豆粕期权日报：豆粕低开震荡 期权成交平淡
000026561 豆粕低开震荡 期权成交平淡 观点回顾： 20170616：豆粕宽幅震荡，隐波小幅下降 20170619：看涨期权普涨，隐波小幅抬升 20170620：豆粕窄幅震荡，隐波保持平稳 ----豆粕期权日报 赵晓明 0755-23982239 zhaoxiaoming010678@gtjas.com 证书编号：Z0002848 【期权成交概况】 今日豆粕期权全天总成交量为24846手、总成交金额为17403510元、总持仓量为198926手。豆粕期权1709系列合约成交量为20188手、成交金额为13228850元、持仓量为124734手。 交易最活跃期权合约统计中，涨幅最大看涨期权是M1709-C-3100，涨幅为400%，涨幅最大看跌期权是M1709-P-2400，涨幅为25%；跌幅最大看涨期权是M1708-C-2800，跌幅为-44.44%，跌幅最大看跌期权是M1708-P-2550，跌幅为-50%；成交最大看涨期权是M1709-C-3000，成交量为3884手，成交最大看跌期权是M1709-P-2650，成交量为1568手；持仓最大看涨期权是M1709-C-2850，持仓量为13712手，持仓最大看跌期权是M1709-P-2650，持仓量为8152手。豆粕期权合约行情统计如表1～2、图1～2。 【波动率分析】 豆粕期权1709系列合约隐含波动率主要处在17%～22%之间，其中看涨期权隐含波动率平均值为19.30%，看跌期权隐含波动率平均值为19.13%，看涨期权ATM隐含波动率为17.58%，看跌期权ATM隐含波动率为17.58%（如图3）；豆粕期权1709系列合约隐含波动率曲线呈右偏斜形态，介于17%～22%之间，平均值为18.96%（如图4）。 【P/C比率分析】 从豆粕期权1709系列合约统计看，成交量计算的P/C比率平均值为0.79，持仓量计算的P/C比率平均值为1.74，在行权价格2400、2600上P/C比率最高，分别为2.35、5.67，如图5～6。 从合约月份统计来看，持仓量计算的P/C比率平均值为0.77。从行权价格统计来看，行权价格2400～2650之间P/C比率水平较高，持仓量计算的P/C比率在行权价格2500上P/C比率最高为5.37，行权价格2750以上P/C比率均低于1，如图7～8。 【投资策略建议】 豆粕期货1709合约低开后窄幅震荡，报收2696元/吨，前20名会员持买、卖单量均增加（买单增加12157、卖单增加6053）。豆粕期权在行权价格2600、2500和2850、3000上的看跌看涨净持仓较大，1709合约系列看跌看涨净持仓减少500手至27000手水平，隐含波动率曲线呈右偏斜形态且保持平稳，隐含波动率差（看跌-看涨）缩窄，建议采用价差交易策略，利用Delta对冲交易Gamma。 2017.06.21 星期三 金融衍生品研究 商品期权日报 国泰君安期货 【豆粕期权日报图表】 表1：豆粕期权1709系列合约行情统计 看涨期权 行权价格 看跌期权 最新价 涨跌幅% 成交量 持仓量 最新价 涨跌幅% 成交量 持仓量 300.0 -2.12 124 572 2400 2.5 25.00 292 1790 250.5 -3.47 148 570 2450 4.0 -11.11 112 784 202.0 -5.61 244 906 2500 7.0 -26.32 284 4830 160.5 -6.69 224 1018 2550 14.0 -20.00 340 4498 121.5 -9.33 692 1360 2600 26.0 -10.34 786 7708 91.5 -9.41 1512 2812 2650 44.5 -3.26 1568 8152 66.0 -9.59 2030 5472 2700 70.0 2.94 1380 7022 48.0 -5.88 1564 6558 2750 100.0 4.17 276 5492 34.0 0.00 1042 6898 2800 138.0 6.98 244 2322 25.0 13.64 1070 13712 2850 178.5 6.89 398 2482 18.5 37.04 360 8166 2900 222.0 6.47 154 914 13.0 62.50 220 6892 2950 267.0 5.74 98 602 9.5 111.11 3884 11072 3000 313.5 4.85 288 748 7.5 200.00 174 4230 3050 360.5 3.89 170 762 5.0 400.00 328 5674 3100 408.0 3.03 182 716 资料来源：Wind、国泰君安期货金融衍生品研究所 表2：交易最活跃豆粕期权合约统计 看涨期权 表现方式 看跌期权 合约代码 涨跌幅% 成交量 持仓量 合约代码 涨跌幅% 成交量 持仓量 M1709-C-3100 400.00 328 5674 涨幅最大 M1709-P-2400 25.00 292 1790 M1709-C-3050 200.00 174 4230 M1708-P-2750 11.56 40 122 M1709-C-3000 111.11 3884 11072 M1801-P-2450 7.81 130 1214 