豆粕期权日报：豆粕低开震荡 期权成交平淡

000026561 豆粕低开震荡 期权成交平淡 观点回顾： 20170427：豆粕震荡下跌，期权隐波微涨 20170428：豆粕窄幅震荡，隐波右侧偏斜 20170503：豆粕强势收涨，隐波小幅上升 ----豆粕期权日报  赵晓明  0755-23982239  zhaoxiaoming010678@gtjas.com 证书编号：Z0002848 【期权成交概况】 今日豆粕期权全天总成交量为29944手、总成交金额为21751080元、总持仓量为130538手。豆粕期权1709系列合约成交量为22922手、成交金额为16970390元、持仓量为74148手。 交易最活跃期权合约统计中，涨幅最大看涨期权是M1707-C-3150，涨幅为300%，涨幅最大看跌期权是M1707-P-2650，涨幅为400%；跌幅最大看涨期权是M1708-C-3100，跌幅为-35.71%，跌幅最大看跌期权是M1712-P-2650，跌幅为-16%；成交最大看涨期权是M1709-C-3000，成交量为2476手，成交最大看跌期权是M1709-P-2850，成交量为2084手；持仓最大看涨期权是M1709-C-3000，持仓量为8542手，持仓最大看跌期权是M1709-P-2750，持仓量为5068手。豆粕期权合约行情统计如表1-2、图1-2。 【波动率分析】 豆粕期权1709系列合约隐含波动率大体处在14%～18%之间，其中看涨期权隐含波动率平均值为15.37%，看跌期权隐含波动率平均值为14.95%，看涨期权ATM隐含波动率为14.06%，看跌期权ATM隐含波动率为14.06%（如图3）；豆粕期权1709系列合约隐含波动率曲线呈微笑形态，介于14%～17%之间，平均值为14.93%（如图4）。 【P/C比率分析】 从豆粕期权1709系列合约统计看，成交量计算的P/C比率平均值为1.97，持仓量计算的P/C比率平均值为1.82，分别在行权价格2650、2600上P/C比率最高，分别为10.20、5.38，如图5-6。 从合约月份统计来看，持仓量计算的P/C比率维持在1.0水平附近。从行权价格统计来看，行权价格2550～2750之间P/C比率水平较高，持仓量计算的P/C比率在行权价格2650上P/C比率最高为4.48，行权价格2850以上P/C比率多数低于1，如图7-8。 【投资策略建议】 豆粕期货1709合约今日低开震荡，上方60日均线处存在压力，中期震荡偏空。豆粕期权1709合约系列隐含波动率曲线恢复微笑形态，隐含波动率差（看跌-看涨）转负，建议采用比率价差交易策略，利用Delta对冲锁定利润或止损。 2017.05.03 星期三 金融衍生品研究 商品期权日报 【豆粕期权日报图表】 表1：豆粕期权1709系列合约行情统计 看涨期权 行权价格 看跌期权 最新价 涨跌幅% 成交量 持仓量 最新价 涨跌幅% 成交量 持仓量 367.0 1.38 568 990 2500 4.5 50.00 296 2114 319.5 1.43 134 854 2550 7.0 16.67 308 2172 273.0 1.30 186 890 2600 11.0 4.76 784 4790 226.0 -0.22 118 864 2650 16.0 -8.57 1204 3678 184.5 -1.34 324 922 2700 24.5 -10.91 954 3900 146.5 -2.98 776 2608 2750 36.5 -10.98 1294 5068 113.5 -4.62 1408 2218 2800 53.0 -10.17 1390 3814 86.5 -5.46 1224 5662 2850 76.0 -6.75 2084 3860 66.5 -3.62 1662 5544 2900 105.0 -3.23 550 988 51.0 0.99 1236 4584 2950 139.0 -0.71 334 696 38.5 6.94 2476 8542 3000 177.5 1.14 338 1096 29.5 18.00 1482 4196 3050 217.5 1.40 238 632 21.0 23.53 1372 2840 3100 259.0 1.17 182 626 资料来源：Wind、国泰君安期货金融衍生品研究所 表2：交易最活跃豆粕期权合约统计 看涨期权 表现方式 看跌期权 合约代码 涨跌幅% 成交量 持仓量 合约代码 涨跌幅% 成交量 持仓量 M1707-C-3150 300.00 30 30 涨幅最大 M1707-P-2650 400.00 18 1152 M1707-C-3100 125.00 2 620 M1707-P-2700 150.00 86 1250 M1709-C-3100 23.53 1372 2840 M1707-P-2550 100.00 90 810 M1708-C-3050 -20.45 20 300 跌幅最大 M1709-P-2700 -10.91 954 3900 M1708-C-3000 -21.21 40 194 M1709-P-2750 -10.98 1294 5068 M1708-C-3100 -35.71 20 300 M1712-P-2650 -16.00 40 94 M1709-C-3000 6.94 2476 