000026561 豆粕冲高回落 期权成交放大 观点回顾： 20170627：豆粕震荡上行，看涨期权普涨 20170628：豆粕宽幅震荡，隐波小幅抬升 20170629：豆粕低位震荡，隐波保持平稳 ----豆粕期权日报  赵晓明  0755-23982239  zhaoxiaoming010678@gtjas.com 证书编号：Z0002848 【期权成交概况】 今日豆粕期权全天总成交量为43724手、总成交金额为34500520元、总持仓量为216432手。豆粕期权1709系列合约成交量为29372手、成交金额为18348470元、持仓量为131438手。 交易最活跃期权合约统计中，涨幅最大看涨期权是M1709-C-3100，涨幅为300%，涨幅最大看跌期权是M1708-P-2550，涨幅为50.00%；跌幅最大看涨期权是M1708-C-2700，跌幅为-45.83%，跌幅最大看跌期权是M1708-P-2600，跌幅为-26.32%；成交最大看涨期权是M1709-C-2850，成交量为3154手，成交最大看跌期权是M1709-P-2650，成交量为4298手；持仓最大看涨期权是M1709-C-2850，持仓量为14394手，持仓最大看跌期权是M1709-P-2650，持仓量为8904手。豆粕期权合约行情统计如表1～2、图1～2。 【波动率分析】 豆粕期权1709系列合约隐含波动率主要处在17%～25%之间，其中看涨期权隐含波动率平均值为20.23%，看跌期权隐含波动率平均值为20.34%，看涨期权ATM隐含波动率为18.55%，看跌期权ATM隐含波动率为17.97%（如图3）；豆粕期权1709系列合约隐含波动率曲线呈右偏斜形态，介于17%～24%之间，平均值为19.90%（如图4）。 【P/C比率分析】 从豆粕期权1709系列合约统计看，成交量计算的P/C比率平均值为0.86，持仓量计算的P/C比率平均值为1.42，在行权价格2600上P/C比率最高，分别为3.86、4.88，如图5～6。 从合约月份统计来看，持仓量计算的P/C比率平均值为0.75。从行权价格统计来看，行权价格2400～2650之间P/C比率水平较高，持仓量计算的P/C比率在行权价格2400上P/C比率最高为4.99，行权价格2750以上P/C比率均低于1，如图7～8。 【投资策略建议】 豆粕期货1709合约夜盘冲高回落后日盘窄幅震荡，报收2655元/吨，前20名会员持买、卖单量增减不一（买单增加1341、卖单减少2632）。豆粕期权在行权价格2600、2550和2850、3000上的看跌看涨净持仓较大，1709合约系列看跌看涨净持仓增加1800手至32400手水平，隐含波动率曲线呈右偏斜形态且保持平稳，隐含波动率差（看跌-看涨）转正，建议构造价差交易策略，利用Delta对冲交易Gamma，或者构造铁鹰式期权策略。 2017.06.30 星期五 金融衍生品研究 商品期权日报 国泰君安期货 【豆粕期权日报图表】 表1：豆粕期权1709系列合约行情统计 看涨期权 行权价格 看跌期权 最新价 涨跌幅% 成交量 持仓量 最新价 涨跌幅% 成交量 持仓量 259.0 -2.26 256 568 2400 3.0 -14.29 72 1804 212.0 -3.42 210 614 2450 6.0 -20.00 94 1036 166.5 -5.67 744 1728 2500 12.0 -17.24 602 5144 127.0 -7.30 642 1280 2550 20.5 -19.61 1586 5450 92.0 -10.68 536 1750 2600 36.5 -10.98 2068 8538 65.5 -12.08 2150 5038 2650 59.0 -5.60 4298 8904 44.5 -13.59 2898 5926 2700 88.0 -1.68 1246 5692 30.5 -11.59 1454 8928 2750 123.5 1.23 808 4846 20.5 -4.65 1642 7730 2800 166.5 4.39 678 1944 14.5 11.54 3154 14394 2850 208.5 3.73 592 2346 10.0 33.33 632 9262 2900 255.0 3.87 110 908 6.5 62.50 852 5716 2950 303.0 3.77 56 604 4.0 100.00 844 10062 3000 348.0 2.35 168 756 2.5 150.00 128 3538 3050 398.5 2.44 108 808 2.0 300.00 620 5412 3100 447.5 2.05 124 712 资料来源：Wind、国泰君安期货金融衍生品研究所 表2：交易最活跃豆粕期权合约统计 看涨期权 表现方式 看跌期权 合约代码 涨跌幅% 成交量 持仓量 合约代码 涨跌幅% 成交量 持仓量 M1709-C-3100 300.00 620 5412 涨幅最大 M1708-P-2550 50.00 4 652 M1709-C-3050 150.00 128 3538 M1712-P-3050 12.55 20 84 M1709-C-3000 100.00 844 10062 M1712-P-2600 8.78 