M1708-C-2700 -24.32 62 286 跌幅最大 M1709-P-2550 -20.00 340 4498 M1708-C-2650 -28.57 40 140 M1709-P-2500 -26.32 284 4830 M1708-C-2800 -44.44 2 424 M1708-P-2550 -50.00 90 384 M1709-C-3000 111.11 3884 11072 成交最大 M1709-P-2650 -3.26 1568 8152 M1709-C-2700 -9.59 2030 5472 M1709-P-2700 2.94 1380 7022 M1709-C-2750 -5.88 1564 6558 M1709-P-2600 -10.34 786 7708 M1709-C-2850 13.64 1070 13712 持仓最大 M1709-P-2650 -3.26 1568 8152 M1709-C-3000 111.11 3884 11072 M1709-P-2600 -10.34 786 7708 M1709-C-2900 37.04 360 8166 M1709-P-2700 2.94 1380 7022 资料来源：Wind、国泰君安期货金融衍生品研究所 图1：看涨-看跌期权成交、持仓净值（合约月份） 图2：看涨-看跌期权成交、持仓净值（行权价格） 资料来源：Wind、国泰君安期货金融衍生品研究所 资料来源：Wind、国泰君安期货金融衍生品研究所 -30000-25000-20000-15000-10000-500005000201708201709201711201712201801201803201805持仓量成交量-20000-15000-10000-500005000100001500024002500260027002800290030003100持仓量成交量 图3：豆粕期权1709系列合约隐含波动率 图4：豆粕期权1709系列合约隐含波动率曲线 资料来源：Wind、国泰君安期货金融衍生品研究所 资料来源：Wind、国泰君安期货金融衍生品研究所 表3：全部豆粕期权合约隐含波动率（%） 看涨期权 看跌期权 201708 201709 201711 201712 201801 201803 201805 隐含波动率(%) 201708 201709 201711 201712 201801 201803 201805 0.00 21.88 0.00 16.41 2400 25.00 18.75 18.16 16.21 0.00 19.53 0.00 0.00 19.14 0.00 16.50 2450 25.00 17.97 17.97 16.60 18.55 17.19 16.11 0.00 16.80 0.00 0.00 17.48 0.00 17.68 2500 18.75 17.19 17.58 16.60 18.07 17.09 15.82 18.75 17.19 45.31 12.89 19.73 16.21 16.31 2550 17.19 16.80 17.19 16.70 17.48 17.38 16.02 16.80 16.80 16.02 13.57 17.19 0.00 16.41 2600 17.97 16.80 19.14 16.99 16.99 15.92 15.72 16.02 17.58 15.92 16.02 16.99 26.17 16.31 2650 17.58 17.19 18.95 16.41 17.19 15.72 16.21 18.36 17.58 13.87 17.19 16.60 12.30 16.31 2700 17.58 17.58 16.99 16.80 17.38 15.43 16.11 23.44 18.36 18.36 17.58 16.89 17.58 17.09 2750 18.36 17.77 16.41 7.91 16.99 16.21 15.14 16.41 18.75 17.58 18.55 16.99 14.94 17.19 2800 0.00 18.75 14.84 0.00 16.99 16.41 15.04 18.75 19.53 18.46 17.58 17.19 17.38 16.89 2850 0.00 19.53 0.00 21.78 17.38 3.91 15.92 20.31 20.31 18.55 19.73 17.58 16.99 16.80 2900 0.00 20.31 0.00 0.00 17.38 17.19 16.21 12.50 20.31 18.75 19.53 17.87 16.60 17.19 2950 0.00 21.09 20.51 0.00 18.16 13.87 16.89 12.50 21.09 17.97 21.48 18.36 16.89 17.38 3000 0.00 21.88 20.31 0.00 18.55 0.00 17.77 25.00 21.88 19.53 20.90 18.75 17.77 3050 0.00 22.66 22.85 22.46 19.14 17.19 25.00 21.88 19.14 21.09 18.95 17.38 3100 85.16 22.66
