2700，成交量为2946手；持仓最大看涨期权是M1709-C-3000，持仓量为12004手，持仓最大看跌期权是M1709-P-2750，持仓量为7528手。豆粕期权合约行情统计如表1～2、图1～2。 【波动率分析】 豆粕期权1709系列合约隐含波动率处在12%～19%之间，其中看涨期权隐含波动率平均值为15.19%，看跌期权隐含波动率平均值为14.95%，看涨期权ATM隐含波动率为14.06%，看跌期权ATM隐含波动率为14.06%（如图3）；豆粕期权1709系列合约隐含波动率曲线呈右偏斜形态，介于13%～18%之间，平均值为14.89%（如图4）。 【P/C比率分析】 从豆粕期权1709系列合约统计看，成交量计算的P/C比率平均值为1.06，持仓量计算的P/C比率平均值为1.53，在行权价格2600上P/C比率最高，分别为2.58、4.72，如图5～6。 从合约月份统计来看，持仓量计算的P/C比率平均值为0.84。从行权价格统计来看，行权价格2500～2700之间P/C比率水平较高，持仓量计算的P/C比率在行权价格2600上P/C比率最高为4.69，行权价格2800以上P/C比率均低于1，如图7～8。 【投资策略建议】 豆粕期货1709合约夜盘跳空低开后日盘震荡下行，盘中接近前期震荡区间下沿，前20名会员持买、卖单量均增加（买单增加16931、卖单增加53405）。豆粕期权1709合约净空方向持仓大幅增加2000余张至18100张水平，行权价格2600、2650和2900、3000上的净多、空方向持仓较大，隐含波动率曲线呈右偏斜形态，隐含波动率差（看跌-看涨）扩大，建议采用比率价差交易策略，利用Delta对冲交易Gamma。 2017.05.19 星期五 金融衍生品研究 商品期权日报 国泰君安期货 【豆粕期权日报图表】 表1：豆粕期权1709系列合约行情统计 看涨期权 行权价格 看跌期权 最新价 涨跌幅% 成交量 持仓量 最新价 涨跌幅% 成交量 持仓量 243.0 -13.68 198 1292 2500 4.5 0.00 512 4096 196.0 -16.95 304 1128 2550 7.5 -11.76 522 2642 153.0 -20.73 742 1494 2600 15.5 0.00 1912 7048 117.5 -23.45 1172 1690 2650 29.0 11.54 2746 6092 89.0 -25.21 2216 3208 2700 51.0 24.39 2946 7156 66.0 -25.84 3260 4096 2750 78.5 28.69 2680 7528 48.5 -24.81 2324 5786 2800 110.5 27.75 2434 4820 37.0 -17.78 2842 10808 2850 150.0 28.21 1172 4156 28.0 -8.20 2202 7918 2900 190.0 25.00 318 1100 20.0 2.56 2202 6992 2950 231.5 21.20 176 924 17.0 41.67 1744 12004 3000 277.0 18.63 224 888 13.5 80.00 650 5164 3050 325.5 16.67 38 722 10.5 162.50 1114 4798 3100 373.0 14.59 582 1084 资料来源：Wind、国泰君安期货金融衍生品研究所 表2：交易最活跃豆粕期权合约统计 看涨期权 表现方式 看跌期权 合约代码 涨跌幅% 成交量 持仓量 合约代码 涨跌幅% 成交量 持仓量 M1707-C-3000 200.00 24 804 涨幅最大 M1708-P-2500 100.00 14 234 M1709-C-3100 162.50 1114 4798 M1708-P-2800 43.48 60 130 M1709-C-3050 80.00 650 5164 M1707-P-2850 36.63 592 836 M1707-C-2900 -50.00 174 1836 跌幅最大 M1712-P-2700 -13.24 20 180 M1707-C-2850 -57.58 192 1046 M1711-P-2550 -25.58 20 94 M1707-C-2800 -57.69 564 626 M1707-P-2700 -33.33 474 2350 M1709-C-2750 -25.84 3260 4096 成交最大 M1709-P-2700 24.39 2946 7156 M1709-C-2850 -17.78 2842 10808 M1709-P-2650 11.54 2746 6092 