2 206 M1712-C-2600 -26.01 2 4 跌幅最大 M1709-P-2450 -20.00 94 1036 M1712-C-2700 -27.48 10 156 M1708-P-2650 -22.22 262 446 M1708-C-2700 -45.83 174 454 M1708-P-2600 -26.32 24 776 M1709-C-2850 11.54 3154 14394 成交最大 M1709-P-2650 -5.60 4298 8904 M1709-C-2700 -13.59 2898 5926 M1709-P-2600 -10.98 2068 8538 M1709-C-2650 -12.08 2150 5038 M1709-P-2550 -19.61 1586 5450 M1709-C-2850 11.54 3154 14394 持仓最大 M1709-P-2650 -5.60 4298 8904 M1709-C-3000 100.00 844 10062 M1709-P-2600 -10.98 2068 8538 M1709-C-2900 33.33 632 9262 M1709-P-2700 -1.68 1246 5692 资料来源：Wind、国泰君安期货金融衍生品研究所 图1：看涨-看跌期权成交、持仓净值（合约月份） 图2：看涨-看跌期权成交、持仓净值（行权价格） 资料来源：Wind、国泰君安期货金融衍生品研究所 资料来源：Wind、国泰君安期货金融衍生品研究所 -35000-30000-25000-20000-15000-10000-500005000201708201709201711201712201801201803201805持仓量成交量-20000-15000-10000-500005000100001500024002500260027002800290030003100持仓量成交量 图3：豆粕期权1709系列合约隐含波动率 图4：豆粕期权1709系列合约隐含波动率曲线 资料来源：Wind、国泰君安期货金融衍生品研究所 资料来源：Wind、国泰君安期货金融衍生品研究所 表3：全部豆粕期权合约隐含波动率（%） 看涨期权 看跌期权 201708 201709 201711 201712 201801 201803 201805 隐含波动率(%) 201708 201709 201711 201712 201801 201803 201805 0.00 21.09 14.84 0.00 17.77 2400 25.00 18.75 17.58 16.89 16.89 0.00 20.31 14.84 0.00 19.14 0.00 16.99 2450 31.25 18.75 17.97 17.97 18.36 17.19 16.99 0.00 18.75 11.72 16.99 18.65 0.00 17.58 2500 12.50 18.75 16.41 17.58 18.16 15.72 16.89 0.00 18.36 50.68 20.31 18.36 19.04 17.58 2550 20.31 17.97 16.80 17.77 17.97 16.99 16.99 17.97 18.16 18.16 16.70 18.16 0.00 17.48 2600 17.19 17.97 17.87 17.58 18.07 16.89 16.70 14.84 18.55 20.70 18.75 17.77 29.00 17.58 2650 15.63 17.97 16.80 13.87 17.87 14.16 16.60 15.63 18.75 19.24 17.29 18.26 15.23 17.29 2700 19.53 18.36 15.23 16.41 17.97 13.67 16.70 18.75 19.14 18.55 20.51 18.26 19.92 17.29 2750 26.56 18.75 14.06 16.60 17.97 14.45 16.02 12.50 19.53 20.61 17.97 18.36 16.60 17.29 2800 0.00 20.31 11.52 11.33 18.36 18.07 16.99 25.00 20.70 18.75 18.36 18.55 19.63 17.29 2850 0.00 20.31 21.68 15.43 18.46 0.00 16.21 25.00 21.09 19.14 21.09 19.04 16.99 17.38 2900 0.00 21.88 0.00 0.00 18.75 14.65 17.19 25.00 21.88 19.73 18.36 19.14 17.38 17.58 2950 0.00 23.44 16.02 0.00 19.14 9.18 17.77 25.00 21.88 16.41 21.88 19.34 19.14 17.58 3000 0.00 21.88 12.50 0.00 19.14 0.00 16.60 25.00 21.88 22.27 20.70 19.34 20.12 3050 0.00 25.00 16.41 19.53 19.53 20.90 25.00 23.44 21.88 20.