豆粕期权日报：期权成交放大 隐波上升明显

000026561 期权成交放大 隐波上升明显 观点回顾： 20170524：豆粕低位震荡，隐波缓慢抬升 20170525：豆粕低位震荡，隐波保持平稳 20170526：豆粕继续下跌，期权隐波上升 ----豆粕期权日报  赵晓明  0755-23982239  zhaoxiaoming010678@gtjas.com 证书编号：Z0002848 【期权成交概况】 今日豆粕期权全天总成交量为71736手、总成交金额为52952310元、总持仓量为203988手。豆粕期权1709系列合约成交量为55034手、成交金额为40066730元、持仓量为123210手。 交易最活跃期权合约统计中，涨幅最大看涨期权是M1708-C-3050，涨幅为300%，涨幅最大看跌期权是M1707-P-2650，涨幅为1100%；跌幅最大看涨期权是M1707-C-2750，跌幅为-95.24%，跌幅最大看跌期权是M1708-P-2550，跌幅为-8.33%；成交最大看涨期权是M1709-C-2700，成交量为4368手，成交最大看跌期权是M1709-P-2600，成交量为7130手；持仓最大看涨期权是M1709-C-3000，持仓量为13076手，持仓最大看跌期权是M1709-P-2600，持仓量为7622手。豆粕期权合约行情统计如表1～2、图1～2。 【波动率分析】 豆粕期权1709系列合约隐含波动率主要处在16%～21%之间，其中看涨期权隐含波动率平均值为18.24%，看跌期权隐含波动率平均值为18.36%，看涨期权ATM隐含波动率为16.80%，看跌期权ATM隐含波动率为16.21%（如图3）；豆粕期权1709系列合约隐含波动率曲线呈右偏斜形态，介于16%～21%之间，平均值为18.15%（如图4）。 【P/C比率分析】 从豆粕期权1709系列合约统计看，成交量计算的P/C比率平均值为1.65，持仓量计算的P/C比率平均值为1.27，在行权价格2550、2500上P/C比率最高，分别为7.62、3.65，如图5～6。 从合约月份统计来看，持仓量计算的P/C比率平均值为0.82。从行权价格统计来看，行权价格2500～2650之间P/C比率水平较高，持仓量计算的P/C比率在行权价格2600上P/C比率最高为4.23，行权价格2800以上P/C比率均低于1，如图7～8。 【投资策略建议】 豆粕期货1709合约今日跳空低开后大幅下跌，周线四连阴，前20名会员持买、卖单量增减不一（买单增加22375、卖单减少7320）。豆粕期权在行权价格2600、2650和2900、3000上的看跌看涨净持仓较大，1709合约系列看跌看涨净持仓增加7700手至31600手水平，隐含波动率曲线呈右偏斜形态，隐含波动率差（看跌-看涨）转正，建议采用价差交易策略，利用Delta对冲交易Gamma。 2017.05.31 星期三 金融衍生品研究 商品期权日报 国泰君安期货 【豆粕期权日报图表】 表1：豆粕期权1709系列合约行情统计 看涨期权 行权价格 看跌期权 最新价 涨跌幅% 成交量 持仓量 最新价 涨跌幅% 成交量 持仓量 139.5 -35.86 938 1338 2500 26.5 120.83 3412 4888 106.5 -39.66 414 1210 2550 42.5 102.38 3156 4034 81.5 -41.58 1732 2060 2600 66.0 97.01 7130 7622 61.5 -42.52 2380 2750 2650 96.0 88.24 5508 6112 46.5 -41.51 4368 4962 2700 132.0 79.59 4178 5754 35.5 -37.72 3696 6076 2750 169.0 67.33 2270 6876 26.5 -33.75 3860 7984 2800 211.5 58.43 1908 3184 19.5 -26.42 2700 12216 2850 254.0 48.97 526 3216 15.0 -14.29 1140 8580 2900 301.5 42.89 296 976 11.0 0.00 800 7290 2950 346.0 35.95 306 808 9.5 46.15 1002 13076 3000 395.0 31.67 204 788 7.0 100.00 612 4742 3050 441.5 27.23 186 786 5.5 175.00 1696 5170 3100 498.0 25.92 616 712 资料来源：Wind、国泰君安期货金融衍生品研究所 表2：交易最活跃豆粕期权合约统计 看涨期权 表现方式 看跌期权 合约代码 涨跌幅% 成交量 持仓量 合约代码 涨跌幅% 成交量 持仓量 M1708-C-3050 300.00 8 346 涨幅最大 M1707-P-2650 1100.00 356 1850 M1709-C-3100 175.00 1696 5170 M1707-P-2700 566.67 1224 2232 M1709-C-3050 100.00 612 4742 M1708-P-2500 325.00 176 558 M1707-C-2800 -90.00 42 660 跌幅最大 - - - - M1707-C-2700 -92.66 204 266 M1712-P-2500 -5.56 20 40 M1707-C-2750 -95.24 46 312 M1708-P-2550 -8.33 2 36 M1709-C-2700 -41.51 4368 4962 成交最大 M1709-P-2600 97.01 7130 7622 M1709-C-2800 -33.75 3860 7984 M1709-P-2650 88.24 5508 6112 M1709-C-2750 -37.72 3696 6076 M1709-P-2700 79.59 4178 5754 M1709-C-3000 46.15 1002 13076 持仓最大 M1709-P-2600 97.01 7130 7622 M1709-C-2850 -26.42 2700 12216 M1709-P-2750 67.33 2270 6876 M1709-C-2900 -14.29 1140 8580 M1709-P-2650 88.24 5508 6112 资料来源：Wind、国泰君安期货金融衍生品研究所 图1：看涨-看跌期权成交、持仓净值（合约月份） 图2：看涨-看跌期权成交、持仓净值（行权价格） 资料来源：Wind、国泰君安期货金融衍生品研究所 资料来源：Wind、国泰君安期货金融衍生品研究所 -35000-30000-25000-20000-15000-10000-50000500010000201707201708201709201711201712201801201803201805持仓量成交量-20000-15000-10000-50000500010000150002500260027002800290030003100持仓量成交量 图3：豆粕期权1709系列合约隐含波动率 图4：豆粕期权1709系列合约隐含波动率曲线 资料来源：Wind、国泰君安期货金融衍生品研究所 资料来源：Wind、国泰君安期货金融衍生品研究所 表3：全部豆粕期权合约隐含波动率（%） 看涨期权 看跌期权 201707 201708 201709 201711 201712 201801 201803 201805 隐含波动率(%) 201707 201708 201709 201711 201712 201801 201803 201805 71.88 85.16 16.60 16.99 16.41 15.04 0.00 13.57 2500 12.50 14.84 16.41 13.87 13.87 14.65 13.96 13.48 39.06 10.94 16.41 47.85 37.60 17.87 29.88 12.60 2550 12.50 9.38 16.02 7.42 8.20 14.55 14.55 13.67 25.78 15.43 16.80 21.19 35.35 14.65 0.00 13.48 2600 12.50 16.02 16.21 14.16 7.62 14.65 10.74 13.77 17.97 13.87 17.19 25.29 23.73 14.75 26.95 13.09 2650 7.81 18.75 16.60 14.45 14.06 14.65 8.79 13.67 10.94 24.41 17.58 15.23 14.06 14.55 13.38 13.18 2700 0.00 0.00 17.19 6.64 5.57 14.65 7.71 13.57 12.50 17.19 17.97 15.23 15.04 14.75 23.54 13.28 2750 0.00 0.00 17.19 14.45 0.00 14.84 6.05 13.87 12.50 18.75 18.16 15.82 18.36 15.14 16.60 13.87 2800 0.00 0.00 17.97 0.00 0.00 15.23 0.00 13.67 12.50 21.09 18.36 16.02 18.36 14.94 14.45 13.96 2850 0.00 0.00 17.97 0.00 0.00 15.43 0.00 14.75 25.00 22.66 18.75 16.60 17.87 15.63 14.84 14.16 2900 0.00 0.00 19.14 0.00 0.00 16.21 0.00 14.45 25.00 28.13 18.75 17.97 21.00 16.02 15.14 14.65 2950 0.00 0.00 18.75 10.94 0.00 16.21 0.00 15.43 25.00 21.88 19.92 17.97 22.07 16.60 16.99 15.23 3000 0.00 0.00 20.31 16.80 0.00 16.80 0.00 16.21 25.00 25.00 20.31 21.29 19.34 17.19 18.07 3050 0.00 0.00 19.53 0.00 0.00 17.77 0.00 25.00 28.13 20.31 18.75 19.92 17.38 16.89 3100 0.00 50.39 25.39 0.00 0.00 17.77 0.00 25.00 17.77 3150 0.00 0.00