M1709-C-2800 -24.81 2324 5786 M1709-P-2750 28.69 2680 7528 M1709-C-3000 41.67 1744 12004 持仓最大 M1709-P-2750 28.69 2680 7528 M1709-C-2850 -17.78 2842 10808 M1709-P-2700 24.39 2946 7156 M1709-C-2900 -8.20 2202 7918 M1709-P-2600 0.00 1912 7048 资料来源：Wind、国泰君安期货金融衍生品研究所 图1：看涨-看跌期权成交、持仓净值（合约月份） 图2：看涨-看跌期权成交、持仓净值（行权价格） 资料来源：Wind、国泰君安期货金融衍生品研究所 资料来源：Wind、国泰君安期货金融衍生品研究所 -20000-15000-10000-500005000201707201708201709201711201712201801201803201805持仓量成交量-20000-15000-10000-50000500010000150002500260027002800290030003100持仓量成交量 图3：豆粕期权1709系列合约隐含波动率 图4：豆粕期权1709系列合约隐含波动率曲线 资料来源：Wind、国泰君安期货金融衍生品研究所 资料来源：Wind、国泰君安期货金融衍生品研究所 表3：全部豆粕期权合约隐含波动率（%） 看涨期权 看跌期权 201707 201708 201709 201711 201712 201801 201803 201805 隐含波动率(%) 201707 201708 201709 201711 201712 201801 201803 201805 73.05 53.13 15.63 13.09 2500 12.50 12.50 14.06 12.50 43.36 49.22 14.06 34.18 25.00 15.82 21.19 12.89 2550 12.50 12.50 12.89 12.89 11.72 13.18 11.91 12.30 26.56 26.95 13.28 32.03 23.83 14.36 0.00 12.89 2600 12.50 13.28 12.89 11.72 13.48 13.09 10.84 12.30 0.00 37.50 13.48 15.14 22.85 13.09 19.53 12.89 2650 6.25 12.50 12.89 12.70 11.62 12.79 10.74 11.82 0.00 17.38 13.87 14.65 19.92 12.89 21.88 13.38 2700 7.81 10.35 13.67 12.50 12.21 12.99 11.23 12.60 10.16 12.70 14.06 13.67 17.38 13.38 17.38 12.89 2750 8.59 9.18 14.06 13.67 11.23 13.09 12.60 12.89 9.38 13.48 14.45 13.48 15.53 13.38 16.80 13.09 2800 6.25 13.48 14.26 13.87 9.57 13.48 11.62 10.84 10.94 13.67 15.04 16.60 17.19 13.48 17.29 13.18 2850 8.59 7.42 15.23 13.48 12.79 13.28 12.01 12.70 10.94 14.45 15.63 15.43 13.96 13.67 13.48 13.57 2900 0.00 0.00 15.63 13.87 0.00 13.67 13.48 12.99 12.50 16.02 15.63 13.67 15.63 14.06 15.63 13.87 2950 0.00 0.00 15.63 0.00 0.00 14.55 10.25 14.16 15.63 16.80 16.80 16.60 17.09 14.65 14.26 14.06 3000 0.00 0.00 16.41 0.00 0.00 15.04 12.30 13.48 12.50 17.97 17.58 15.63 16.02 15.23 14.84 3050 0.00 0.00 17.97 0.00 0.00 16.02 9.38 12.50 19.53 17.97 17.38 16.21 15.82 15.33 3100 0.00 0.00 18.75 0.00 0.00 16.02 0.00 12.50 16.80 3150 0.00 0.00 资料来源：Wind、国泰君安期货金融衍生品研究所