8542 成交最大 M1709-P-2850 -6.75 2084 3860 M1709-C-2900 -3.62 1662 5544 M1709-P-2800 -10.17 1390 3814 M1709-C-3050 18.00 1482 4196 M1709-P-2750 -10.98 1294 5068 M1709-C-3000 6.94 2476 8542 持仓最大 M1709-P-2750 -10.98 1294 5068 M1709-C-2850 -5.46 1224 5662 M1709-P-2600 4.76 784 4790 M1709-C-2900 -3.62 1662 5544 M1709-P-2700 -10.91 954 3900 资料来源：Wind、国泰君安期货金融衍生品研究所 图1：看涨-看跌期权成交、持仓净值（合约月份） 图2：看涨-看跌期权成交、持仓净值（行权价格） 资料来源：Wind、国泰君安期货金融衍生品研究所 资料来源：Wind、国泰君安期货金融衍生品研究所 -8000-6000-4000-2000020004000201707201708201709201711201712201801201803持仓量成交量-12000-10000-8000-6000-4000-2000020004000600080002500260027002800290030003100持仓量成交量 图3：豆粕期权1709系列合约隐含波动率 图4：豆粕期权1709系列合约隐含波动率曲线 资料来源：Wind、国泰君安期货金融衍生品研究所 资料来源：Wind、国泰君安期货金融衍生品研究所 表3：全部豆粕期权合约隐含波动率（%） 看涨期权 看跌期权 201707 201708 201709 201711 201712 201801 201803 隐含波动率(%) 201707 201708 201709 201711 201712 201801 201803 0.00 0.00 18.36 2500 12.50 18.75 15.63 12.50 0.00 17.19 15.63 0.00 15.04 8.59 2550 18.75 18.75 15.63 14.06 14.26 13.67 15.92 18.75 0.00 16.21 15.82 0.00 13.28 0.00 2600 17.19 17.19 15.23 14.84 14.26 13.48 16.02 12.50 0.00 14.84 0.00 10.16 13.67 11.43 2650 15.63 15.23 14.45 16.80 14.06 13.48 13.77 17.19 0.00 14.26 0.00 8.59 13.48 15.23 2700 15.63 13.67 14.26 16.99 15.92 13.48 13.87 13.28 12.89 14.06 7.62 7.62 13.48 16.70 2750 14.06 16.99 14.06 14.16 16.41 13.48 16.31 11.72 12.70 13.87 10.55 13.18 13.09 13.67 2800 12.50 18.95 13.87 18.36 15.82 13.57 16.50 12.11 14.84 14.06 10.45 11.23 13.87 13.48 2850 11.52 19.73 14.06 14.26 17.87 13.67 17.38 12.11 13.28 14.45 11.13 13.57 13.96 13.77 2900 11.72 20.70 14.45 14.84 14.36 14.06 14.36 12.50 14.45 15.04 13.67 13.38 14.06 13.57 2950 14.06 13.48 14.84 19.73 22.46 13.67 17.09 13.28 14.06 15.43 13.87 13.87 14.26 13.67 3000 14.06 20.70 15.63 15.23 20.51 13.67 16.21 14.06 14.45 16.02 12.60 15.04 14.65 14.45 3050 14.06 25.59 16.02 22.46 18.95 14.26 18.46 15.63 14.06 16.02 15.04 14.06 14.65 14.65 3100 15.63 20.31 16.21 0.00 19.53 14.55 18.07 15.63 14.65 3150 0.00 23.63 资料来源：Wind、国泰君安期货金融衍生品研究所 图5：豆粕期权1709系列合约P/C比率（成交量） 图6：豆粕期权1709系列合约P/C比率（持仓量） 资料来源：Wind、国泰君安期货金融衍生品研究所 资料来源：Wind、国泰君安期货金融衍生品研究所 0.0%5.0%10.0%15.0%20.0%2500260027002800290030003100看跌期权看涨期权13.0%13.5%14.0%14.5%15.0%15.5%16.0%16.5%17.0%2500255026002650270027502800285029002950300030503100隐含波动率趋势线0.002.004.006.008.0010.001