豆粕期权日报：豆粕低开震荡 期权成交活跃

000026561 豆粕低开震荡 期权成交活跃 观点回顾： 20170417：豆粕宽幅震荡，隐波保持平稳 20170418：豆粕震荡回调，期权成交下降 20170419：豆粕放量收涨，期权隐波微降 ----豆粕期权日报  赵晓明  0755-23982239  zhaoxiaoming010678@gtjas.com 证书编号：Z0002848 【期权成交概况】 今日豆粕期权全天总成交量为40556手、总成交金额为35482960元、总持仓量为108260手。豆粕期权1709系列合约成交量为26434手、成交金额为21696910元、持仓量为56076手。 交易最活跃期权合约统计中，涨幅最大看涨期权是M1707-C-3100，涨幅为200%，涨幅最大看跌期权是M1707-P-2500，涨幅为100%；跌幅最大看涨期权是M1803-C-2650，跌幅为-8.76%，跌幅最大看跌期权是M1707-P-2750，跌幅为-47.06%；成交最大看涨期权是M1709-C-2850，成交量为2976手，成交最大看跌期权是M1709-P-2750，成交量为2290手；持仓最大看涨期权是M1709-C-3000，持仓量为8044手，持仓最大看跌期权是M1709-P-2600，持仓量为4018手。豆粕期权合约行情统计如表1-2、图1-2。 【波动率分析】 豆粕期权1709系列合约隐含波动率大体处在12%～17%之间，其中看涨期权隐含波动率平均值为13.46%，看跌期权隐含波动率平均值为15.69%，看涨期权ATM隐含波动率为13.67%，看跌期权ATM隐含波动率为15.43%（如图3）；豆粕期权1709系列合约隐含波动率曲线转向偏态，介于14%～16%之间，平均值为14.97%（如图4）。 【P/C比率分析】 从豆粕期权1709系列合约统计看，成交量计算的P/C比率平均值为1.3，持仓量计算的P/C比率平均值为1.7，在行权价格2650上P/C比率最高，分别为5.02、4.63，如图5-6。 从合约月份统计来看，持仓量计算的P/C比率维持在1.0水平附近。从行权价格统计来看，行权价格2500～2750之间P/C比率水平较高，持仓量计算的P/C比率在行权价格2600上P/C比率最高为3.67，行权价格2850以上P/C比率均低于1，如图7-8。 【投资策略建议】 豆粕期货1709合约今日低开震荡后尾盘收涨，技术上维持短线偏强形态，但上方均线存在压制。豆粕期权1709合约系列隐含波动率曲线向偏态转变，看跌、看涨隐含波动率差扩大，建议将牛市价差转变为比率价差（RatioSpread）进行短线投机，设定好盈亏比；也可以持有正Gamma头寸，利用Delta对冲锁定利润。 2017.04.20星期四 金融衍生品研究 商品期权日报 国泰君安期货 【豆粕期权日报图表】 表1：豆粕期权1709系列合约行情统计 看涨期权 行权价格 看跌期权 最新价 涨跌幅% 成交量 持仓量 最新价 涨跌幅% 成交量 持仓量 349.0 7.22 276 690 2500 5.5 -15.38 476 1400 303.0 8.02 254 1388 2550 9.5 -17.39 148 2074 260.0 9.24 222 914 2600 14.5 -21.62 314 4018 216.0 9.09 278 810 2650 21.5 -25.86 1396 3754 177.0 9.26 490 646 2700 32.5 -23.53 932 2326 142.5 9.62 1174 1980 2750 48.0 -20.00 2290 4016 112.5 10.29 1534 2508 2800 67.5 -17.68 2048 2754 87.5 11.46 2976 4352 2850 92.5 -14.35 1590 2550 67.0 13.56 2072 2904 2900 122.0 -11.91 634 534 50.5 17.44 1156 3734 2950 157.5 -8.70 438 474 38.5 24.19 2726 8044 3000 191.0 -9.26 494 890 28.0 30.23 1930 2872 3050 232.5 -7.37 586 444 资料来源：Wind、国泰君安期货金融衍生品研究所 表2：交易最活跃豆粕期权合约统计 看涨期权 表现方式 看跌期权 合约代码 涨跌幅% 成交量 持仓量 合约代码 涨跌幅% 成交量 持仓量 M1707-C-3100 200.00 142 288 涨幅最大 M1707-P-2500 100.00 52 442 M1707-C-3050 144.44 1118 1610 M1707-P-2550 100.00 40 754 M1707-C-3000 63.16 180 692 M1708-P-2500 20.00 10 40 M1801-C-2800 -4.15 88 942 跌幅最大 M1707-P-2700 -37.04 30 1264 M1803-C-2900 -5.58 20 180 M1707-P-2800 -41.38 282 1658 M1803-C-2650 -8.76 18 210 M1707-P-2750 -47.06 162 1590 M1709-C-2850 11.46 2976 4352 成交最大 M1709-P-2750 -20.00 2290 4016 M1709-C-3000 24.19 2726 8044 M1709-P-2800 -17.68 2048 2754 M1709-C-2900 13.56 2072 2904 M1709-P-2850 -14.35 1590 2550 M1709-C-3000 24.19 2726 8044 持仓最大 M1709-P-2600 -21.62 314 4018 M1709-C-2850 11.46 2976 4352 M1709-P-2750 -20.00 2290 4016 M1709-C-2950 17.44 1156 3734 M1709-P-2650 -25.86 1396 3754 资料来源：Wind、国泰君安期货金融衍生品研究所 图1：看涨-看跌期权成交、持仓净值（合约月份） 图2：看涨-看跌期权成交、持仓净值（行权价格） 资料来源：Wind、国泰君安期货金融衍生品研究所 资料来源：Wind、国泰君安期货金融衍生品研究所 -6000-5000-4000-3000-2000-1000010002000201707201708201709201711201712201801201803持仓量成交量-10000-8000-6000-4000-2000020004000600080002500260027002800290030003100持仓量成交量 图3：豆粕期权1709系列合约隐含波动率 图4：豆粕期权1709系列合约隐含波动率曲线 资料来源：Wind、国泰君安期货金融衍生品研究所 资料来源：Wind、国泰君安期货金融衍生品研究所 表3：全部豆粕期权合约隐含波动率（%） 看涨期权 看跌期权 201707 201708 201709 201711 201712 201801 201803 隐含波动率(%) 201707 201708 201709 201711 201712 201801 201803 0.00 0.00 0.00 2500 18.75 15.63 15.63 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 2550 18.75 16.02 15.63 14.84 14.06 14.45 14.84 0.00 0.00 11.72 0.00 10.94 9.77 0.00 2600 17.19 16.02 15.23 13.48 14.06 14.84 15.63 0.00 0.00 12.11 0.00 12.30 10.35 11.91 2650 17.19 14.84 14.84 14.65 15.04 14.84 14.06 0.00 0.00 12.70 10.55 10.74 11.82 15.53 2700 16.02 14.84 14.84 15.72 15.04 15.04 15.33 0.00 12.11 13.09 12.21 9.18 12.30 16.89 2750 15.23 14.06 15.04 14.84 14.65 15.33 15.43 0.00 12.11 13.48 14.45 13.87 11.91 13.77 2800 15.43 15.23 15.23 16.02 14.65 15.63 15.82 6.25 11.91 13.67 14.75 13.96 12.79 15.72 2850 16.41 14.26 15.43 15.14 16.60 16.02 16.70 8.79 14.84 14.06 14.94 13.96 13.48 14.16 2900 17.77 16.60 15.82 17.19 20.21 16.41 16.31 10.55 14.84 14.26 14.94 13.67 13.77 14.94 2950 19.53 16.02 16.60 16.21 20.90 17.68 16.31 11.72 15.63 14.65 15.04 14.94 13.96 14.94 3000 22.27 14.26 16.60 15.63 18.85 17.19 17.29 13.28 15.04 14.84 15.23 15.14 14.36 14.84 3050 25.59 15.23 17.38 18.55 17.19 17.38 17.68 13.67 16.41 15.82 15.63 14.45 15.33 3100 32.42 21.48 0.00 17.68 18.07 17.19 15.04 3150 21.68 资料来源：Wind、国泰君安期货金融衍生品研究所 图5：豆粕期权1709系列合约P/C比率（成交量） 图6：豆粕期权1709系列合约P/C比率（持仓量） 资料来源：Wind、国泰君安期货金融衍生品研究所 资料来源：Wind、国泰君安期货金融衍生品研究所 0.0%5.0%10.0%15.0%20.0%250025502600265027002750280028502900295030003050看跌期权看涨期权13.0%13.5%14.0%14.5%15.0%15.5%16.0%250025502600265027002750280028502900295030003050隐含波动率趋势线0.001.002.003.004.005.006.002500255026002650270